В чем результаты третьего квартала превзошли ожидания?

  • Выручка в третьем квартале 2026 года составила 6,055 млрд долларов, увеличившись на 11% по сравнению с предыдущим кварталом и на 28% год к году, примерно на 2% выше рыночного консенсуса. Квартальный рост также превысил сезонную медиану для того же периода за последние пять лет примерно на 1%; компания превзошла сезонные показатели третий квартал подряд.
  • Прибыль на акцию составила 2.62 доллара, что на 0.18 доллара выше рыночного консенсуса. Валовая маржа достигла 64,2%, превысив консенсус на 2.6 процентных пунктов; более высокая валовая маржа стала главной причиной превышения результатов над ожиданиями Evercore ISI.
  • Средняя точка прогноза выручки компании на четвертый квартал составила 6,05 млрд долларов: практически без изменений по сравнению с третьим кварталом, но примерно на 5% выше рыночного консенсуса. За последние десять лет выручка за тот же период в среднем снижалась на 6% по сравнению с предыдущим кварталом. Средняя точка прогноза прибыли на акцию составила 2.62 доллара, что на 0.31 доллара выше консенсуса.

Спрос со стороны каких конечных рынков стимулирует рост?

  • Выручка промышленного сегмента выросла более чем на 40% год к году и на 10% по сравнению с предыдущим кварталом, немного превысив предыдущий циклический пик третьего квартала 2022 года. Руководство заявило, что без учета аэрокосмической и оборонной отраслей, а также бизнеса по тестированию и измерениям выручка промышленного сегмента все еще была бы ниже прежнего пика, поэтому потенциал для восстановления сохраняется.
  • Выручка автомобильного сегмента выросла примерно на средние значения в диапазоне десяти процентов год к году и на 10% по сравнению с предыдущим кварталом; лидерами стали Китай и США. Рост бизнеса, связанного с гибридными и электрическими автомобилями, а также силовыми установками, примерно вдвое превысил рост автомобильного сегмента в целом.
  • Выручка сегмента центров обработки данных выросла на 95% год к году и на 20% по сравнению с предыдущим кварталом; Evercore ISI оценивает ее в 848 млн долларов. По оценке компании, около семи десятых выручки Texas Instruments от центров обработки данных в 2025 году пришлось на продукцию для систем электропитания, поэтому расширение центров обработки данных особенно важно для спроса на микросхемы электропитания компании.
  • Восстановление идет неравномерно: выручка от персональной электроники не изменилась год к году, а выручка от коммуникационного оборудования росла вместе с компанией в целом, но оставалась лишь немного выше половины прежнего пика.

Почему ожидается улучшение маржи и денежных потоков?

  • Валовая маржа в третьем квартале выросла примерно на 2.8 процентного пункта по сравнению с предыдущим кварталом благодаря улучшению объемов, цен, загрузки мощностей и структуры промышленного бизнеса. Руководство сохранило прогноз коэффициента конверсии дополнительной прибыли на уровне 75%–85% без учета амортизации и продолжило обсуждение цен на 2027 год.
  • Руководство сохранило план капитальных затрат на уровне от 2 млрд до 3 млрд долларов в 2026 году — ниже примерно 4 млрд–5 млрд долларов в год в период 2023–2025 годов. Сроки поставки оборудования для поздних этапов производства увеличиваются, однако имеющиеся мощности чистых помещений и зарезервированные временные слоты для оборудования позволяют продолжать расширение до 2027 года.
  • Evercore ISI ожидает, что скорректированный свободный денежный поток на акцию вырастет с 3.2 доллара в 2025 году примерно до 18 долларов в 2028 году; в этом показателе стимулы по Закону CHIPS прибавлены обратно к базовому свободному денежному потоку.

Почему реакция акций была сдержанной, несмотря на хорошие результаты?

  • После публикации результатов акции выросли примерно на 1% на внебиржевых торгах. Evercore ISI считает это соответствующим своей оценке поздней стадии цикла: по мере дальнейшего роста прибыли мультипликатор P/E может снизиться, частично нивелировав эффект роста прибыли.
  • По расчетам компании, после корректировки на инфляцию цен последних лет выручка третьего квартала превышала долгосрочную линию тренда на 19%, а в четвертом квартале разрыв, как ожидается, увеличится до 26%. Прогнозный P/E Texas Instruments на следующие 12 месяцев снизился с 40 раз в июне до 29 раз.
  • Evercore ISI сохранила рекомендацию Outperform и целевую цену 330 долларов, исходя из свободного денежного потока на акцию около 17.6 долларов в 2028 году, оценки в 23 раза и дисконтирования к 2026 году. Базовый сценарий зависит от того, продолжит ли выручка расти выше сезонных уровней, останется ли спрос со стороны центров обработки данных высоким, а также будут ли ассортимент продукции, цены и мощности с более низкими затратами поддерживать валовую маржу.