Насколько результаты третьего квартала оказались слабее ожиданий?
- Выручка Pien Tze Huang в третьем квартале 2026 года составила 1,777 млрд юаней, снизившись на 13,9% в годовом выражении; прибыль составила 195 млн юаней, снизившись на 71,7%. Показатели оказались ниже ожиданий Morgan Stanley на 18,8% и 73,6% соответственно, причём отклонение по прибыли было больше.
- Без учёта неповторяющихся статей прибыль за третий квартал составила 251 млн юаней, снизившись на 42,7% в годовом выражении. Это меньше падения отчётной прибыли, однако операционные результаты по-прежнему находились под давлением.
Какие направления испытывают давление на продажи?
- Morgan Stanley считает спрос на высококлассные препараты традиционной китайской медицины слабым. За первые три квартала 2026 года продажи препаратов компании для лечения заболеваний печени снизились на 20,0% в годовом выражении. По направлениям продажи в производстве и дистрибуции лекарств сократились на 19,4% и 11,2% соответственно, а продажи косметики остались на прежнем уровне.
- На фоне снижения продаж препаратов для лечения заболеваний печени валовая маржа этого сегмента за первые три квартала выросла на 1.4 процентного пункта в годовом выражении до 62,5%. Розничная цена эксклюзивного препарата для лечения заболеваний печени остаётся на уровне 760 юаней за пилюлю; с последнего повышения розничной цены прошло более трёх лет.
Почему денежный поток улучшился и что происходит в канале сбыта?
- Операционный денежный поток за первые три квартала 2026 года составил 2,317 млрд юаней против 487 млн юаней за тот же период предыдущего года. Улучшение главным образом связано с сокращением денежных выплат за товары и услуги на 2,799 млрд юаней в годовом выражении; Morgan Stanley расценивает это как более осторожный взгляд компании на перспективы продаж.
- Сокращение запасов продолжается. По мнению Morgan Stanley, сдержанные темпы продаж с завода помогают уменьшить нагрузку запасов на дистрибьюторов и поддерживают стабильность розничных цен.
Как снижение затрат и расширение рынков могут повлиять на дальнейшие результаты?
- В 2026 году цена безоара резко снизилась. По мнению Morgan Stanley, более низкие цены на безоар и государственная пилотная программа импорта могут дополнительно сократить закупочные расходы, однако сначала необходимо израсходовать ранее приобретённые по высоким ценам запасы, прежде чем экономия постепенно отразится в отчётной валовой марже.
- Чтобы расширить охват продаж, компания выходит со своего домашнего рынка на юго-востоке Китая в северо-западные регионы и на другие местные рынки. За рубежом она ориентируется на китайские общины Северной Америки и Юго-Восточной Азии.
- Morgan Stanley присвоил компании рейтинг «ниже рынка» с целевой ценой 106.50 юаней. По оценке банка, рост продаж более чем на 25%, дальнейшее повышение цены Pien Tze Huang или значительное увеличение вклада онлайн-продаж могут создать потенциал роста; неприятие потребителями повышения цен, дальнейшее удорожание мускуса или онлайн-продажи ниже ожиданий могут создать риск снижения.