Насколько быстрым был рост в квартале, завершившемся в сентябре?

  • Выручка KIOXIA не по GAAP за квартал, завершившийся в сентябре, составила 2,48 трлн иен, увеличившись на 40% по сравнению с предыдущим кварталом; операционная прибыль составила 1,99 трлн иен, приблизившись к нижней границе рыночных ожиданий в размере от примерно 2 трлн до 2,1 трлн иен.
  • Объем отгрузок в пересчете на емкость хранения в ГБ вырос по сравнению с предыдущим кварталом примерно на десять с лишним процентов, превысив прогноз компании о росте на высокий однозначный процент, опубликованный тремя месяцами ранее, поскольку компания удовлетворила запросы клиентов на досрочное получение продукции.
  • Совокупная средняя цена продажи за ГБ в долларах США выросла по сравнению с предыдущим кварталом примерно на двадцать с лишним процентов; после корректировки на структуру ассортимента средняя цена сопоставимой продукции выросла чуть более чем на тридцать процентов. Валовая рентабельность с поправкой на операции с совместными предприятиями составила 86,7%, увеличившись на 4.7 процентного пункта по сравнению с предыдущим кварталом.

Почему прогноз на квартал, завершающийся в декабре, внезапно указал на замедление?

  • Исходя из предполагаемого курса 1 доллар США за 157 иен, компания прогнозирует выручку не по GAAP за квартал, завершающийся в декабре, в размере 2,5 трлн иен, что всего на 1% больше, чем в предыдущем квартале; операционная прибыль составит 2 трлн иен. Morgan Stanley считает прогноз ниже ожиданий.
  • Компания ожидает, что объем отгрузок в ГБ останется примерно на уровне предыдущего квартала: часть заказов была досрочно поставлена в квартале, завершившемся в сентябре, а часть поставок SSD для дата-центров и корпоративных клиентов с более длительным циклом перенесена на квартал, завершающийся в марте 2027 года.
  • Компания ожидает дальнейшего роста цен, особенно на SSD для дата-центров и корпоративных клиентов; однако увеличение доли продукции для смарт-устройств ограничит рост совокупной средней цены продажи за ГБ в долларах США низким однозначным процентом. Цены примерно на половину отгрузок в ГБ за квартал, завершающийся в декабре, все еще обсуждаются.

На чем основаны ожидания нового ускорения в квартале, завершающемся в марте?

  • Компания ожидает роста отгрузок в ГБ в квартале, завершающемся в марте 2027 года, и ускорения темпов роста. Morgan Stanley полагает, что увеличение доли SSD для дата-центров и корпоративных клиентов создаст потенциал повышения совокупной средней цены продажи.
  • В более долгосрочной перспективе компания сообщила, что все мощности на календарный 2027 год уже распределены; более половины отгрузок в ГБ на календарный 2028 год покрыто многолетними долгосрочными соглашениями. Условия контрактов различаются в зависимости от клиента и обычно предусматривают нижнюю, но не верхнюю границу цены; получение авансов от клиентов не было приоритетом компании.

Как Morgan Stanley оценивает стоимость компании и выплаты акционерам?

  • Morgan Stanley сохранил рекомендацию «выше рынка» и целевую цену 37,000 иен и планирует пересмотреть прогнозы прибыли. Банк считает, что сильные перспективы свободного денежного потока, политика выплат акционерам и потенциал роста за счет ИИ-инференса поддерживают его оценку, основанную на доходности свободного денежного потока около 10% за финансовый год, завершающийся в марте 2028 года.
  • Компания объявила промежуточный дивиденд в размере 30 иен на акцию после дробления и планирует вернуть акционерам 100% избыточных денежных средств начиная со второй половины финансового года, завершающегося в марте 2027 года.
  • Банк отметил, что снижение конечного спроса и расширение мощностей китайскими компаниями могут негативно повлиять на спрос и предложение NAND; по его оценке, каждое укрепление иены на 1 иену по отношению к доллару США сокращает годовую операционную прибыль примерно на 6 млрд иен.