Что поддержало рост в третьем квартале?

  • Выручка Basic-Fit в третьем квартале составила около 417 млн евро, увеличившись на 17% в годовом выражении, и в целом соответствовала ожиданиям. Число клиентов выросло на 14,5% в годовом выражении до 5,42 млн, превысив прогноз Bernstein; среднемесячная выручка на клиента выросла на 1,4% в годовом выражении до 25.64 евро.
  • На конец квартала на клуб приходилось в среднем 3,035 клиентов против 2,902 на конец 2025 года. По мнению Bernstein, постепенное созревание новых клубов и привлечение ими большего числа клиентов помогают повышать операционный рычаг; руководство вновь выразило уверенность в достижении в долгосрочной перспективе 3,200 клиентов на клуб.
  • Выручка за первые девять месяцев года выросла на 18% в годовом выражении до 1,22 млрд евро. Bernstein считает, что рост немного замедлился по сравнению с предыдущим годом главным образом из-за более медленного открытия клубов в 2023–2025 годах, снизившего вклад расширения сети в рост.

Почему рынок остался разочарован, хотя цель по открытиям уже достигнута?

  • Руководство сохранило прогноз чистого увеличения числа клубов бренда Basic-Fit на 50 в 2026 году, хотя цель уже была достигнута за первые три квартала. Ранее рынок ожидал небольшого повышения прогноза; его сохранение означает ограниченные возможности для чистого прироста клубов в четвертом квартале.
  • Из 51 клубов бренда Basic-Fit, добавленных за первые три квартала, 45 составили органический чистый прирост, а еще 6 были преобразованы из существующих клубов Clever Fit. Поэтому Bernstein считает, что фактические темпы органического расширения были немного слабее, чем следует из общего показателя.
  • Компания также сохранила годовой прогноз выручки от 1,64 млрд до 1,69 млрд евро и базовой EBITDA за вычетом аренды от 430 млн до 460 млн евро. Открытие первого франчайзингового клуба бренда Basic-Fit ожидается до конца года.

Насколько улучшается денежный поток и за счет чего?

  • В 2025 году Basic-Fit получила свободный денежный поток в размере 26,1 млн евро. Bernstein прогнозирует его рост до 144 млн евро в 2026 году и далее до 180,7 млн евро в 2027 году; фирма считает, что рынок недооценивает масштаб улучшения денежного потока.
  • Модель прогнозирует снижение капитальных затрат с 278 млн евро в 2025 году до 200,9 млн евро в 2026 году при росте базовой EBITDA за вычетом аренды с 348,3 млн до 447,9 млн евро. Рост числа клиентов на клуб в более зрелых клубах — важное основание для оптимизма фирмы в отношении дальнейшего роста выручки и прибыли.
  • Bernstein сохранила рейтинг «лучше рынка» и целевую цену 48 евро; указанная в отчете цена закрытия на 2 ноября составляла 30 евро. Целевая цена рассчитана методом дисконтирования денежных потоков при средневзвешенной стоимости капитала 10,1% и бессрочном темпе роста 2%.

Как расширение в Австрии и неактивные клиенты повлияют на рост?

  • Компания планирует запустить бренд Basic-Fit в Австрии летом 2027 года: сменить бренд принадлежащих ей 33 клубов Clever Fit и 18 клубов Speedfit после завершения сделки, всего 51 клубов. Согласно приведенному в отчете сравнению, это сделает ее второй по величине сетью фитнес-клубов в стране.
  • В Австрии операторам фитнес-клубов запрещено взимать или изменять административные сборы. Bernstein ожидает, что выручка на клиента там может быть немного ниже, чем на зрелых рынках, но влияние на среднюю выручку группы на клиента будет ограниченным, поскольку местные клубы составляют небольшую долю ее сети.
  • Отвечая на опасения, что инструменты управления финансами на основе ИИ могут подтолкнуть неактивных клиентов к отмене подписки, руководство сообщило, что клиенты, не посещавшие клуб как минимум шесть месяцев, составляют чуть более 10% общего числа, а их доля заметно снизилась за последние годы. Bernstein считает, что эти клиенты будут постепенно уходить в рамках обычного оттока, а первоначальный срок договора большинства клиентов также составляет 12 месяцев, поэтому дополнительное влияние может быть ограниченным.