Elektrik açığı neden daha da büyüyor?

  • Morgan Stanley, 2026–2028 döneminde ABD veri merkezlerinin kümülatif elektrik talebi tahminini 97GW’tan 116GW’a yükseltti. İlave hızlı elektrik tedarik çözümleri hesaba katılmadan önce açığın 57GW’tan 70GW’a çıkması bekleniyor.
  • Yukarı yönlü revizyon modeldeki üç değişiklikten kaynaklanıyor: daha önce hariç tutulan depolama ve ağ gibi raf bileşenlerinin elektrik tüketiminin dahil edilmesi, geleneksel üretken olmayan yapay zekâ veri merkezleri için talep varsayımının yükseltilmesi ve çiplerin ihtiyaç duyduğu elektrik tedarik kapasitesinin %75 yük faktörüne göre ayarlanması.
  • Yerinde üretim gibi çözümler hesaba katıldığında banka, ABD içindeki net açığın 43GW olacağını öngörüyor. ABD talebinin bir bölümünün Asya-Pasifik’e kayması da dikkate alındığında net açık 38GW oluyor; bu, 116GW’lık talebin yaklaşık %33 kadarına karşılık geliyor. Önceki net açık tahmini 33GW’tı.

Yerinde üretim ve yurt dışına genişleme açığın ne kadarını kapatabilir?

  • Morgan Stanley’nin temel senaryosu, 2026–2028 döneminde 31GW’lık sayaç arkası elektrik tedarik çözümünün devreye gireceğini öngörüyor; bu, güç kaynaklarının veri merkezi sahasında veya yük tarafına yakın yerleştirilmesi anlamına geliyor. Tahmin, sözleşmesi yapılmış projeler ile toplam potansiyel kapasitenin ortalamasını alıyor; ekipman kapasitesi daha yüksek olsa bile inşaat iş gücü kurulumu sınırlayabilir.
  • Banka, mevcut iş gücünün yerindeki ve şebekedeki güç kaynakları dahil olmak üzere yılda 10–20GW yeni gazla elektrik üretimini destekleyebileceğini tahmin ediyor; on yılın sonunda yıllık ilave kapasite 50GW’ı aşabilir.
  • Model, 2026–2028 döneminde yaklaşık 6GW ABD veri merkezi talebinin Asya-Pasifik’e kaymasını hesaba katıyor ve 2030 yılına kadar kümülatif miktarın yaklaşık 15GW olacağını öngörüyor. Tayland, Hindistan ve Japonya’nın toplamda yaklaşık 30GW fazla üretim kapasitesi bulunuyor, ancak şebeke kısıtları yakın vadede bağlanabilecek miktarı sınırlıyor.
  • Şebekenin optimizasyonu ve veri merkezlerinin tepe yükünü azaltması da kapasite açığa çıkarabilir, ancak ilki kamu hizmeti şirketlerinin yatırım yapma isteğine bağlı; ikincisi ise genellikle kısa sürüyor ve şebekenin uzun süreli aşırı hava koşullarıyla başa çıkma gereksinimlerini karşılamayabilir.

Rubin raflarının güç tüketimi varsayımı ne kadar güvenilir?

  • Banka, Vera Rubin NVL72 için raf başına 234 kilovat varsayımını koruyor: her biri 2,300 vat olan 72 GPU, 165.6 kilovat tüketiyor; kalan 68.4 kilovat ise CPU, ağ ve diğer raf bileşenleri için kullanılıyor. Nvidia’nın yol haritasındaki yaklaşık 240 kilovatlık rakam ve tedarik zincirinin yaklaşık 220–250 kilovatlık tahminleri bu varsayıma referans sağlıyor.
  • Nvidia’nın sözünü ettiği 330 kilovat, ikinci nesil güç kaynağı mimarisinin desteklediği kapasite; banka bunun doğrudan NVL72’nin beklenen güç tüketimi olarak alınamayacağını düşünüyor. Rubin Ultra için yaklaşık 600 kilovat varsayılıyor, ancak ilk Kyber raf tasarımının iptal edilmesi ve alternatif mimarinin hâlâ gelişmekte olması nihai güç tüketimine ilişkin belirsizliği artırıyor.
  • Verimliliğin artırılması da elektrik tedariki üzerindeki baskıyı hafifletebilir: Nvidia’nın güç zamanlaması, raf gücü düzleştirmesi ve 800V doğru akım dağıtımı sırasıyla sabit elektrik bütçesiyle hesaplama gücünü artırmayı, tepe değerleri azaltmayı ve iletim kayıplarını düşürmeyi amaçlıyor; bu potansiyel kazanımlar bankanın modeline henüz dahil edilmedi.

Elektrik darboğazları tedarik zincirine nasıl yansıyacak?

  • Morgan Stanley, elektrik kıtlığının müşterilerin hızlı elektrik tedarik çözümleri ve elektrik bağlantısı bulunan veri merkezi sahaları edinme aciliyetini ve ödemeye razı oldukları primi artıracağını, ayrıca ABD dışındaki veri merkezi büyümesini destekleyeceğini öngörüyor.
  • Yarı iletkenlerde banka, temkinli şirket öngörüleri, çip kurulumuna ilişkin görünürlük ve ABD dışında genişleme gibi gerekçelerle Nvidia ve Broadcom’a görece daha olumlu bakıyor; ayrıca Nvidia’nın vat başına daha fazla token ürettiğini düşünüyor. Bankanın modeli, yeni nesil çipler başlangıç yatırımını artırsa da hesaplama gücü birimi başına maliyetin düşmesinin ve vat başına token üretiminin artmasının müşterilerin yükseltmelerini destekleyebileceğini gösteriyor.
  • Kurulumlar duraklarsa bellek, optik bileşenler ve güç yönetimi gibi zincirin sonraki aşamalarındaki bileşenler etkilenebilir: bazı alanlarda gelir ve hisse başına kazanç, kıtlığın fiyatlar üzerindeki desteğinden yararlanıyor; kötümser senaryoda aşırı sipariş de görülebilir.