Почему пенсионные фонды все ближе к индексам?

  • По оценке JPMorgan, средняя активная доля в портфелях австралийских акций 12 отслеживаемых им крупных управляющих пенсионными фондами снизилась с 25,6% в декабре 2024 года до 19,7% в июне 2026 года; это означает, что в среднем около четырех пятых позиций близки к индексу. Активная доля измеряет различие между составом портфеля и его базового индекса.
  • Банк связывает это изменение со стимулами, создаваемыми регуляторной оценкой: если продукт два года подряд не проходит тест эффективности Австралийского управления пруденциального регулирования, он не может принимать новых участников, пока впоследствии не пройдет тест.
  • Для теста базовый индекс строится на основе собственной долгосрочной стратегической структуры активов продукта, после чего сравниваются инвестиционная доходность и комиссии за управление; совокупное отставание от индекса на 50 базисных пунктов или более в год означает провал теста. Поэтому неудачные активные решения с отклонением от индекса могут ухудшить результат оценки.

Как изменились торговля крупными акциями и волатильность в сезон отчетности?

  • Пенсионные фонды уже владеют примерно 30,2% рыночной капитализации австралийского индекса All Ordinaries. По мнению JPMorgan, по мере того как эти средства будут ближе следовать индексу, а проникновение пассивного инвестирования будет расти, оборачиваемость торгов на рынке снизится, а колебания цен в сезон отчетности усилятся.
  • Если измерять оборачиваемость отношением объема торгов к рыночной капитализации, показатель ASX 50 сократился примерно вдвое с октября 2006 года, тогда как показатель ASX MidCap 50 за тот же период снизился на 29%. Оборачиваемость акций малой капитализации вернулась к среднему уровню за последние 20 лет, что в целом согласуется с сохранением пенсионными фондами большего активного риска в акциях средней и малой капитализации.
  • В феврале 2026 года у 38% компонентов ASX 200 колебания в день публикации результатов достигли или превысили 3 стандартных отклонения; в августе эта доля по-прежнему составляла 32%. JPMorgan отметил, что оба показателя превышали уровни периода мирового финансового кризиса и пандемии.

Где сосредоточены активный выбор акций и изменения отраслевых долей?

  • С учетом объема активов под управлением активная доля составляет лишь 11% для первых 20 акций по рыночной капитализации, 24% для акций с 21-го по 50-е место и достигает 49% для акций с 201-го по 300-е место; возможности активного отклонения от индекса сосредоточены главным образом в акциях средней и малой капитализации.
  • Большинство основных фондов, отслеживаемых JPMorgan, по-прежнему недовешивают ASX 50, однако за полгода до июня 2026 года недовес сократился на 196 базисных пункта, до 198 базисных пунктов. Акции, занимающие с 21-го по 50-е место по рыночной капитализации, составляют группу с наиболее концентрированным перевесом; BSL, JHX и QAN входят в перечисленные банком позиции с перевесом, в которых управляющие наиболее уверены.
  • В первом полугодии 2026 года относительная доля финансового сектора выросла на 61 базисный пункт, из которых на банки пришлось 43 базисных пункта; относительная доля сектора материалов снизилась на 87 базисных пунктов. За последние два года недовес финансового сектора сократился на 121 базисный пункт, и JPMorgan считает, что это структурное перераспределение близится к завершению.

Куда перераспределяются средства по мере роста пенсионных активов?

  • Совокупные активы пенсионной системы Австралии составляют около 4,8 трлн австралийских долларов, или 157% номинального ВВП; в 2025 году этот показатель составлял 147%. Обязательные взносы, долгосрочная инвестиционная доходность и развитие системы совместно способствовали росту активов.
  • За год до июня 2026 года доля глобальных акций в активах фондов выросла на 254 базисных пункта, тогда как доли денежных средств и отечественных акций снизились на 115 и 48 базисных пунктов соответственно.
  • За последние полгода доля отечественных акций в активах снизилась на 58 базисных пунктов, до 22,9%, а доля глобальных акций выросла на 44 базисных пункта, до 32,8%. Однако внутри портфелей отечественных акций фонды за тот же период немного сократили недовес первых 20 крупнейших акций: снижение общей доли отечественных акций и корректировка веса крупных компаний внутри этой доли — решения на двух разных уровнях.