Что обеспечило результаты третьего квартала выше ожиданий?

  • Выручка GigaDevice в третьем квартале 2026 года составила 8,732 млрд юаней, увеличившись на 225,7% в годовом и на 18,4% в квартальном выражении. Валовая рентабельность составила 70,3%, увеличившись на 29.6 процентного пункта год к году и на 3.8 процентного пункта квартал к кварталу. Выручка, валовая рентабельность и чистая прибыль превысили прежние прогнозы Nomura Orient.
  • Согласно отчёту компании за третий квартал, ограниченное предложение в отрасли микросхем памяти привело к росту цен и объёмов продаж её продукции памяти. Увеличение поставок продукции, включая микроконтроллеры (MCU), также способствовало росту результатов.

Почему чистая прибыль снизилась по сравнению с предыдущим кварталом, несмотря на рост выручки и валовой рентабельности?

  • Чистая прибыль, приходящаяся на материнскую компанию, в третьем квартале составила 4,209 млрд юаней, увеличившись на 728,9% год к году, но снизившись на 22,0% квартал к кварталу. В отчёте квартальное снижение объясняется главным образом изменением справедливой стоимости.
  • За вычетом разовых доходов и убытков чистая прибыль за третий квартал составила 4,55 млрд юаней, увеличившись на 814,4% год к году и на 31,0% квартал к кварталу. Этот показатель демонстрирует более сильное изменение прибыли, связанной с операционной деятельностью за квартал, чем тенденция, отражённая в отчётной чистой прибыли.

Как учреждение оценивает будущую прибыль после повышения прогнозов?

  • Поскольку рост выручки и улучшение валовой рентабельности превзошли ожидания, Nomura Orient повысила прогнозы выручки на 2026–2028 годы на 25%, 22% и 17% соответственно, до 27,918 млрд юаней, 40,514 млрд юаней и 46,557 млрд юаней. Прогнозы чистой прибыли, приходящейся на материнскую компанию, повышены на 40%, 23% и 20% соответственно, до 14,299 млрд юаней, 17,196 млрд юаней и 18,318 млрд юаней.
  • Повышение прогноза главным образом связано с бизнесом памяти: банк увеличил прогноз выручки от микросхем памяти на 2026 год на 26%, до 23,9 млрд юаней, а прогноз валовой рентабельности — с 66% до 70%. Рост выручки также побудил банк снизить прогноз отношения общих операционных расходов к выручке.
  • Однако модель не предполагает дальнейшего роста высокой валовой рентабельности: ожидается, что общая валовая рентабельность снизится с 65,5% в 2026 году до 55,8% в 2027 году и 53,2% в 2028 году. Соответствующий темп роста чистой прибыли, как ожидается, замедлится с 768% в 2026 году до 20% в 2027 году и 7% в 2028 году.

Почему целевая цена снижена, несмотря на повышение прогнозов прибыли?

  • Nomura Orient перенесла базу оценки с 2026 на 2027 год и снизила целевой коэффициент цены к прибыли с 50 до 20. Банк ожидает, что среднегодовой сложный темп роста прибыли GigaDevice в 2027–2028 годах будет ниже, чем у сопоставимых компаний, и поэтому оценивает её ниже среднего коэффициента цены к прибыли аналогов на 2027 год, равного 23.5.
  • Исходя из прогнозируемой прибыли на акцию за 2027 год в размере 24.43 юаня и коэффициента цены к прибыли 20, банк снизил целевую цену с 730 до 489 юаней и сохранил рекомендацию «покупать». По отношению к цене закрытия 265.67 юаня на 2 ноября 2026 года это предполагает потенциал роста около 84,1%.