ABD hisselerindeki düşüş doları neden zayıflatabilir?

  • Nasdaq 100 endeksi 22 Ekim tarihinde %2,9 düştü. Nomura'nın yüksek frekanslı göstergeleri de geçen hafta ABD hisselerine yabancı sermaye girişinin yavaşladığını gösterdi; ABD'nin bütçe ve cari işlemlerden oluşan ikiz açığını finanse etmesi hâlâ gerekiyor. Bu nedenle banka, hisselerin cazibesinin azalmasının doların kısa vadede zayıflaması yönündeki baskıyı artıracağını düşünüyor.
  • Bu işlem tezi, ABD hisselerinin büyük bir ayı piyasasına girmesini gerektirmiyor. Nomura'nın yakın zamanda görüştüğü ABD'li müşteriler genel olarak teknoloji hisseleri konusunda iyimserliğini koruyor; banka daha çok büyük teknoloji şirketlerinin Ekim ayının 28–29 günlerindeki sermaye harcamalarına, faaliyet kâr marjlarına ve kâr görünümlerine odaklanıyor ve yavaşlama sinyali görülmesi hâlinde piyasanın olumsuz tepkisinin daha büyük olabileceğini düşünüyor.

Offshore renminbideki uzun pozisyona duyulan güven neden artırıldı?

  • Nomura, 22 Ekim tarihinde ABD doları karşısında offshore renminbiye yönelik kısa dolar pozisyonuna duyduğu güveni 3/5 düzeyinden 4/5 düzeyine yükseltti; işlem hedefi Aralık sonu için 6.50. Destek, gerçekleşen döviz dönüşümlerinden geliyor: Eylül ayında Çinli şirketler ticaretten elde ettikleri net 88,2 milyar doları renminbiye çevirdi. Bu tutar, renminbiyle yapılan ödemeler çıkarıldıktan sonraki ticaret fazlasının %94,7 kadarına denk geliyor ve şirketlerin dolar gelirlerini yerel para birimine çevirme isteğinin arttığını gösteriyor.
  • Renminbi, doların güçlenmesine karşı da dayanıklılık gösterdi: 14 Eylül tarihinden bu yana dolar endeksi yaklaşık %2,6 yükselirken doların offshore renminbi karşısındaki değeri yaklaşık %0,6 düştü. Aynı dönemde doların renminbi karşısındaki merkez kuru 563 puan düşürülerek 23 Ekim tarihinde 6.7180 seviyesine getirildi; Nomura buradan hareketle yerel döviz dönüşümlerinin ve politika ortamının renminbiyi desteklediğini değerlendiriyor ve dördüncü çeyrekte mevsimsel gelirlerin ülkeye geri getirilmesinin desteği sürdüreceğini öngörüyor.

Asya para birimlerinde neden hepsine aynı anda uzun pozisyon almak yerine göreli güç üzerinden işlem yapılmalı?

  • Nomura, Singapur doları karşısında Endonezya rupisi uzun pozisyonunu 4/5 güven düzeyiyle koruyor; hedef, Kasım sonunda 14,440. Singapur doları, nominal efektif döviz kuru politikasının yıllıklandırılmış %1,25 düzeyindeki mevcut değer kazanma eğiminden destek görüyor; buna karşılık Endonezya merkez bankası, kur baskı altındayken yıl sonundan önce zorunlu karşılık oranını 2 yüzde puan düşüreceğini açıkladı. Bu durum Nomura'nın, büyümeyi önceleyen politika yöneliminin rupiyi etkilemeye devam edeceğinden kaygı duymasına yol açtı.
  • Sermaye akımları üzerindeki baskı şimdiden görülüyor: MSCI'ın 15 Ekim tarihinde ilgili istişareyi açıklamasından sonra yabancı yatırımcılar net 484 milyon dolarlık Endonezya hissesi sattı ve yıl içindeki net çıkış 5,4 milyar dolara ulaştı. Nomura, piyasa statüsünün düşürülmesi hâlinde hisselerden çıkışın yaklaşık 8 milyar dolar olabileceğini tahmin ediyor; öte yandan merkez bankasının döviz müdahalesini artırması veya acil faiz artışı yapması bu işleme zarar verecektir.
  • Singapur'un kur politikasını daha da sıkılaştırmasının önünde de engel var: Eylül ayında yıllık çekirdek enflasyon %2,0 ile %2,3 düzeyindeki piyasa beklentisinin ve önceki %2,2 değerinin altında kaldı. Nomura, daha sonra sıkılaştırma yapılıp yapılmayacağının enerji, gıda ve çekirdek enflasyonun seyrine bağlı olduğunu düşünüyor.

Faiz işlemlerinde neden Hong Kong ve Güney Kore tercih ediliyor ve Singapur'daki kısa pozisyondan çıkılıyor?

  • Nomura, Hong Kong doları faiz swapında sabit faiz alma işlemini en yüksek güven düzeyi olan 5/5 ile koruyor; Kasım sonu hedefi %3,80 ve faizlerin düşmesine oynuyor. Bunun nedeni, bankanın Fed'in nihai faizine ilişkin tahmininin piyasa fiyatlamasının altında olması; Hong Kong bankalarındaki bol likidite de Hong Kong doları bankalararası faizlerindeki yükselişi sınırlayabilir.
  • Güney Kore'deki benzer işlem için güven düzeyi 4/5 olarak korunuyor. İlk hedefe ulaşıldıktan sonra hedef, Kasım sonu için %3,65 seviyesine taşındı. Daha düşük devlet tahvili ihracı, yabancı talebin geri dönmesi ve iç talebin görece zayıf olması destek sağlıyor; ancak Güney Kore merkez bankasının büyüme ve enflasyon hakkındaki açıklamaları şahin tonda olduğundan Nomura kısa vadeli faizlere daha temkinli yaklaşıyor ve işlem için yeniden değerlendirme seviyesini %3,95 olarak belirliyor.
  • Nomura, Singapur'un beş yıllık faizlerinin yükselmesine oynayan pozisyonundan çıktı. Yerel kredi ve büyüme güçlü kalmaya devam ediyor, ancak ABD Hazine tahvillerindeki güvenli liman rallisi Singapur doları faizlerini zaten belirgin biçimde aşağı çekti; Para Otoritesi likiditeyi tamamen geri çekmezse Kasım ayındaki mevsimsel gevşeme ve devlet tahvillerinin vadesinin dolması bankacılık sistemindeki fonları da artıracak.

Yene destek nereden geliyor?

  • Nomura, dolar karşısında yende kısa dolar pozisyonunu 3/5 güven düzeyiyle koruyor; yıl sonu işlem hedefi 152.50. Risk iştahının azalması, küresel getirilerin gerilemesi, Japonya'nın 20 yıllık devlet tahvili ihalesindeki güçlü talep ve sermaye girişlerindeki iyileşme birlikte yeni destekliyor.
  • Japonya Merkez Bankası'nın 30 Ekim toplantısında odak noktası enflasyona ilişkin ifadeler. Piyasa genel olarak bu toplantıda faiz artışı beklemiyor, ancak Aralık ayında 25 baz puanlık faiz artışı için yaklaşık %80 olasılık fiyatlanmış durumda; Nomura, enflasyon tahminlerinin yukarı revize edilmesinin veya merkez bankasının temel enflasyonun %2 düzeyine yaklaştığını değerlendirmesinin faiz artışlarının süreceğine dair sinyali güçlendireceğini düşünüyor.