Почему прибыль Weichai превысила ожидания при ослаблении рынка тяжёлых грузовиков?
- В третьем квартале 2026 года отраслевые продажи тяжёлых грузовиков снизились на 4% год к году, до 270 тыс. машин, а продажи грузовиков на СПГ резко упали примерно на 71%, до 14 тыс. машин. При этом регулярная чистая прибыль Weichai за тот же период выросла на 14% год к году, до 3,2 млрд юаней, превысив ранее прогнозировавшийся JPMorgan рост примерно на 5%.
- Выручка компании в третьем квартале выросла лишь на 1% год к году, до 58,008 млрд юаней, тогда как валовая маржа группы повысилась на 1.5 процентного пункта, до 22,9%. JPMorgan объяснил улучшение увеличением доли высокомаржинальных направлений силовых установок и энергетики, особенно двигателей для дата-центров.
Как продвигаются новые направления роста?
- Продажи дизельных двигателей Weichai для дата-центров выросли с примерно 500 единиц в первом квартале 2026 года и примерно 900 во втором до примерно 1300 в третьем; совокупные отгрузки за первые три квартала составили около 2700 единиц при годовом целевом показателе компании около 4000.
- Продажи двигателей с большим диаметром цилиндра за первые три квартала достигли 11 тыс. единиц, превысив показатель за весь 2025 год. JPMorgan считает, что рост направлений силовых установок и энергетики делает источники прибыли компании более разнообразными.
Почему рост регулярной прибыли не сопровождался одновременным улучшением чистой прибыли и денежного потока?
- Чистая прибыль, приходящаяся на материнскую компанию, в третьем квартале составила около 3 млрд юаней, снизившись примерно на 9% год к году, что соответствовало предварительному прогнозу JPMorgan. Разовые факторы включали убыток в размере 390 млн юаней от изменения справедливой стоимости Ballard и курсовой убыток в размере 225 млн юаней; за аналогичный период прошлого года курсовая прибыль составила 141 млн юаней.
- Операционный денежный поток за тот же период показал чистый отток в размере 1,1 млрд юаней. Компания объяснила это увеличением авансов поставщикам, назвав его временным фактором оборотного капитала; на конец третьего квартала денежные средства и их эквиваленты составляли 72 млрд юаней.
Как зарубежный спрос со стороны дата-центров влияет на оценку банка?
- JPMorgan использует производителя генерирующего оборудования Generac как ориентир отраслевого спроса: компания заключила с Amazon долгосрочное соглашение о поставке резервных генераторов для дата-центров, первоначальные поставки в 2027–2028 годах оцениваются в 2,4 млрд долларов США; портфель заказов Generac за 90 дней вырос почти втрое, до 4,5 млрд долларов США.
- Банк считает, что спрос клиентов на решения на основе дизельного топлива, газа и твёрдооксидных топливных элементов расширил потенциальный рынок дизельного бизнеса Weichai и её бизнеса топливных элементов. Weichai также использует технологии газовых двигателей и топливных элементов для выхода на зарубежный рынок основных систем электропитания дата-центров.
- JPMorgan сохранил рекомендации «выше рынка» для акций Weichai классов A и H с целевыми ценами 54 юаня и 57 гонконгских долларов соответственно. Ключевые переменные в оценке банка включают восстановление продаж тяжёлых грузовиков, рост рыночной доли, продажи продукции для дата-центров и результаты Kion.