За счет чего результаты третьего квартала превзошли ожидания?

  • Выручка за третий квартал 2026 года выросла на 24% к предыдущему кварталу и на 131% в годовом выражении, превысив прогноз Morgan Stanley на 1%; главным драйвером стали решения для корпоративных SSD. По словам банка, рост обеспечили как благоприятные цены на NAND, так и увеличение поставок решений и контроллеров для корпоративных SSD.
  • Улучшение структуры продуктов и благоприятные цены на NAND повысили валовую маржу на 3.4 процентного пункта к предыдущему кварталу, до 53,6%, а операционная маржа выросла с 22,4% во втором квартале до 29,0%. Прибыль на акцию не по GAAP составила 4.37 доллара, превысив прогноз банка и консенсус рынка на 27% и 31% соответственно.
  • Компания ожидает дальнейшего роста выручки в четвертом квартале на 5%–10% к предыдущему кварталу: рост продаж корпоративных контроллеров и решений превысит влияние слабости контроллеров UFS, eMMC и клиентских SSD; середина прогнозного диапазона валовой маржи составляет 54,2%.

Насколько корпоративный бизнес способен ускорить рост?

  • Компания ожидает роста выручки в 2027 году более чем на 40% в годовом выражении при стабильной валовой марже; драйвером роста станет корпоративный бизнес. Morgan Stanley считает эту цель относительно достижимой и ожидает, что корпоративный бизнес обеспечит более половины общей выручки в 2027 году по мере наращивания объемов решений и контроллеров MonTitan.
  • Morgan Stanley повысил прогноз выручки на 2027 год с 2,95 млрд долларов до 3,053 млрд долларов, а прогноз прибыли на акцию не по GAAP — с 20.77 доллара до 22.99 доллара; банк считает, что большего внимания заслуживает рост в 2028–2029 годах.

Как загрузочные накопители серверов ИИ могут принести дополнительную выручку?

  • Загрузочные накопители хранят загрузочную систему и управляющее ПО серверов и коммутаторов, обеспечивая инициализацию устройств и восстановление после сбоев. Компания видит возможности в расположенных рядом с CPU загрузочных накопителях с DRAM и оценивает соответствующий потенциальный рынок к 2030 году в 10 млрд долларов.
  • Исходя из поставок стоек Vera Rubin, цены за модуль и получения Silicon Motion доли в 30% модулей, Morgan Stanley оценивает, что выручка от модулей загрузочных накопителей может вырасти с 83 млн долларов в 2026 году до 362 млн долларов в 2027 году, что составит около 4,3% и 12,3% общей выручки компании соответственно в сценарии банка.
  • Для обычных серверов и приложений ASIC банк оценивает, что при доле рынка 5% модули загрузочных накопителей могут принести около 400 млн долларов выручки в 2027 году, или примерно 13,6% используемого им прогноза общей выручки компании. Эти результаты зависят от поставок оборудования, цен на модули и доли компании.

Почему рост прибыли по-прежнему сопровождается давлением на денежные потоки?

  • Morgan Stanley прогнозирует чистую прибыль в размере 411 млн долларов в 2026 году, но отток операционного денежного потока в размере 100 млн долларов, включая 542 млн долларов, поглощенных изменениями оборотного капитала. В 2027 году чистая прибыль, по прогнозу, вырастет до 766 млн долларов, операционный денежный поток составит 160 млн долларов притока, а потребление денежных средств из-за изменений оборотного капитала увеличится до 636 млн долларов.
  • Банк повысил прогнозы прибыли на 2026–2027 годы, но оставил прогноз на 2028 год практически без изменений, поэтому сохранил целевую цену 400 долларов и рекомендацию «выше рынка». Среди указанных им факторов риска снижения — изменение доли на рынке корпоративных SSD, ослабление спроса и проблемы с запасами.