Выручка за четвертый квартал превысила ожидания — за счет чего достигнут рост?

  • Выручка Qualcomm по non-GAAP за четвертый квартал финансового года 2026 составила 10,442 млрд долларов, превысив консенсус рынка в 10,117 млрд долларов; скорректированная прибыль на акцию составила 2.17 доллара, лишь немного превысив консенсус в 2.16 доллара, поскольку более низкая маржа нивелировала часть превышения прогноза выручки.
  • Выручка подразделения микросхем QCT составила 9,015 млрд долларов, превысив консенсус рынка в 8,797 млрд долларов, однако год к году она все же снизилась примерно на 8%. Выручка автомобильного направления составила 1,99 млрд долларов, увеличившись на 89% год к году благодаря высокому спросу и увеличению количества вычислительных чипов на автомобиль; выручка IoT составила 1,89 млрд долларов, увеличившись на 4% год к году.
  • Выручка от чипов для смартфонов составила 5,14 млрд долларов, снизившись на 26% год к году и оказавшись ниже консенсуса рынка в 5,25 млрд долларов из-за неблагоприятных факторов в отрасли памяти.

Почему прогноз выручки на следующий квартал высокий, а прогноз прибыли на акцию — низкий?

  • Средняя точка прогноза компании по выручке на первый квартал финансового года 2027 составляет 10,8 млрд долларов, что выше консенсуса рынка в 10,55 млрд долларов; средняя точка прогноза скорректированной прибыли на акцию составляет 2.25 доллара, что ниже консенсуса в 2.31 доллара.
  • Средняя точка прогноза маржи QCT до налогообложения составляет 21%, что ниже показателя 23,8% за предыдущий квартал и рыночных ожиданий на уровне 24,9%. Руководство заявило, что включение выручки центров обработки данных влияет на маржу примерно на 3 процентных пункта; по оценке Bernstein, даже если исключить это влияние, маржа остается примерно на 1 процентного пункта ниже консенсуса, что отражает давление из-за роста инвестиционных затрат.
  • Компания ожидает, что выручка центров обработки данных за квартал превысит 650 млн долларов, а поставки заказных чипов начнут набирать обороты; при этом для инвестиций в портфель продуктов для центров обработки данных прогноз операционных расходов повышен примерно до 2,8 млрд долларов, что выше консенсуса рынка в 2,77 млрд долларов.

Смогут ли направления за пределами смартфонов восполнить недополученную выручку от смартфонов?

  • Компания ожидает, что совокупная выручка автомобильного направления, IoT и центров обработки данных в финансовом году 2027 вырастет год к году более чем на 60%, а доля смартфонов в выручке от чипов снизится примерно с 64% в финансовом году 2026 до менее 50%. По оценке Bernstein, связанная с Apple выручка сократится примерно на 6,5 млрд долларов год к году, а рост направлений за пределами смартфонов компенсирует этот разрыв.
  • Компания сохраняет прогноз выручки центров обработки данных в размере 5 млрд долларов на финансовый год 2027. Исходя из этой цифры, Bernstein рассчитывает, что совокупная выручка автомобильного направления и IoT должна вырасти год к году более чем на 30%, чтобы обеспечить прогнозируемый компанией рост направлений за пределами смартфонов.
  • Бизнес смартфонов по-прежнему остается существенным ограничением: компания ожидает, что выручка от чипов для смартфонов в первом квартале составит около 4,77 млрд долларов, снизившись примерно на 39% год к году; последовательный рост бизнеса Android нивелируется сокращением выручки Apple. Bernstein считает оптимистичным прогноз компании о том, что рынок смартфонов в календарном году 2027 в целом останется стабильным.

Как Bernstein корректирует прогнозы прибыли и оценку стоимости?

  • По мнению Bernstein, основным драйвером роста бизнеса центров обработки данных в финансовом году 2027 станут заказные ASIC с низкой маржой, влияние которых достаточно, чтобы нивелировать улучшение за счет повышения цен компанией во втором полугодии. Компания ожидает, что валовая маржа QCT останется на уровне около 46% как минимум в течение этого финансового года, что ниже предусмотренного моделью компании диапазона от 48% до 50%; улучшение связано с началом наращивания поставок дополнительных универсальных чипов и процессоров в финансовом году 2028.
  • Компания повысила прогнозы выручки на финансовые годы 2027 и 2028 соответственно с 42,2 млрд долларов и 49,5 млрд долларов до 44,3 млрд долларов и 51,3 млрд долларов, но снизила прогноз скорректированной прибыли на акцию на финансовый год 2028 с 11.81 доллара до 11.32 доллара, в том числе из-за снижения валовой маржи, роста расходов и увеличения количества акций.
  • Bernstein перенесла базовый год оценки на финансовый год 2028 и снизила оценочный мультипликатор из-за рисков в сегменте смартфонов и рисков для маржи, сохранив целевую цену 155 долларов и рекомендацию Market Perform.