Что изменилось в результатах третьего квартала и прогнозе на четвёртый?

  • Выручка AMD в третьем квартале составила 13,4 млрд долларов, что примерно на 2% выше прогнозов UBS и консенсуса рынка. Выручка дата-центров превысила прогноз UBS на 2%, а выручка клиентского бизнеса оказалась ниже на 2%.
  • Прибыль на акцию в третьем квартале составила 2.09 доллара, превысив прогноз UBS в 2.00 доллара и консенсус-прогноз в 1.95 доллара. Валовая маржа соответствовала прогнозу UBS, а операционные расходы оказались примерно на 75 млн долларов ниже его оценки.
  • Середина диапазона прогноза выручки компании на четвёртый квартал составила 17 млрд долларов, что в целом соответствует модели UBS и выше консенсус-прогноза около 16,3 млрд долларов. UBS считает, что рост серверных CPU существенно компенсировал слабость клиентского бизнеса.

Почему AMD уверенно повышает прогноз роста на 2027 год?

  • AMD ожидает роста общей выручки более чем на 80% в 2027 году и повысила прогноз роста выручки от серверных CPU с более чем 70% до более чем 100%. Компания ожидает, что выручка от GPU для дата-центров будет расти значительно быстрее, чем от серверных CPU. Она также прогнозирует, что на дата-центры придётся более 80% общей выручки в 2027 году.
  • В третьем квартале выручка от серверных CPU для облачного и корпоративного бизнеса в каждом случае выросла более чем вдвое год к году, главным образом благодаря объёмам поставок и числу ядер, а не средней цене продажи. UBS ожидает роста выручки от серверных CPU примерно с 17 млрд долларов в 2026 году почти до 40 млрд долларов в 2027 году.
  • По мнению UBS, поставки пластин и подложек для упаковки у AMD более гибкие: продукты для клиентского и серверного сегментов используют техпроцесс N2, а источники подложек более диверсифицированы, что помогает направлять мощности на серверный рынок с более высоким спросом. Однако спрос на серверные CPU по-прежнему превышает предложение, и компания добивается выделения дополнительных мощностей.
  • Выручка от GPU для дата-центров в третьем квартале немного превысила 3,5 млрд долларов. По мере наращивания поставок MI455X и Helios клиентам и появления дополнительного предложения UBS считает возможным рост выручки этого бизнеса в 2027 году до более чем 400 сотен миллионов долларов, что превысит годовую выручку от серверных CPU.

Как слабость рынка ПК и расширение GPU влияют на маржу?

  • В конце третьего квартала конечные продажи ПК AMD ослабли, а каналы продаж сокращают запасы. Поэтому компания точнее согласует поставки в каналы с конечным спросом. Она ожидает падения выручки клиентского бизнеса более чем на 20% к предыдущему кварталу в четвёртом квартале и ещё более чем на 10% в первом квартале 2027 года. UBS считает, что корректировка может продолжиться в первой половине 2027 года.
  • Прогноз валовой маржи на четвёртый квартал составляет 55%, что примерно на 1 процентный пункт ниже предыдущего квартала. Среди причин — быстрое наращивание объёмов GPU для дата-центров, валовая маржа которых ниже средней по компании. UBS ожидает прироста выручки от GPU примерно на 30 млрд долларов в 2027 году против примерно 20 млрд долларов от серверных CPU.
  • Несмотря на рост доли GPU, руководство по-прежнему считает четвёртый квартал разумным ориентиром для валовой маржи в 2027 году и ожидает, что в следующем году она останется на уровне около 55%–56%. По мнению UBS, переложение части затрат на высокоскоростную память с высокой пропускной способностью и компоненты на клиентов через долгосрочные соглашения помогает поддерживать валовую маржу.

Почему целевая цена снизилась, несмотря на повышение прогнозов прибыли?

  • UBS повысил прогноз скорректированной прибыли на акцию на 2027 год с 17.58 до 18.61 доллара, а прогноз на 2028 год — с 26.94 до 29.83 доллара.
  • UBS сохранил рекомендацию «покупать», но снизил целевую цену на 12 месяцев с 730 до 700 долларов. Банк снизил оценочный мультипликатор, применяемый к прогнозной прибыли на акцию за 2028 год, с 27 до 23 раз, чтобы отразить сокращение оценочных мультипликаторов в полупроводниковой отрасли.