Как изменились результаты третьего квартала?

  • В третьем квартале 2026 года выручка Montage Technology составила 2,08 млрд юаней, увеличившись на 46% в годовом и на 11% в квартальном выражении; чистая прибыль составила 1,24 млрд юаней, увеличившись на 162% в годовом и на 8% в квартальном выражении. Оба показателя соответствовали прежнему прогнозу компании.
  • Основным источником роста стали чипы межсоединений: выручка этого направления составила 2,047 млрд юаней, увеличившись на 49% в годовом и на 21% в квартальном выражении. При этом выручка от серверной платформы Jintide и других направлений снизилась по сравнению с предыдущим кварталом с 180 млн до 32 млн юаней, компенсировав часть прироста выручки от чипов межсоединений.

Почему заказы четвёртого квартала привлекают больше внимания, чем результаты третьего?

  • По состоянию на 26 октября объём заказов на чипы межсоединений, которые компания планировала поставить в четвёртом квартале, составлял от 2,5 млрд до 2,79 млрд юаней. На этом основании Bank of America оценивает рост данного направления относительно третьего квартала в 22%–36%, что выше консенсус-прогноза рынка о квартальном росте примерно на 10%.
  • Заказы улучшили видимость роста в ближайшей перспективе и также побудили Bank of America повысить прогнозы чистой прибыли на период с 2026 по 2028 год на 14,5%, 11,9% и 11,9% соответственно — до 4,471 млрд юаней, 6,498 млрд юаней и 8,599 млрд юаней.

Почему рост направления чипов межсоединений может повысить прибыльность?

  • Увеличение доли регистровых тактовых драйверов (RCD) DDR5 третьего — пятого поколений и продолжающееся наращивание объёмов новых продуктов с высокой валовой маржой повысили валовую маржу чипов межсоединений в третьем квартале до 68,4%: на 2.7 процентного пункта в годовом и на 0.9 процентного пункта в квартальном выражении.
  • Bank of America ожидает, что более широкое применение RCD DDR5 новых поколений и увеличение масштабов выпуска новых продуктов с высокой валовой маржой продолжат поддерживать валовую маржу. Общая валовая маржа компании в третьем квартале составила 67,6%, увеличившись на 5.7 процентного пункта по сравнению с предыдущим кварталом; чистая маржа снизилась на 1.7 процентного пункта до 59,6%.

От чего зависит долгосрочный рост?

  • Руководство отметило, что в эпоху агентного ИИ растут масштабы развёртывания серверных CPU и плотность конфигураций памяти; увеличение числа каналов памяти с 12 до 16 повысит спрос на чипы интерфейса памяти. В более долгосрочной перспективе переход с DDR5 на DDR6 также, как ожидается, увеличит количество RCD на сервер.
  • Этот тезис зависит как от поставок серверов, так и от обновления клиентами платформ CPU и памяти. Bank of America предупреждает, что усиление конкуренции со стороны существующих или новых участников, торговые ограничения и задержки выпуска новых CPU другими производителями могут повлиять на рост.
  • Bank of America сохранил рекомендацию покупать и повысил целевую цену, рассчитанную методом дисконтирования денежных потоков, с 293 до 300 юаней; в модели используются средневзвешенная стоимость капитала 9% и бессрочный темп роста 3%.