Какие мощности могут оказаться под угрозой?

  • После промежуточных выборов губернаторами Техаса и Огайо станут представители Демократической партии. По оценке Morgan Stanley, если не учитывать проекты в стадии строительства, к 2030 году в двух штатах под риском задержки или отмены окажется в общей сложности 12.4 ГВт ИТ-мощностей центров обработки данных — это 8% от прогнозируемых банком 152 ГВт совокупных мощностей, введенных в эксплуатацию в США к 2030 году.
  • Согласно первоначально запланированным срокам ввода в эксплуатацию, затронутые новые мощности составляют 4.9, 3.8 и 3.7 ГВт в 2028, 2029 и 2030 годах соответственно. Банк считает, что строительство уже начатых объектов будет продолжено, поэтому мощности в 2027 году не зависят от результатов этих выборов.
  • Morgan Stanley пока не пересмотрел прогноз совокупных мощностей и рассматривает затронутый объем как верхнюю границу: по мнению банка, новые губернаторы могут ввести требования к проектам, что скорее приведет к задержкам строительства, чем к сокращению конечного масштаба центров обработки данных.

Как политика может повлиять на новые проекты?

  • Например, в Техасе губернатор может временно приостановить новые проекты своим указом, а также повлиять на разрешения, которые еще не выданы. Избранный губернатор Хинохоса выступает за приостановку выдачи новых разрешений до принятия закона; проекты, строительство которых уже ведется, не входят в его предложение.
  • Более долгосрочные изменения ограничены полномочиями законодательного собрания штата: отмена льгот по налогу с продаж, предоставление местным властям права вето на проекты, а также установление требований по защите плательщиков счетов за электроэнергию и найму членов профсоюзов требуют одобрения законодательного собрания штата, которое сейчас контролируют республиканцы.
  • Модель мощностей банка уже скорректирована с учетом вероятности реализации проектов; в базовом сценарии прямо заложен дисконт 30%; часть объявленных проектов также может быть не включена в исходные данные, поэтому риск-экспозиция в модели меньше, чем масштаб более широкого перечня объявленных проектов.

Почему действующие операторы могут выиграть и какие существуют ограничения?

  • Замедление или ужесточение согласований ограничит появление новых мощностей. Morgan Stanley считает, что это может усилить ценовую власть существующих центров обработки данных с услугами размещения оборудования, особенно повысив дефицитную ценность объектов, уже стабильно работающих и обеспеченных электроснабжением.
  • Equinix управляет 9 объектами в Техасе — это около 3% от 280 центров обработки данных компании по всему миру. Банк считает, что компания может повысить цены, и присваивает ей рейтинг Overweight и целевую цену 1250 долларов.
  • Присутствие Digital Realty в Техасе заметнее: по состоянию на третий квартал 2026 года на агломерацию Далласа приходилось 4,2% ее валовой годовой арендной выручки. Однако на запланированный проект в Гарленде мощностью 80 МВт и стоимостью 300 млн долларов также влияет то, как будет реализована процедура проверки электросети. Банк присваивает компании рейтинг Equal-weight и целевую цену 215 долларов.
  • Котировки акций обеих компаний чувствительны к колебаниям новостного фона вокруг ИИ. Morgan Stanley также отмечает, что в бизнесе Digital Realty по оптовой аренде выше концентрация клиентов, у клиентов сильнее переговорные позиции, сроки аренды длиннее, а цена за киловатт ниже.