Почему общие результаты всё же превзошли ожидания при замедлении вычислительного бизнеса?

  • Результаты Teradyne за третий квартал и последующий прогноз превзошли ожидания Уолл-стрит, но оказались немного ниже более высоких ожиданий инвесторов. Прибыль на акцию составила 2.30 доллара против прежнего прогноза Citi в 2.00 доллара.
  • Руководство сообщило, что после рекордного первого полугодия 2026 года бизнес тестирования вычислительных устройств вступил во временный период переваривания спроса, а сроки закупочных проектов также повлияли на результаты; это влияние компенсировали сильные показатели направлений памяти, автомобильной и промышленной отраслей, тестирования систем и продуктов, а также робототехники.
  • На вычислительный бизнес пришлось около 20% выручки третьего квартала; последовательный рост выручки вне этого направления обеспечили главным образом автомобильный и промышленный сегменты, тогда как мобильный бизнес остался примерно на прежнем уровне.

Какие направления подхватят рост в 2027 году?

  • Руководство ожидает последовательного роста выручки в течение 2027 года по мере увеличения портфеля заказов, улучшения видимости бизнеса на несколько кварталов вперёд и продвижения проектов с двумя поставщиками услуг тестирования вычислительных устройств для облачных провайдеров и коммерческих клиентов GPU. Citi прогнозирует годовую выручку в размере 6,469 млрд долларов, что на 23,9% больше, чем годом ранее.
  • Компания ожидает сильного роста бизнеса тестирования памяти в 2027 году, главным драйвером останется память с высокой пропускной способностью (HBM). Руководство отметило, что снижение высоты стека HBM может увеличить спрос на тестирование производительности; доля Teradyne на этом этапе тестирования высока.
  • Citi ожидает небольшого последовательного роста выручки в первом квартале 2027 года и более существенного роста во втором и третьем кварталах. В четвёртом квартале 2026 года банк прогнозирует небольшое последовательное снижение выручки от тестирования полупроводников, компенсируемое небольшим ростом тестирования продуктов и робототехники.

Как продвигается увеличение доли в GPU и что изменилось в проектах клиентов?

  • Teradyne начала признавать выручку от оборудования для тестирования GPU во втором квартале 2026 года. В третьем квартале вклад оставался небольшим и в четвёртом также может быть ограниченным. Руководство ожидает продолжения роста выручки от GPU в 2027 году темпами, близкими к росту общей выручки компании.
  • Компания подтвердила четырёхлетнюю дорожную карту: доля оборудования для тестирования GPU постепенно вырастет с низкого однозначного уровня до 10%, затем до 20% и в конечном итоге до 30%; первоначальные сроки не изменились.
  • Расширение следующего проекта первого крупного облачного клиента перенесено с начала 2027 года примерно на середину года из-за графика проекта клиента; руководство считает, что общий размер возможности не изменился. Компания также сообщила, что конкурент уже участвовал в бизнесе этого клиента, а Teradyne планирует сохранить свою нынешнюю высокую долю.

Как затраты и инвестиции повлияют на прибыль?

  • Руководство ожидает валовую маржу около 59% в 2027 году, примерно на уровне прошлого года: более слабую в начале года, с последующим улучшением по мере роста объёмов продаж и снижения затрат на новые продукты.
  • Рост цен на компоненты памяти снизит валовую маржу, особенно по продуктам, не относящимся к оборудованию для тестирования памяти. Компания уже ввела дополнительные сборы на некоторые продукты и может ещё повысить цены, если затраты продолжат расти; однако в отношении продуктов, где она стремится увеличить долю, повышение цен будет более осторожным.
  • Citi ожидает, что операционные расходы могут расти быстрее применявшегося ранее эмпирического ориентира — примерно половины темпа роста выручки, поскольку в 2026 году выручка, как ожидается, увеличится примерно на 64%, а операционные расходы — лишь примерно на 21%, и расходам на НИОКР необходимо наверстать отставание.
  • Citi сохранил рекомендацию «покупать» и целевую цену 400 долларов, используя оценку по сумме частей; его прогноз прибыли на акцию на 2027 год составляет 11.99 доллара.