Почему глобальная доля продолжает расти, когда автопроизводители меняют поставщиков?

  • За первые 8 месяцев 2026 года глобальный объем установленных батарей CATL для электромобилей вырос на 24% в годовом выражении до 271 ГВт·ч, опередив рост мирового рынка на 14%; накопленная доля рынка достигла 38%.
  • Зарубежные рынки стали основным источником прироста: объем установок за пределами Китая вырос на 43% в годовом выражении до 120 ГВт·ч, тогда как местные рынки выросли на 24%; объем установок в Китае увеличился на 12% до 150 ГВт·ч, также превысив рост внутреннего рынка на 6%.
  • На этом основании Bernstein считает, что влияние диверсификации закупок отдельными автопроизводителями сейчас компенсируется глобальным расширением CATL. Однако доля компании в самых продаваемых моделях электромобилей Китая снизилась с максимума начала 2026 года, а давление конкуренции на внутреннем рынке стало более заметным.

Почему объем установок может расти при снижении доли в закупках клиента?

  • Chery служит примером: доля CATL в закупках батарей Chery снизилась как в Китае, так и за рубежом, но рост зарубежного спроса Chery добавил около 6 ГВт·ч установок, что превысило их снижение на китайском рынке и обеспечило рост глобального объема установок CATL для Chery.
  • Изменения у разных клиентов также компенсируют друг друга. За первые 8 месяцев 2026 года доля CATL в поставках батарей компаниям SAIC и Li Auto в Китае выросла на 17 процентных пунктов у каждой в годовом выражении, тогда как доли у BAIC, Chery и Tesla снизились на 29, 22 и 20 процентных пунктов соответственно.
  • За пределами Китая доли компании в поставках Hyundai-Kia и Toyota выросли на 15 и 12 процентных пунктов соответственно, а доли у VinFast и Chery снизились на 21 и 13 процентных пунктов соответственно. Изменение доли у отдельного клиента необходимо рассматривать вместе с масштабом его спроса и изменениями у других клиентов.

Как тенденция к работе с несколькими поставщиками влияет на отношения с крупными клиентами?

  • Li Auto, Xiaomi и Leapmotor расширяют выбор, самостоятельно или совместно разрабатывая батареи и привлекая других поставщиков. Одновременно CATL укрепила сотрудничество с автопроизводителями, включая Volkswagen и NIO. По мнению Bernstein, имеющиеся данные скорее указывают на диверсификацию закупок, чем на полное исключение CATL из цепочек поставок автопроизводителей.
  • После роста с конца 2025 года доля CATL в поставках батарей ее пяти крупнейшим клиентам в 2026 году оставалась в целом стабильной на уровне 50%–60%; доля поставок пяти крупнейшим автопроизводителям по мировым продажам электромобилей, исключая BYD, составляла около 40%–45%.
  • Доли Geely, Volkswagen, Tesla, Changan и Xiaomi в общем объеме установок CATL постепенно снижались, но доли CATL в поставках этим клиентам в целом оставались стабильными. Это означает, что клиентская база компании стала более диверсифицированной, при этом на основных клиентов по-прежнему приходится значительная часть поставок ее батарей.

Какова инвестиционная оценка Bernstein?

  • Bernstein считает, что диверсификация закупок батарей некоторыми автопроизводителями остается риском, но сейчас недостаточно свидетельств структурного ухудшения общей конкурентной позиции CATL. Компания сохраняет рейтинг «выше рынка» для акций CATL классов A и H с целевыми ценами 480 юаней и 460 гонконгских долларов соответственно.
  • Согласно финансовой модели компании, выручка в 2026 году, как ожидается, вырастет на 51,8% в годовом выражении, но операционная рентабельность снизится с 16,7% в 2025 году до 14,5%; в 2027 году ожидается дальнейший рост выручки на 27,2% и снижение операционной рентабельности до 10,4%. Рост объема установок и изменения рентабельности следует оценивать отдельно.