Yapay zekâ yatırımlarındaki yavaşlama Asya’nın sermaye harcamaları döngüsünü neden mutlaka kesintiye uğratmayabilir?

  • Morgan Stanley, 2025–2030 döneminde Asya’nın sermaye harcamalarındaki artışın %7 kadarının doğrudan yapay zekâ yatırımlarından, %5 kadarının ise yarı iletken üreticilerinin yatırımlarından oluşacağını tahmin ediyor. Yapay zekâya elektrik sağlayan enerji yatırımları ve ilgili sanayi yatırımları dahil edildiğinde bile yapay zekâ bağlantılı bölüm yaklaşık %20 düzeyinde.
  • Enerji, savunma ve sanayi yatırımları ekonomik güvenlik ve jeopolitik gibi unsurlardan da güç aldığı için yapay zekâ yatırım döngüsüne daha az bağımlı. Bununla birlikte Güney Kore, Tayvan, Japonya, Çin ve Malezya, yapay zekâ sermaye harcamalarındaki değişimlere nispeten daha açık.
  • Finansman maliyetlerinin yükselmesi, yapay zekâ yatırımlarının getirisine ilişkin endişeleri artırdı; kredi notu daha düşük borçlular üzerindeki baskı daha fazla. Bankanın temel senaryosu, finansman, elektrik ve düzenleme kaynaklı kısıtlar gecikmelere yol açsa bile ABD’nin 2027 yılındaki yapay zekâ sermaye harcamalarının 2026 seviyesinin üzerinde olacağını öngörmeye devam ediyor.

Asya’nın daha yüksek faizlere dayanmasını sağlayan nedir?

  • Raporun yayımlandığı tarihe kadar bu yıl Asya’nın ihracat artışı ortalama %25 oldu; bu oran, 2022–2023 dönemindeki %0,5 seviyesinin üzerindeydi. 2026 yılının ikinci çeyreği itibarıyla cari fazla 1,6 trilyon dolara, yani GSYH’nin %4,2 kadarına yükseldi. İhracat ve yatırımlar birlikte büyümeyi destekliyor ve Asya’nın yüksek faizlere dayanma kapasitesini de artırdı.
  • Geçen yüzyılın 90’lı yıllarındaki Asya finans krizinden önceki dönemin aksine, bölgede benzer bir kaldıraç birikimi görülmedi. Çin hariç Asya’da şirket borçlarının GSYH’ye oranı hâlâ pandemi öncesi seviyenin altında.
  • Tamponlar eşit dağılmıyor. Morgan Stanley, cari açıkları nedeniyle Filipinler, Endonezya ve Hindistan’ın yüksek faizlere karşı nispeten daha kırılgan olduğunu düşünüyor: Endonezya ve Hindistan’ın açıkları GSYH’nin %2 seviyesinin altında, Filipinler’in açığı ise %4,5 düzeyinde.

Petrol fiyatlarındaki artış neden şimdilik bütünüyle yansımadı?

  • Başta teknoloji ürünleri olmak üzere ihracat fiyatlarının yükselmesi ticaret hadlerini iyileştirdi ve şirket kârları ile vergi gelirleri aracılığıyla yakıt sübvansiyonlarının yarattığı mali baskıyı kısmen dengeledi. Çin, Hindistan, Japonya, Güney Kore ve Tayland yeterli rafinaj kapasitesine sahip; bu beş ülke birlikte Asya bölgesi GSYH’sinin %83 kadarını oluşturuyor ve yüksek fiyatlı rafine petrol ürünü ithalatı ihtiyacını azaltıyor.
  • Hükümet müdahaleleri de perakende fiyat artışlarını sınırladı: Şubat 2026 sonundan bu yana yerel para birimleri cinsinden uluslararası petrol fiyatları yaklaşık %60 artarken, Asya’daki yurt içi benzin ve dizel fiyatları ABD doları cinsinden nominal GSYH ile ağırlıklandırıldığında sırasıyla yaklaşık %19 ve %21 yükseldi.
  • Bu tamponların maliyetini kamu bütçesi veya rafineri şirketleri üstleniyor. Japonya, Güney Kore ve Tayvan, rafinerileri ve toptancıları tazminat veya sermaye enjeksiyonlarıyla desteklerken Endonezya ve Malezya yakıt sübvansiyonlarını artırdı; Filipinler ise uluslararası petrol fiyatlarındaki değişimleri yurt içi yakıt fiyatlarına tamamen yansıtıyor.

Büyümeye yönelik aşağı yönlü riskler hangi koşullarda belirgin biçimde artar?

  • Morgan Stanley’nin risk senaryosu üç unsurun birleşmesini içeriyor: petrol fiyatlarının varil başına 120 doların üzerinde kalması, enflasyonun merkez bankalarını faizleri bankanın beklentisinden daha fazla artırmaya zorlaması ve finansman veya düzenleme gibi kısıtların 2027 yılındaki yapay zekâ sermaye harcamalarını 2026 seviyesinin altına indirmesi. Şokun boyutu bu unsurların ortaya çıkış hızına, zamanlamasına ve süresine bağlı.
  • Petrol fiyatlarının sürekli yüksek kalması sübvansiyon yükünü artıracak, daha fazla maliyetin tüketicilere yansıtılmasını zorunlu kılacak, böylece enflasyonu yükseltecek ve büyüme baskı altındayken merkez bankalarını faiz artırmaya yöneltebilecek. Asya’da uçak bileti enflasyonu şimdiden 2022 yılındaki zirvesine yaklaştı; diğer ulaşım fiyatları da yurt içi yakıt fiyatlarındaki artışla birlikte yükselebilir.
  • Bankanın senaryo analizine göre petrol fiyatı varil başına 120 dolara veya üzerine çıkar ve bu seviyede kalırsa Hindistan’da perakende yakıt fiyatları uluslararası artışın yarısını yansıtabilir; bu oran şu anki yaklaşık onda birlik düzeyin üzerinde. Japonya da Aralık itibarıyla benzin fiyat tavanını her ay artırmayı görüşüyor.