Goldman Sachs'tan Apple bilançosu öncesi değerlendirme: fiyat artışları geliri desteklerken satışlar ve kâr marjı baskı altında

Dördüncü mali çeyreğe ilişkin beklentiler nerede farklılaşıyor?

Goldman Sachs, Eylül 2026 sonunda biten dördüncü mali çeyrekte gelirin yıllık %11 artışla 113,6 milyar dolar olacağını öngörüyor. Bu rakam FactSet'in 113,4 milyar dolarlık konsensüsüne yakın ve Apple'ın %9–%11 büyüme öngörüsünün üst sınırında bulunuyor. Hisse başına kârın ise 1.99 dolarlık konsensüsün üzerinde, 2.01 dolar olması bekleniyor.
Banka, toplam brüt kâr marjının %47,5 konsensüsünün üzerinde, %47,8 olacağını öngörüyor. Buna gümrük vergisi iadelerinden sağlanan yaklaşık 1 yüzde puanlık katkı da dahil. Bileşen fiyatlarındaki artış maliyetleri zaten yükseltirken, iPhone fiyat artışları çeyreğin yalnızca bir bölümünde katkı sağladı.
Goldman Sachs, Aralık 2026 sonunda biten sonraki mali çeyrekte gelirin 151,2 milyar dolar, hisse başına kârın 2.88 dolar olacağını öngörüyor; her ikisi de sırasıyla 152,2 milyar dolar ve 2.92 dolarlık konsensüsün altında. Brüt kâr marjının da %47,1 konsensüsünün altında, %46,8 olması bekleniyor.

Goldman Sachs, dördüncü mali çeyrekte iPhone gelirinin yıllık %15 artışla 56,6 milyar dolar olacağını ve konsensüsle örtüşeceğini öngörüyor. Model, adet satışlarının %4 düşeceğini ve ortalama satış fiyatının %20 artacağını varsayıyor. Pro ve Pro Max modellerinin her birine 100 dolar zam yapılması, eski modellerin ABD fiyatlarının artırılması ve standart iPhone 18 modelinin çeyrekte bulunmaması, satış dağılımını daha yüksek fiyatlı modellere kaydırdı.
Adet satışları üzerindeki baskıda arz ve piyasaya çıkış zamanlaması da etkili: standart modelin ertelenmesi, yeni ürünlerin ilk çeyrekte satış kanallarına dağıtım ölçeğini önceki neslin tüm serisinin altında bırakıyor. Yönetim, dördüncü mali çeyrekte iPhone, Mac ve iPad arz kısıtlarının önceki çeyreğe göre belirgin biçimde ağırlaşmasını bekliyor; temel darboğaz Apple çiplerinde kullanılan ileri üretim süreçlerinin kapasitesi.
Mac ve iPad'de de adet ve fiyat arasında benzer bir ayrışma görülüyor: Goldman Sachs, dördüncü mali çeyrekte adet satışlarının yıllık sırasıyla %12 ve %9 düşmesini, ortalama satış fiyatlarının ise %13 ve %17 artmasını bekliyor. Mac gelirinin yatay kalması ve %12 büyüme yönündeki konsensüsün altında olması bekleniyor; iPad gelirinin ise %6 artarak %1 konsensüsünü aşması öngörülüyor.

Goldman Sachs'ın teslimat süresi takibi, iPhone 18 Pro serisinin siparişe açılmasından sonraki ilk 42 günde küresel ağırlıklı ortalama bekleme süresinin 24 gün olduğunu gösteriyor. Bu, iPhone 17 Pro serisinin aynı dönemdeki 25 günlük süresinin biraz altında; Pro Max ise görece daha istikrarlı bir performans sergiledi. Teslimat süreleri satış kanallarındaki stoklardan ve arzdan da etkileniyor.
Diğer erken göstergeler görece dirençli: Counterpoint verilerine göre iPhone 18 Pro serisinin Çin'deki ilk hafta satışları yıllık %12 arttı. Tedarik zinciri haberlerine göre Pro Max siparişleri %10–%15 artırılırken Pro siparişleri %10–%15 azaltıldı ve Pro serisinin toplam siparişleri değişmedi; Goldman Sachs bunun yüksek fiyatlı modellerin payını desteklediğini düşünüyor.
Goldman Sachs, 2027 mali yılında iPhone gelirinin %7 artacağını öngörüyor. Büyüme kaynakları arasında Duo'nun yarattığı cihaz yenileme talebi, 2027 ilkbaharında piyasaya sürülecek standart iPhone 18 dahil yeni ürünler ve fiyat artışlarının yılın tamamına yayılan etkisi bulunuyor. ABD operatörlerinin sübvansiyonları ve Apple Upgrade taksit planı, tüketicilerin cihaz satın alma maliyetini hafifletmeye yardımcı oluyor.

Goldman Sachs, dördüncü mali çeyrekte hizmet gelirinin yıllık %10 artışla yaklaşık 31,5 milyar dolar olacağını ve konsensüs büyüme oranıyla örtüşeceğini öngörüyor. iCloud+, AppleCare+ ve abonelik hizmetlerindeki büyüme, App Store'daki yavaşlamayı kısmen dengeliyor.
Banka, dördüncü mali çeyrekte App Store gelirinin yıllık %2 artacağını, bunun önceki mali çeyrekteki %3 seviyesinin altında kalacağını öngörüyor. Sensor Tower verileri, 2026 yılının üçüncü takvim çeyreğinde App Store harcamalarının yıllık %2 arttığını ve ikinci takvim çeyreğindeki %3 seviyesinin altında kaldığını gösteriyor. Uygulama dışı ödemelerden kaynaklanan rekabet ve Çin, Japonya ve Brezilya'daki komisyon yapısı değişiklikleri de büyüme üzerinde baskı oluşturuyor.
Goldman Sachs, fiyat artışları ve yeni ürünler hesaba katıldığında bile Apple'ın toplam brüt kâr marjının 2026 mali yılı için tahmin edilen %48,8 seviyesinden 2027 mali yılında %46,6 seviyesine düşmesini bekliyor. Gelirin %8,2 artması, hisse başına kârın ise yalnızca %3,1 yükselmesi öngörülüyor. Goldman Sachs alım tavsiyesini korudu ve Duo'nun cihaz yenilemeyi desteklemesine daha iyimser baktığı için 12 aylık hedef fiyatını 360 dolardan 390 dolara yükseltti; buna karşılık gelen değerleme çarpanı da 37 kattan 40 kata çıktı.