Morgan Stanley: Sino Biopharmaceutical лицензирует шесть онкологических активов на ранней стадии; преимущественно первоначальный платеж будет признан в 2027 году

Какая часть доходов от сделки на 7 млрд долларов США может быть признана в ближайшее время?

Sino Biopharmaceutical предоставила Boehringer Ingelheim лицензию на шесть доклинических онкологических активов в рамках сделки стоимостью 7 млрд долларов США, включая первоначальный платеж в размере 358 млн долларов США. Компания ожидает, что большая часть первоначального платежа будет признана в 2027 году, а остальная часть, возможно, будет признана в первом квартале 2028 года.
Morgan Stanley считает условия сделки разумными с учетом доклинической стадии программ, отдельной выплаты платы за исполнение опциона, а также соответствующих обычной практике условий по выплатам за достижение этапов и роялти с продаж.

Это преимущественно конъюгаты антитело-лекарственное средство (ADC), включая биспецифические ADC и ADC с двойной нагрузкой, а также активаторы Т-клеток (TCE), разработанные с использованием платформы LaNova для микроокружения опухоли. Пять из шести активов относятся к полностью принадлежащей компании платформе LaNova, один — к Beijing Tide.
Компания отвечает за разработку до завершения глобальных клинических исследований фазы I, после чего Boehringer Ingelheim исполнит опцион. Компания ожидает, что первый проект перейдет к клинической стадии в 2027 году и, возможно, завершит фазу I к концу 2028 года.

Первоначальный платеж в размере 200 млн долларов США по сделке с AstraZeneca был получен в октябре 2026 года и учтен в том же году; напротив, первоначальный платеж по сделке с Boehringer Ingelheim будет отражен преимущественно в 2027 году.
Merck ожидает, что MK-2010 перейдет к глобальным клиническим исследованиям фазы III в 2027 году, что повлечет выплату компании дополнительного вознаграждения за достижение этапа. Руководство также оптимистично оценивает потенциал глобализации и развития бизнеса по другим проектам портфеля.
Компания подтвердила прогноз на весь 2026 год: отношение расходов на сбыт, общих и административных расходов составит 35%. Morgan Stanley оценивает базовую прибыль за тот же период в 5,3 млрд юаней и присваивает акциям рекомендацию «Выше рынка» с целевой ценой HK$8.60.