Почему итоги третьего квартала оказались неоднозначными?

  • Выручка Intel в третьем квартале 2026 составила 16,513 млрд долларов, немного не дотянув до рыночной оценки в 16,555 млрд долларов; прибыль на акцию по non-GAAP составила 0.52 доллара, превысив рыночную оценку в 0.41 доллара.
  • В разрезе направлений выручка подразделения центров обработки данных и ИИ (DCAI) превысила рыночные ожидания на 9,4%, тогда как выручка клиентского бизнеса оказалась на 9,5% ниже ожиданий: рост цен на память ослабил потребительский спрос на ПК.

Как слабость рынка ПК повлияет на ближайшие кварталы?

  • Руководство ожидает, что поставки на мировом рынке ПК в 2026 сократятся примерно на 12%, причем во втором полугодии снижение превысит 20%; в 2027 ожидается дальнейшее сокращение примерно на 10%. Evercore ISI ожидает, что слабость клиентского бизнеса сохранится как минимум до первого полугодия 2027, однако увеличение доли премиальных продуктов может поддержать средние цены реализации.
  • Средняя точка прогноза компании по выручке на четвертый квартал 2026 составила 15,5 млрд долларов, что ниже рыночной оценки в 17,29 млрд долларов; прогноз валовой маржи составил 38%, что ниже ожидаемых 42,3%. Снижение поставок клиентской продукции, перебои на заводе в Израиле и меньший вклад бизнеса индивидуальных микросхем в маржу вместе оказали давление на валовую маржу.
  • Evercore ISI снизила прогноз выручки на 2027 с 91,318 млрд долларов до 70,865 млрд долларов, что все еще выше ее прогноза на 2026 год в размере 61,604 млрд долларов. Компания ожидает, что DCAI станет крупнейшим бизнес-сегментом Intel начиная с четвертого квартала 2026.

Почему ожидается высокий спрос на серверы и сможет ли предложение за ним поспеть?

  • Evercore ISI считает, что при обработке более длинных запросов ИИ-агентам требуется больше координационной работы CPU. Исходя из предположения о среднегодовом темпе роста поставок ИИ-ускорителей 30% в течение следующих пяти лет и о двух CPU на каждый GPU, компания оценивает рынок серверных CPU для ИИ в 2030 году примерно в 223 млрд долларов; с учетом серверных CPU без ИИ общий рынок составит около 275 млрд долларов.
  • Руководство ожидает, что поставки серверных CPU в отрасли будут ежегодно расти более чем на 30% в 2026 и 2027 годах, однако дефицит пластин и подложек, как ожидается, сохранится до 2027 и 2028 годов. Intel перенесла часть производственных мощностей процессов Intel 10 и Intel 7 с клиентских продуктов на серверную продукцию.
  • Ожидается, что временное закрытие израильского завода по выпуску продукции с техпроцессом 10 нанометров сократит выручку DCAI в четвертом квартале на 300 млн долларов; последствия сохранятся до первого квартала 2027 года. Evercore ISI по-прежнему ожидает, что выручка этого направления в четвертом квартале вырастет по сравнению с предыдущим кварталом на величину в пределах десятков процентов, и отмечает, что руководство ожидает более значительного роста во втором полугодии 2027 года.

Какие предпосылки лежат в основе долгосрочной оценки?

  • Evercore ISI оценивает, что по мере постепенного превращения уже профинансированных, но еще не введенных в эксплуатацию незавершенных проектов в производственные мощности, а также высвобождения линий при переходе на новые продукты Intel сможет к концу 2026 года добавить около 3,4 млн серверных CPU квартальной мощности, что примерно на 80% выше текущего уровня.
  • Компания сохранила рекомендацию «выше рынка» и целевую цену 131 долларов, исходя из базового сценария с прибылью на акцию 6.37 доллара в 2030 году, коэффициентом цена/прибыль 30 и дисконтированием на протяжении четырех лет по ставке 10%. Базовый сценарий предполагает, что Intel получит около трети соответствующего рынка CPU, а выручка от контрактного производства достигнет 25 млрд долларов в 2030-х годах; более слабое, чем ожидалось, внедрение серверных CPU или усиление конкуренции в сегменте центров обработки данных повлияет на эту оценку.