Barclays notu neden şimdi yükseltiyor?

  • Barclays, Tesla'nın notunu eşit ağırlıktan ağırlık artıra, hedef fiyatını ise 370 dolardan 450 dolara yükseltti. Yeni hedef, 23 Ekim 2026 tarihindeki 372.22 dolarlık kapanış fiyatının yaklaşık %21 üzerinde. Banka, hedef fiyat artışının başlıca nedenini olası satın alma primi olarak görürken otomotiv, enerji depolama ve Robotaxi'deki ilerlemenin de destek sağladığını belirtiyor.
  • Hedef fiyat, 2030 yılı için olasılık ağırlıklı senaryo analizine dayanıyor; 4 yıllık bir dönem ve %4 iskonto oranı kullanılıyor ve baz senaryodaki fiyat/kazanç çarpanı 85 kattan 95 kata çıkarılıyor.

SpaceX ile birleşme neden prim sağlayabilir ve engeller neler?

  • İki şirket birleşmeyi görüşmek üzere özel komiteler kurdu. Barclays, işlemin yapay zekâ yazılımı, çipler ve robotik alanlarında dikey entegrasyon sağlayabileceğini, Musk'ın kontrolünü güçlendirme isteğinin de önemli bir motivasyon olduğunu düşünüyor.
  • Banka en olası yapının SpaceX'in Tesla'yı hisse karşılığında satın alması olduğunu düşünüyor. SpaceX'e yaklaşık 2 trilyon dolar, Tesla'ya yaklaşık 1,8 trilyon dolar değer biçildiğinde Tesla hissesi başına 450 dolar, dönemin hisse fiyatına yaklaşık %20 prim anlamına geliyor ve Musk birleşik şirkette oy haklarının yaklaşık %53 kadarına sahip oluyor.
  • İşlem için her iki tarafın ihraç edilmiş oy haklarının yarısından fazlasının onayı gerekiyor; çekimser oylar ret sayılıyor. Musk, Tesla'daki yaklaşık %20 payıyla lehte oy kullansa bile kalan ihraç edilmiş hisselerin yaklaşık %35–%40 kadarının desteği gerekiyor. Barclays oylamanın geçmesini bekliyor, ancak bunun kesin olmadığını belirtiyor. Tesla'nın xAI'ye yatırım yapmasına ilişkin önceki öneri, kullanılan lehte ve aleyhte oyların %54 kadarının desteğini aldı; ancak bu, ihraç edilmiş tüm oy haklarının yalnızca %38 kadarına karşılık geldiği için onay eşiğine ulaşmadı.

Otomotiv ve enerji depolama işlerinde hangi iyileşmeler var?

  • Araç teslimatlarının art arda iki yıl düşmesinin ardından yeniden büyümesi bekleniyor. Barclays, 2026 yılı teslimat tahminini ikinci çeyrek teslimat verileri açıklanmadan önceki yaklaşık 1,65 milyon araçtan 1,8 milyon araca, 2027 yılı tahminini ise yaklaşık 1,82 milyon araçtan 1,92 milyon araca yükseltti; Tesla'nın binek araç bekleyen siparişleri üçüncü çeyrek sonunda dört yılın en yüksek düzeyine ulaştı.
  • Üçüncü çeyrekte Kuzey Amerika'da teslim edilen araçlarda FSD kullanım oranı %75 seviyesini aştı ve ikinci çeyreğe göre yaklaşık 20 yüzde puan yükseldi. Barclays, FSD'nin hem talebi artırabileceğini hem de kâr marjlarını destekleyebileceğini düşünüyor; Şanghay ihracatı küresel satışların yaklaşık %25–%30 kadarını oluşturuyor ve coğrafi dağılım da marjlara yardımcı oluyor.
  • Enerji depolamada yönetim, 2027 yılı Megapack kapasitesinin neredeyse tamamen satıldığını ve gelecekte ortalama satış fiyatı ile marjların iyileşmesini beklediğini belirtti; bu, yıl başında rekabet, politikalar ve batarya tarifeleri nedeniyle marjların baskı altında kalacağı öngörüsünün tersine dönmesi anlamına geliyor. Barclays, veri merkezi talebini nedenlerden biri olarak görüyor ve Houston fabrikasında üretimin artırılmasının 2027 yılında enerji depolama kurulumlarını yıllık bazda en az %50 artırmasını bekliyor.

Robotaxi'deki ilerlemenin finansal katkıya dönüşmesine ne kadar var?

  • 18 Ekim itibarıyla Tesla, faaliyet gösterdiği 6 şehirde toplam yaklaşık 3,1 milyon kara mili gözetimsiz sürüş gerçekleştirdi. Bu mesafe, Temmuz ortasında ikinci çeyrek finansal sonuçlarının açıklandığı sıradaki yaklaşık 400 bin kara milinin üzerindeydi. Kaliforniya'daki Körfez Bölgesi, faaliyetler burada hâlâ gözetim altında olduğu için hesaba katılmadı.
  • Son haftada gözetimsiz sürüş mesafesi yaklaşık 560 bin kara miliydi; Temmuz ortasında ise yaklaşık 70 bin kara miliydi. Austin'de Cybercab'in Eylül başında hizmete girmesinin ardından belirgin bir genişleme görüldü. Son haftada yaklaşık 438 bin kara mili kaydedildi; bu, hizmete başlamadan önceki en yüksek haftalık mesafenin 5 katından fazlaydı.
  • Barclays, bu verilerin faaliyetin daha hızlı genişlemeye başladığını gösterdiğini, ancak Robotaxi'nin kısa ve orta vadede finansal katkısının sınırlı kalacağını ve hisse fiyatı üzerindeki etkisinin daha çok operasyonel ilerlemeden kaynaklanacağını düşünüyor.

Büyümedeki iyileşme neden henüz daha yüksek toplam kâr tahminleri getirmedi?

  • Barclays, şirketin gelirinin 2025 yılında 94,827 milyar dolardan 2027 yılında 115,442 milyar dolara çıkmasını, ancak düzeltilmiş hisse başına kârın aynı dönemde 1.66 dolardan 1.28 dolara düşmesini bekliyor; bankanın 2027 tahmini de Bloomberg'in 2.20 dolarlık konsensüsünün altında.
  • Nakit akışı da baskı altında: Banka, sermaye harcamalarının 2025 yılında 8,527 milyar dolardan 2027 yılında 24,243 milyar dolara yükselmesini, serbest nakit akışının ise 6,22 milyar dolardan eksi 6,145 milyar dolara dönmesini bekliyor. Böylece iyileşen faaliyet görünümü ve artan yatırım harcamaları modelde aynı anda yer alıyor.