J.P. Morgan: Dupixent способствует повышению прогнозов прибыли Sanofi, а продажа активов сдерживает рост выручки в 2027 году

Насколько повысились ожидания по прибыли после результатов третьего квартала?

JPMorgan повысил прогнозы выручки Sanofi на 2026–2032 годы примерно на 3%–6%, а прогнозы базовой прибыли на акцию — примерно на 2%–6%. Прогноз базовой прибыли на акцию на 2026 год вырос с 8.71 евро до 9.08 евро, что примерно на 5% выше консенсус-прогноза Vara.
Банк ожидает роста выручки примерно на 15% и базовой прибыли на акцию примерно на 17% в 2026 году в пересчете по постоянным валютным курсам; оба показателя находятся у верхней границы соответствующих прогнозных диапазонов компании.

На фоне результатов третьего квартала JPMorgan ожидает, что продажи Dupixent достигнут 20,5 млрд евро в 2026 году и превысят 25 млрд евро в 2028 году, на два года раньше среднесрочной цели Sanofi.
Эта оценка уже учитывает возвращение цен к нормальному уровню в 2027 году. Dupixent также является главным фактором поддержки повышенных прогнозов банка по общей выручке и прибыли компании; если рост продаж препарата замедлится, рост прибыли Sanofi на акцию может еще больше отстать от отраслевого показателя.

JPMorgan ожидает, что продажа Cheplapharm зрелых брендов, таких как Lovenox, станет фактором снижения выручки Sanofi в 2027 году на 1,3 млрд евро и уменьшит темпы роста выручки примерно на 2.5 процентного пункта.
С учетом этого влияния банк ожидает, что прогноз компании по росту выручки в 2027 году в пересчете по постоянным валютным курсам составит низкий или средний однозначный показатель; благодаря дальнейшему расширению маржи прогноз роста базовой прибыли на акцию может достичь среднего или высокого однозначного показателя.
Сам банк ожидает роста базовой прибыли на акцию на 6% в 2027 году в пересчете по постоянным валютным курсам — до 9.85 евро, что примерно на 7% выше консенсус-прогноза Vara до публикации результатов третьего квартала; часть разницы объясняется более высокой оценкой банка для базы прибыли за 2026 год.

JPMorgan сохраняет нейтральный рейтинг и целевую цену 95 евро на декабрь 2027 года, исходя из коэффициента цена/прибыль 9.5 на основе прогнозов на 2027 год, включая стоимость 3 евро на акцию, приходящуюся на еще не проданную долю 47,8% в Opella.
Банк считает, что, хотя среднесрочный рост базовой прибыли Sanofi на акцию соответствует отраслевому уровню, дисконт к отраслевой оценке примерно на 35% остается оправданным до появления прогресса в разработке препаратов. Неудача таких кандидатов портфеля, как frexalimab или riliprubart, может усилить опасения по поводу долгосрочного роста.
JPMorgan следит за встречей с инвесторами в декабре 2026 года и ожидает, что тогда компания обновит дорожную карту средне- и долгосрочного роста.