Как изменился индекс издержек в последнее время?

  • По состоянию на сентябрь, индекс стоимости сырьевых товаров для европейского сектора товаров первой необходимости Morgan Stanley снизился на 0,1% за месяц, но по-прежнему вырос на 6,8% в годовом выражении; значение индекса примерно на 40%–45% превышало средние значения за 1, 5 и 10 лет до пандемии.
  • По отраслям индекс издержек на продукты питания снизился на 0,2% за месяц и вырос на 3,5% за год; в категории товаров для дома и личной гигиены он вырос на 0,2% за месяц и на 11,3% за год; в категории напитков снизился на 0,4% за месяц и вырос на 6% за год.
  • Цены отдельных видов сырья изменились разнонаправленно: этилен, европейский природный газ и немецкое сухое молоко подорожали за месяц соответственно на 27%, 16% и 10%, а пшеница, кукуруза и алюминий подешевели соответственно на 12%, 11% и 7%.

В каких отраслях изменится давление издержек с 2026 по 2027 год?

  • При условии сохранения спотовых цен на уровнях, использованных в расчетах отчета, и с учетом лагов хеджирования Morgan Stanley ожидает роста совокупных затрат на сырье в секторе товаров первой необходимости примерно на 1,1% в 2026 году, в том числе роста на 2,3% в категории товаров для дома и личной гигиены; влияние на продукты питания и напитки будет незначительным.
  • В 2027 году банк ожидает роста совокупных затрат на ресурсы примерно на 2%, однако в категориях товаров для дома и личной гигиены и напитков они вырастут соответственно на 5,2% и 3,4%, а в продовольственной категории снизятся на 2,6%. Таким образом, умеренный рост по сектору в целом скрывает различия в направлениях изменения издержек отдельных компаний.
  • Это различие проявляется и в текущих ценах на сырье: пластмассы, энергоносители, алюминий, пищевые масла и зерновые, среди прочего, подорожали в годовом выражении, тогда как кофе, сахар, молоко и яйца остаются ниже уровня прошлого года.

Как изменения цен на сырье отражаются на прибыли компаний?

  • Morgan Stanley оценивает теоретическое влияние изменений цен на маржу на основе расчетной доли основных видов сырья каждой компании в ее продажах. С учетом форвардных закупок и хеджирования модель предполагает лаг в два квартала для товаров для дома и личной гигиены и в четыре квартала для продуктов питания и напитков.
  • Согласно этой методике, теоретическое негативное влияние изменений стоимости сырья на маржу Henkel и Unilever в 2027 году составит соответственно 260 и 230 базисных пунктов, что выше 90 и 70 базисных пунктов в 2026 году; негативное влияние на производителя напитков Carlsberg увеличится с 40 до 170 базисных пунктов.
  • Различия между компаниями также заметны: по оценке модели, изменения стоимости сырья обеспечат производителю продуктов питания Barry Callebaut поддержку маржи в размере 530 базисных пунктов в 2027 году, тогда как Nestlé столкнется с негативным влиянием в размере 50 базисных пунктов. Эти расчеты включают допущения о скидках за масштаб, но не учитывают курсы валют по операциям, ценообразование, экономию затрат и изменения ассортимента продукции.