За счет чего результаты третьего квартала главным образом превысили ожидания?

  • Скорректированный EBITDA GE Vernova в третьем квартале составил 1,94 млрд долларов, превысив прогноз JPMorgan в 1,63 млрд долларов и консенсус-прогноз рынка в 1,68 млрд долларов; выручка также оказалась на 5% выше прогноза банка.
  • Новые заказы достигли 29,3 млрд долларов, увеличившись органически на 96% в годовом выражении; портфель заказов достиг 196,7 млрд долларов, увеличившись на 20 млрд долларов по сравнению с предыдущим кварталом. Компания ожидает, что в четвертом квартале портфель превысит 200 млрд долларов; ранее она планировала достичь этого уровня в какой-то момент 2027 года.
  • Подразделение энергетического оборудования стало основным источником роста заказов: в третьем квартале они выросли на 178% год к году благодаря как объемам продаж, так и ценам на оборудование и услуги для газовой генерации. Компания повысила прогноз органического роста годовой выручки подразделения с 18%–20% до 19%–21%, а прогноз рентабельности по EBITDA — с 17%–19% до 19%–21%.

О чем говорят спрос и цены на оборудование для передачи электроэнергии?

  • Выручка подразделения электрификации в третьем квартале органически выросла на 16% год к году благодаря подстанциям, оборудованию для передачи постоянного тока сверхвысокого напряжения и коммутационному оборудованию; рентабельность по EBITDA составила 19,1%, увеличившись на 4.7 процентного пункта год к году. Руководство объяснило улучшение объемами продаж, производительностью и благоприятными ценами.
  • Однако квартальные заказы подразделения органически сократились на 9% год к году. По словам руководства, главная причина в том, что за тот же период 2025 года был получен заказ на синхронные компенсаторы в Саудовской Аравии на сумму 1,6 млрд долларов; совокупные заказы за первые три квартала 2026 года при этом органически выросли на 39%.
  • Руководство сообщило, что цены на продукцию для передачи электроэнергии, включая коммутационное оборудование и синхронные компенсаторы, продолжили укрепляться, а цены на оборудование постоянного тока высокого напряжения стабилизировались на высоком уровне после резкого роста в 2023–2024 годах. HD Hyundai Electric и LS Electric также сообщили, что цены продолжили расти в третьем квартале; на этом основании JPMorgan ожидает дальнейшего роста маржи производителей электрооборудования.

Почему приобретение за 9 млрд долларов указывает на долгосрочный спрос?

  • GE Vernova согласилась приобрести Trench, поставщика компонентов для высоковольтных сетей, за 9 млрд долларов, профинансировав сделку поровну денежными средствами и заемным капиталом; завершение ожидается к концу 2027 года. Цена сделки соответствует 13 прогнозным скорректированным EBITDA Trench за 2028 год без учета синергии.
  • Компоненты Trench, в том числе высоковольтные вводы и измерительные трансформаторы, могут использоваться в трансформаторах и другом высоковольтном оборудовании. Руководство GE Vernova рассчитывает, что внутренние закупки сократят производственный цикл и повысят прозрачность производства; сроки поставки самих этих компонентов велики.
  • Руководство ожидает, что доступный для обслуживания мировой рынок высоковольтной передачи вырастет примерно с 90 млрд долларов в 2025 году до примерно 130 млрд долларов в 2030 году при среднегодовом темпе роста около 8%. В качестве источников спроса названы ввод новых генерирующих мощностей, дата-центры, модернизация сетей и подключение возобновляемой энергетики к сетям.

Что это означает для оценки азиатских производителей оборудования?

  • JPMorgan считает, что заказы, цены и приобретения GE Vernova помогают ослабить опасения инвесторов относительно завершения цикла электрооборудования; банк ожидает роста спроса на высоковольтные трансформаторы примерно на 10% в год в течение следующих 3–4 лет.
  • После заметной коррекции акций азиатских производителей электрооборудования в третьем квартале южнокорейские производители высоковольтного оборудования оцениваются примерно в 9 прогнозных значений EBITDA за 2028 год по отношению к стоимости предприятия, что ниже 13 кратного значения, подразумеваемого сделкой с Trench. Банк считает привлекательными некоторые подешевевшие акции корейских производителей оборудования.