Почему меняются перспективы DRAM?

  • Ранее Morgan Stanley ожидал, что рост расходов на оборудование для производства пластин DRAM замедлится с 70% в 2026 году до 33% в 2027 году, оказавшись в 2027 году ниже роста общих расходов на оборудование; за тот же период рост выпуска битов DRAM должен был ускориться с 32% до 38%.
  • Последние отчёты показали, что расходы на оборудование были немного ниже ожиданий банка, а выпуск битов — выше. Банк склоняется к повышению прогноза роста расходов на оборудование в 2027 году из-за более низкой базы 2026 года и считает, что рост выпуска битов может превысить 40%.
  • Мнение банка меняется в сторону того, что рост расходов на оборудование для DRAM в следующем году может опередить рост общих расходов на оборудование; доля Applied Materials в сегменте оборудования без EUV растёт, поэтому компания может выиграть. Однако Morgan Stanley по-прежнему сомневается в продолжительности цикла DRAM.

Каким должен быть краткосрочный прогноз результатов?

  • Morgan Stanley прогнозирует выручку Applied Materials в размере 11,2 млрд долларов за квартал, заканчивающийся в январе 2027 года, и считает, что этот прогноз может находиться у верхней границы диапазона ожиданий. Банк ожидает, что выручка компании во втором полугодии финансового года вырастет на 22% по сравнению с первым, что близко к показателю Tokyo Electron в 23%.
  • Банк считает, что если прогноз выручки компании на квартал, заканчивающийся в январе, достигнет его оценки в 11,2 млрд долларов, акции могут отреагировать положительно, а консенсус-прогноз прибыли на акцию на следующие 12 месяцев также может быть немного повышен.

Как рост цен в цепочке поставок повлияет на производителей оборудования?

  • Портфели заказов поставщиков компонентов значительно выросли, но Morgan Stanley также слышал, что некоторые вышестоящие поставщики ждут результатов переговоров о ценах, прежде чем подтвердить заказы, поэтому рост стоимости компонентов стал важным вопросом для производителей оборудования.
  • Банк отмечает, что в прошлом производители оборудования обычно могли перекладывать рост цен в цепочке поставок на покупателей, но подорожание DRAM уже существенно снизило валовую рентабельность производителей оборудования для контроля процессов и тестирования. Перед Applied Materials также стоят краткосрочные вопросы, связанные с нехваткой компонентов и готовностью чистых помещений клиентов, производящих DRAM.

Почему целевая цена снижена при улучшении перспектив спроса?

  • Morgan Stanley сохраняет рейтинг Applied Materials «на уровне рынка», но из-за общего сокращения оценочных мультипликаторов американской отрасли оборудования для полупроводников снижает целевую оценку с 22 до 21 прогнозной прибыли на акцию за 2028 год, а целевую цену — с 563 до 538 долларов.
  • По расчётам банка, цена закрытия в 390.09 долларов на 30 октября 2026 года соответствует 15 его прогнозной прибыли на акцию за 2028 год; для сравнения, минимум предыдущего цикла составлял 13 прибыли в апреле 2025 года, когда валовая рентабельность была ниже на 130 базисных пунктов. Банк считает, что текущая цена акции лишь в ограниченной степени отражает возможность продолжения цикла оборудования до 2028 года.
  • Более оптимистичный сценарий зависит от реализации компанией плана по удвоению возможностей поставок и от того, сможет ли спрос соответствовать дополнительному предложению. К сдерживающим факторам относятся замедление расходов на оборудование для DRAM в 2027 году, сокращение планов расширения клиентами в сфере передовых логических чипов, а также широкие ограничения на поставки оборудования и оказание услуг Китаю.