Eylül çeyreği sonuçları için eşik nedir?

  • Goldman Sachs, Apple’ın 2026 mali yılı dördüncü çeyrek gelirinin (Eylül çeyreği) 113,6 milyar dolar olacağını ve yıllık %11 artacağını öngörüyor. Bu, şirketin %9–%11 aralığındaki öngörüsünün üst sınırında ve FactSet’in 113,4 milyar dolarlık piyasa beklentisine yakın.
  • Hisse başına kârın 2.01 dolar olması bekleniyor; bu, 1.99 dolarlık piyasa beklentisinin üzerinde ancak bankanın önceki 2.03 dolarlık tahmininin altında. Brüt kâr marjının %47,8 ile %47,5 düzeyindeki piyasa beklentisini aşması bekleniyor, ancak bu oran gümrük vergisi iadelerinden gelen 1 yüzde puanlık faydayı içeriyor; şirketin iadeler hariç brüt marj öngörüsü %46–%47.

iPhone geliri %15 artarken adet satışları neden yine de düşecek?

  • Goldman Sachs, Eylül çeyreğinde iPhone gelirinin yıllık %15 artarak 56,6 milyar dolara ulaşacağını ve piyasa beklentisine uyacağını öngörüyor; buna adet satışlarında %4 düşüş ve ortalama satış fiyatında %20 artış karşılık geliyor. Temel iPhone 18 modelinin çıkışının 2027 ilkbaharına ertelenmesi, ilk sevkiyatların önceki nesilden daha az olmasına ve satışların daha çok Pro serisinde yoğunlaşmasına yol açıyor; yeni ve eski modellerdeki fiyat artışları ortalama fiyatı daha da yükseltiyor.
  • Talep, düşüşe karşı görece dayanıklı seyrediyor. IDC, 2026 yılının üçüncü çeyreğinde küresel akıllı telefon sevkiyatlarının %22 azaldığını, Apple’ın sevkiyatlarının %4 düşerek 57,3 milyon adede gerilediğini ve pazar payının %18,2 düzeyinden %22,4 düzeyine yükseldiğini tahmin ediyor.
  • Diğer donanımlar da adet satışları üzerindeki baskıyı dengelemek için fiyatlara dayanıyor: Goldman Sachs, Mac adet satışlarının %12 düşmesini, ortalama fiyatın %13 yükselmesini ve gelirin yaklaşık 8,7 milyar dolar ile yıllık bazda yatay kalmasını bekliyor; bu, piyasanın %12 büyüme beklentisinden zayıf. iPad adet satışlarının %9 düşmesi, ortalama fiyatının %17 ve gelirinin %6 artması bekleniyor.

Üst segment talebi ve Duo, cihaz yenileme döngüsüne ilişkin değerlendirmeyi destekleyebilir mi?

  • Goldman Sachs’ın izlediği Pro serisi küresel ortalama teslimat bekleme süresi, ön siparişlerin açılmasından 42 gün sonra 24 gündü; bu, önceki neslin aynı dönemdeki 25 günlük süresinden biraz daha kısa ve daha hızlı kısalıyor. Pro Max daha güçlü performans gösterdi. Counterpoint’in ilk verileri ise Pro serisinin Çin’deki çıkış haftası satışlarının yıllık %12 arttığını gösteriyor.
  • Tedarik zinciri basını, Apple’ın Pro Max siparişlerini %10–%15, Duo siparişlerini %30 artırırken Pro siparişlerini %10–%15 azalttığını ve toplam Pro serisi siparişlerinin değişmediğini bildiriyor. Goldman Sachs buna dayanarak toplam adette belirgin bir artıştan ziyade yüksek fiyatlı modellerin payının yükselmesini bekliyor.
  • Teslimat bekleme süresi stoklardan ve arzdan da etkileniyor. Yönetim, Eylül çeyreğindeki tedarik kısıtlarının Haziran çeyreğine göre belirgin biçimde ağırlaşacağını ve ana darboğazın gelişmiş çip üretim süreçlerinin kapasitesi olduğunu öngörüyor; üçüncü taraflar ayrıca DRAM tedariki ve Duo üretim verimi sorunlarından söz ediyor. Duo ön siparişlerinin başlangıcındaki yaklaşık 100 günlük bekleme süresi, ilk çıkışa yönelik yoğun ilginin etkisini de içeriyor.
  • Sübvansiyonlar ve taksitler yüksek fiyatlı modellere talebi destekliyor: ABD operatörlerinin uygun tarifelerinde eski cihazı takasa verme karşılığındaki indirim 1199 dolara kadar çıkıyor ve Pro’nun başlangıç fiyatını karşılayabiliyor; Apple Upgrade, 12 veya 24 aylık taksit sunarak tüketicilerin o dönemdeki ödeme yükünü azaltıyor.

App Store yavaşlarken hizmet gelirindeki büyüme nasıl sürdürülecek?

  • Goldman Sachs, Eylül çeyreği hizmet gelirinin yıllık %10 artarak 31,5 milyar dolara ulaşacağını öngörüyor. App Store’un yalnızca %2 büyümesi; iCloud+’ın %12, AppleCare+’ın %19, abonelik hizmetlerinin %22 ve arama dağıtımı dâhil TAC gelirlerinin %11 büyümesiyle telafi ediliyor.
  • Fiili harcama eğilimi de yavaşlıyor: Sensor Tower’a göre üçüncü çeyrekte App Store harcamaları yıllık %2 arttı ve ikinci çeyrekteki %3 oranının altında kaldı; ABD’de %7 düşerken Çin’de büyüme %10 düzeyinden %8 düzeyine geriledi. Platform dışı ödemelerden kaynaklanan rekabet ve Çin, Japonya ile Brezilya’daki komisyon düzenlemeleri, Apple’ın harcamalardan elde ettiği geliri daha da sınırlıyor.

Kâr beklentisi zayıfken hedef fiyat neden yine de 390 dolara yükseliyor?

  • Fiyat artışları ile maliyetlerin muhasebeleştirilmesi arasında zaman farkı bulunuyor: Eylül çeyreği, fiyat artışlarından yalnızca çeyreğin bir bölümünde yararlanırken daha yüksek bellek maliyetlerini şimdiden üstleniyor. Goldman Sachs, Aralık çeyreğinde 151,2 milyar dolar gelir, 2.88 dolar hisse başına kâr ve %46,8 brüt marj bekliyor; bunların tümü sırasıyla 152,2 milyar dolar, 2.92 dolar ve %47,1 olan piyasa beklentilerinin altında.
  • Goldman Sachs, 2027 mali yılında iPhone gelirinin %7 artacağını öngörüyor; bunu ilkbahar yeni ürünleri, fiyat artışlarının tüm yıllık katkısı ve Duo gibi yenileme etkenleri destekliyor. Ancak bankanın tam yıl modelinde toplam gelir %8,2 artarken hisse başına kâr yalnızca %3,1 artıyor ve brüt marj 2026 mali yılındaki %48,8 düzeyinden %46,6 düzeyine düşüyor.
  • Banka alım tavsiyesini koruyor ve 12 aylık hedef fiyatını 360 dolardan 390 dolara çıkarıyor. Bunun temel nedeni, kendi NTM+1Y hisse başına kâr ölçütünü kullanarak hedef fiyat/kazanç çarpanını 37 kattan 40 kata yükseltmesi. 2026–2028 mali yılları kâr tahminleri ortalama olarak büyük ölçüde değişmezken değerleme artışı, Duo’nun çıkışından sonra yenileme döngüsüne duyulan güvenin güçlendiğini yansıtıyor.