Насколько восстановился внутренний бизнес?

  • За первые три квартала 2026 года внутренняя выручка Mindray снизилась на 1,3% в годовом выражении; в третьем квартале она сократилась на 0,7% год к году, но выросла на 2,0% по сравнению с предыдущим кварталом. Руководство по-прежнему ожидает положительного роста внутренней выручки по итогам года.
  • Диагностическое направление — главная опора восстановления: по словам руководства, внутренняя выручка от диагностики выросла примерно на 2% год к году за первые три квартала и примерно на 4% квартал к кварталу в третьем квартале благодаря привлечению крупных больниц и расходованию реагентов после установки оборудования.
  • По оценке руководства, средняя доля компании в сегментах биохимии, иммунодиагностики и коагулологии выросла примерно с 10% в середине 2025 года до приблизительно 15%; цель — достичь 20% к концу 2027 года. JPMorgan считает, что рост доли и проекты региональных лабораторий способствуют восстановлению, однако не следует экстраполировать квартальное улучшение на повсеместное восстановление расходов больниц.

Почему зарубежный рост остается главным двигателем?

  • За первые три квартала 2026 года зарубежная выручка выросла на 11% год к году в юанях и на 16% в долларах США, составив 53% продаж группы. В третьем квартале рост в долларах США составил около 12% и замедлился; руководство частично объяснило это влиянием валютных курсов и перебоями на некоторых рынках.
  • Партнерства компании с Apollo, Einstein Hospital и Essen University Hospital отражают переход от продажи отдельных устройств к более широкому набору клинических и цифровых решений. JPMorgan считает, что это помогает укреплять отношения с клиентами и развивать перекрестные продажи, однако геополитика, торговые барьеры и неравномерное поступление заказов по-прежнему влияют на зарубежный бизнес.

Какой дополнительный рост могут обеспечить новые направления?

  • За первые три квартала 2026 года выручка новых направлений выросла на 20,5% год к году до 4,74 млрд юаней; продажи как продукции для малоинвазивной хирургии, так и интервенционной продукции выросли более чем на 20%, добавив источники роста помимо традиционного оборудования.
  • По словам руководства, внутренняя выручка от хирургических расходных материалов за первые три квартала выросла более чем вдвое, а число процедур импульсной полевой абляции APT Medical превысило 10 тыс. случаев. JPMorgan следит за вкладом APT Medical и продолжающимся ростом использования расходных материалов; последующие раунды закупок могут расширить охват больниц, но прирост прибыли зависит от того, сможет ли увеличение объема продаж компенсировать давление на цены.

Как давление на прибыль изменило прогнозы банка?

  • Руководство сообщило, что курсовые убытки в третьем квартале составили 279 млн юаней, а дополнительные затраты на компоненты — около 110 млн юаней, и ожидает, что давление затрат и цен сохранится еще некоторое время. JPMorgan считает, что сроки достижения дна рентабельности пока неясны, и поэтому осторожно оценивает темпы восстановления прибыли.
  • Банк снизил прогноз выручки на каждый финансовый год с 2026 по 2028 год на 1%, а каждое допущение по валовой рентабельности — на 0.2 процентного пункта; с учетом ожидаемого роста расходов на исследования и разработки в 2026 году он снизил прогнозы регулярной чистой прибыли на эти три года на 3%, 1% и 1% соответственно.
  • JPMorgan прогнозирует рост выручки в 2026 году на 5,8% год к году и снижение скорректированной чистой прибыли до 7,77 млрд юаней, ниже 8,136 млрд юаней в 2025 году. Банк сохранил рекомендацию «выше рынка» и снизил целевую цену на декабрь 2027 года с 240 до 233 юаней.
  • Денежный поток продолжает поддерживать выплаты акционерам: операционный денежный поток за первые три квартала 2026 года вырос на 14,1% год к году до 8,3 млрд юаней, а совет директоров утвердил третий промежуточный дивиденд в размере 1.30 юаня на акцию. Руководство ожидает сокращения основных расходов на строительство и заявило, что не исключает выплаты специального дивиденда.