Почему прибыль оказалась слабее прогноза JPMorgan?

  • Чистая прибыль Longyuan, приходящаяся на акционеров, в третьем квартале 2026 года составила 480 млн юаней, снизившись на 56% год к году, что значительно хуже ожидавшегося ранее JPMorgan снижения примерно на 25%.
  • Тариф на ветровую электроэнергию, отпускаемую в сеть, снизился на 5% год к году, причем падение усилилось по сравнению с 4,2% в первом полугодии; выручка от продажи ветровой электроэнергии в третьем квартале сократилась на 5,4% год к году, до 5,03 млрд юаней. За тот же период общая выручка немного выросла, на 0,5%, благодаря росту других направлений бизнеса, но операционная прибыль снизилась на 35,4%.
  • По китайским стандартам бухгалтерского учета себестоимость продаж в третьем квартале выросла на 14% год к году, до 4,95 млрд юаней. JPMorgan считает, что это может быть связано со сроками распределения расходов на персонал; прочие чистые доходы за тот же период также снизились из-за сокращения возмещения НДС.

Выработка ветровой электроэнергии стабилизируется. Почему выручка по-прежнему под давлением?

  • Выработка ветровой электроэнергии в третьем квартале составила около 12,6 млрд киловатт-часов, практически не изменившись год к году, что лучше снижения на 6,7% в первом полугодии. Однако установленная мощность ветропарков выросла на 4,8% год к году, до 33 гигаватт, а дополнительные мощности пока не привели к сопоставимому росту выработки.
  • За более продолжительный период число часов использования ветровых мощностей за первые девять месяцев снизилось на 8,7% год к году, до 1379 часов. В отчете это объясняется более слабыми ветрами и усилением ограничений выработки. На фоне стабилизации выработки снижение цен на электроэнергию продолжало давить на выручку от ветроэнергетики.
  • Солнечная энергетика частично компенсировала это: установленная солнечная мощность в третьем квартале выросла на 26% год к году, до 15 гигаватт, что способствовало росту выработки на 15%, до 4,8 млрд киловатт-часов.

Что изменилось в сборе субсидий?

  • Поступления по дебиторской задолженности по субсидиям в третьем квартале составили 7,45 млрд юаней, превысив совокупные 2,3 млрд юаней за первое полугодие 2026 года и продолжив тенденцию к улучшению с 2025 года по сравнению с предшествующими годами.
  • Ускорение сбора стало позитивным изменением в этом квартале, но произошло одновременно с давлением на прибыль: снижение цен на электроэнергию и рост затрат остаются основными факторами, которыми JPMorgan объясняет ослабление финансового результата.

Почему JPMorgan сохраняет рекомендацию «выше рынка»?

  • JPMorgan ожидает, что результаты вызовут негативную реакцию курса акций и побудят рынок снизить прогнозы прибыли. В то же время банк считает, что оценка компании близка к историческим минимумам, и ожидает, что сокращение ограничений выработки в 2027 году будет способствовать восстановлению числа часов использования, поэтому сохраняет рекомендацию «выше рынка».
  • Банк установил целевую цену на конец 2027 года в размере 7 гонконгских долларов; целевая оценка основана на соотношении цены к балансовой стоимости 0.75 и учитывает риск обесценения, связанный с обновлением и модернизацией ветротурбин. Изменения числа часов использования, цен на электроэнергию и стоимости финансирования являются основными переменными, влияющими на рекомендацию и целевую цену банка.