За счёт чего результаты третьего квартала превысили ожидания?

  • В третьем квартале 2026 года скорректированный убыток Rivian по EBITDA составил 435 млн долларов, что лучше ожидавшегося Morgan Stanley убытка в 611 млн долларов и консенсус-прогноза рынка в 576 млн долларов.
  • Валовая маржа автомобильного бизнеса без учёта регуляторных кредитов составила -10,9%, что лучше прогноза банка в -19% и рыночного консенсуса в -21%; это произошло на фоне дополнительных затрат примерно в 120 млн долларов на наращивание производства R2. На результатах также положительно сказался частичный возврат тарифных платежей.
  • Компания повысила середину прогноза скорректированного показателя EBITDA на 2026 год с убытка в 1,9 млрд долларов до убытка в 1,8 млрд долларов. Morgan Stanley отметил, что повышение в основном связано с кредитами, выгодами от тарифов и ростом поставок, а устойчивое улучшение по-прежнему зависит от масштабирования R2.

Спрос на R2 растёт. Почему по-прежнему важно следить за поставщиками?

  • R2 стал самой продаваемой моделью Rivian в третьем квартале, число тест-драйвов почти удвоилось по сравнению с предыдущим кварталом, а коэффициент конверсии Launch Edition продолжил превышать ожидания компании. Руководство ожидает, что на R2 придётся большая часть поставок в четвёртом квартале, и повысило прогноз общих поставок на 2026 год до 67 тыс.–70 тыс. автомобилей.
  • Завод в Нормале запустил вторую производственную смену, однако наращивание выпуска сдерживается самым медленным поставщиком. Morgan Stanley считает, что увеличение масштаба производства и распределение постоянных затрат особенно важны для валовой маржи автомобильного бизнеса по мере выхода более доступных версий R2.
  • Руководство сохранило ожидание выхода валовой прибыли автомобильного бизнеса в плюс к концу 2026 года; однако Morgan Stanley отметил, что рост цен на сырьё и дополнительные затраты на наращивание производства в 2027 году могут сделать улучшение валовой маржи неравномерным.

Почему прогноз на текущий год улучшен, а на следующий — снижен?

  • Morgan Stanley снизил прогноз выручки на 2027 год примерно на 5%, до 9,8 млрд долларов, в том числе из-за ожидаемого сокращения продаж коммерческих автомобилей до 21,286 единиц, что ниже прежнего прогноза в 27,418 единиц и на 10% меньше показателя предыдущего года.
  • Банк увеличил прогноз скорректированного убытка по EBITDA на 2027 год с 1,36 млрд до 1,42 млрд долларов, сославшись на рост инвестиций в автономное вождение; прогноз расходования свободного денежного потока также увеличен примерно с 2,8 млрд до 3,8 млрд долларов.
  • Компания снизила середину прогноза капитальных затрат на 2026 год на 300 млн долларов, до 1,45 млрд долларов, главным образом из-за переноса сроков расходов на строительство в Джорджии. Руководство ожидает значительного роста капитальных затрат в 2027 году; программное и аппаратное обеспечение для автономного вождения, а также вычислительные мощности ускорят рост расходов на исследования и разработки.

Почему автономное вождение важно для долгосрочной конкурентоспособности?

  • Morgan Stanley сообщил, что доля выбора платной системы FSD Tesla среди автомобилей, поставленных в Северной Америке, превысила 75%, увеличившись на 20 процентных пунктов по сравнению с предыдущим кварталом. Это указывает на растущую важность автономного вождения для решений о покупке автомобиля и регулярной выручки от программного обеспечения.
  • Rivian сообщила, что использование Autonomy+ превзошло ожидания руководства, но не раскрыла уровень проникновения; компания ожидает ограниченного запуска контролируемой функции движения от точки до точки в конце года и расширения её охвата в 2027 году. День ИИ и автономного вождения 9 декабря даст возможность оценить её возможности движения от точки до точки, оборудование следующего поколения и долгосрочную дорожную карту.
  • Morgan Stanley сохранил рекомендацию «ниже рынка» и снизил целевую цену с 14 до 13 долларов. Оценка автомобильного бизнеса снижена с 8 до 7 долларов на акцию, а оценка программного обеспечения и услуг сохранена на уровне 6 долларов на акцию; снижение отражает оценку банком роста инвестиций и прибыльности в 2027 году.