Почему операционная прибыль в третьем квартале превысила ожидания, а чистая прибыль снизилась?

  • В третьем квартале 2026 года выручка SK hynix составила 104,615 трлн вон, увеличившись на 32% по сравнению с предыдущим кварталом; операционная прибыль составила 83,334 трлн вон, увеличившись на 38% по сравнению с предыдущим кварталом и превысив консенсус-прогноз рынка на 8%.
  • Главным фактором стал рост цен продаж: средняя цена DRAM выросла по сравнению с предыдущим кварталом в верхней части диапазона 20%, превысив рыночные ожидания роста в нижней части диапазона 20%; NAND подорожала примерно на 25%. Отгрузки DRAM в битовом выражении выросли примерно на 10%, а NAND немного снизились.
  • Однако чистая прибыль третьего квартала, приходящаяся на акционеров материнской компании, составила 39,534 трлн вон, снизившись на 58% по сравнению с предыдущим кварталом и оказавшись на 34% ниже консенсус-прогноза рынка. По словам Bank of America, ухудшение внереализационных статей было связано главным образом с убытками от переоценки и выбытия инвестиции в Kioxia.

Что поддерживает рост в четвёртом квартале и долгосрочный спрос?

  • Компания прогнозирует рост отгрузок DRAM в битовом выражении в четвёртом квартале примерно на 25% по сравнению с предыдущим кварталом благодаря расширению техпроцесса 1c и наращиванию мощностей M15X; отгрузки NAND, как ожидается, вырастут на среднюю однозначную величину в процентах благодаря увеличению продаж корпоративных твердотельных накопителей с 321 слоями.
  • HBM4 была запущена в массовое производство в третьем квартале. Компания ожидает, что в четвёртом квартале на неё придётся более 50% продаж или отгрузок HBM, а выход годной продукции уже превысил план; переговоры об объёмах и ценах HBM на 2027 год также завершены.
  • Число клиентов с долгосрочными соглашениями выросло примерно с 10 во втором квартале до 14; соглашения охватывают более 50% мощностей на 2027–2028 годы. Обычно они предусматривают ценовые диапазоны, привязанные к рынку, и предоплату, поэтому при закреплении мощностей сохраняется возможность повышения цен продаж.

Какая динамика цен лежит в основе высоких прогнозов прибыли Bank of America?

  • Bank of America ожидает, что операционная прибыль четвёртого квартала превысит 100 трлн вон, что выше рыночного консенсус-прогноза около 95 трлн вон, исходя из роста отгрузок и дальнейшего повышения цен на DRAM. Банк прогнозирует операционную прибыль в 2027 и 2028 годах на уровне 417,214 трлн и 424,02 трлн вон соответственно.
  • Модель банка предполагает рост средней цены продаж DRAM в четвёртом квартале примерно на 9% по сравнению с предыдущим кварталом, дальнейший рост в первом полугодии 2027 года и небольшое снижение во втором; средняя цена NAND, как ожидается, будет снижаться по сравнению с предыдущим кварталом в каждом квартале 2027 года. Отраслевые данные также показывают слабость спотовых цен на пластины NAND ёмкостью 1 Тбит с 9-го месяца по октябрь включительно.
  • После повышения прогнозов прибыли Bank of America ожидает прибыль на акцию в 2027 и 2028 годах в размере 440,633 и 441,843 вон соответственно, что по-прежнему ниже приведённого в таблице отчёта рыночного консенсус-прогноза в 477,698 и 566,773 вон.

Как одновременно расширять мощности и обеспечивать выплаты акционерам?

  • Компания планирует вернуть акционерам около 100 трлн вон в 2026 году, включая более 30 трлн вон дивидендов и более 60 трлн вон на обратный выкуп акций. Из ранее объявленного выкупа на 400 трлн вон уже выполнено 40 трлн вон; из отдельно одобренного советом директоров выкупа на 20 трлн вон сумма 10 трлн вон предназначена для вознаграждения сотрудников и руководителей и не учитывается в выплатах акционерам.
  • Компания ожидает, что капитальные затраты в 2027 году значительно вырастут по сравнению с 2026 годом и будут направлены на оборудование для передовых техпроцессов, новый завод в Йонине и инфраструктуру; установка оборудования и наращивание мощностей будут зависеть от спроса и рентабельности. Чистая денежная позиция на конец третьего квартала составляла около 99 трлн вон, обеспечивая финансирование расширения.
  • Bank of America прогнозирует капитальные затраты в 2027 и 2028 годах в размере 60 трлн и 65 трлн вон соответственно, а свободный денежный поток после капитальных затрат — около 263 трлн и 267 трлн вон соответственно. Банк сохранил рекомендацию «покупать» и целевую цену 3 млн вон за акцию, исходя из оценки примерно в 7 прогнозируемых прибылей на акцию за 2027–2028 годы.