WH Group’un yurt dışı kârı baskı altında kalırken Shuanghui’nin et ürünlerindeki iyileşme ABD’deki zayıflığı dengeleyemiyor

Kâr üzerindeki baskı üçüncü çeyrekten sonra neden sürecek?

WH Group’un üçüncü çeyrekteki toplam faaliyet kârı genel olarak Goldman Sachs’ın beklentisine paraleldi, ancak bölgesel performans zayıftı: düzeltilmiş faaliyet kârı yıllık bazda ABD’de %53, Avrupa’da %39 düştü; Shuanghui’nin faaliyet kârı yıllık yaklaşık %13 gerileyerek Goldman Sachs’ın beklentisine paralel gerçekleşti.
ABD, grubun dördüncü çeyrekteki önemli kâr kaynaklarından biri. Goldman Sachs, WH Group’un faaliyet kârının dördüncü çeyrekte yıllık %38, yılın tamamında ise %19 düşmesini, 2027 yılında yıllık düşüşün daralmasını bekliyor. Bu tahmin, dördüncü çeyrekte ABD faaliyetlerinde %54, Çin faaliyetlerinde ise %3 düşüş varsayıyor.
Grubun üçüncü çeyrek geliri 6,984 milyar ABD doları oldu; bu rakam yıllık %4 düşüşe ve Goldman Sachs’ın tahmininin %5 altında bir düzeye karşılık geliyor. Biyolojik varlık düzeltmeleri hariç faaliyet kârı 467 milyon ABD doları oldu; yıllık %30 düştü ve bankanın tahmininin %3 altında kaldı.

ABD’de taze domuz eti ve domuz yetiştiriciliği faaliyetleri zayıf talep, daralan işleme fiyat farkları ve ihracat rekabetinin baskısı altında kalmaya devam ediyor. Sektörün işleme kârı üçüncü çeyrekte önceki çeyreğe göre yaklaşık %28, yıllık bazda ise %35 düşerek maliyetleri karşılayacak seviyenin altına indi; güncellenen dördüncü çeyrek görünümü de taze domuz eti veya yetiştiricilik faaliyetlerinde belirgin bir mevsimsel toparlanma varsaymıyor.
ABD’de paketlenmiş et ürünleri görece sağlam performans gösterdi: üçüncü çeyrekte satış hacmi, kâr ve kâr marjı arttı. Yönetim, 2026 yılında faaliyet kârının üst üste beşinci kez 1 milyar ABD dolarını aşmasını bekliyor.
Avrupa’daki domuz faaliyetleri 2026 yılının ilk dokuz ayında 16 milyon ABD doları zarar etti; ortalama domuz fiyatı yıllık %20,4 düştü. Yönetim, kapasite kesintilerinin faaliyette ağırlıklı olarak 2027 yılının ikinci ve üçüncü çeyreklerinde ılımlı bir toparlanmayı desteklemesini bekliyor, ancak zayıf talep ve Çin ile ABD’deki düşük fiyatlar fiyat artışlarını sınırlayabilir.

Shuanghui’nin üçüncü çeyrek et ürünleri faaliyet kârı yıllık %10,5, ton başına kârı ise %10,7 düştü. Yönetim, kâr üzerindeki baskının başlıca düşük brüt marjlı uygun fiyatlı ürünlerin payındaki artıştan ve artan pazar harcamalarından kaynaklandığını belirtti; ürün karması ve giderler ayarlandıktan sonra dördüncü çeyrekte ton başına kârın üçüncü çeyreğe göre iyileşmesi, ancak geçen yılın aynı döneminin biraz altında kalması bekleniyor.
Daha düşük domuz ve tavuk eti maliyetleri ile genel olarak istikrarlı satış fiyatları dördüncü çeyrek kârını destekliyor. Gelişen kanallardaki satışlar 2026 yılının ilk dokuz ayında yıllık %40 üzerinde arttı ve satışların %25 üzerinde bir bölümünü oluşturdu; ancak geleneksel kanallar bazı kanallardan çıkılmasının etkisini yaşamaya devam etti ve beklentinin biraz altında performans gösterdi.
Domuz arzındaki fazlalık fiyatları baskılamaya devam ediyor: Çin’de ortalama domuz fiyatı 2026 yılının ilk dokuz ayında yıllık %25,5 düşerek kilogram başına 11.25 yuana geriledi. Yönetim, sektör zararlarının 2027 yılında üretim kesintilerini teşvik etmesinin ardından domuz fiyatının kilogram başına yaklaşık 1 yuan ılımlı biçimde toparlanmasını ve yılın ikinci yarısında ilk yarısından yüksek olmasını bekliyor. Düşük domuz fiyatları belirli bir aralıkta kesim ve taze et marjlarını destekliyor.

Goldman Sachs, ABD’de yetiştiricilik ve taze domuz eti kârlarının zayıflaması nedeniyle WH Group’un 2026–2028 faaliyet kârı tahminlerini %11–%12 düşürdü ve 12 aylık hedef fiyatını 10.10 Hong Kong dolarından 8.80 Hong Kong dolarına indirirken Al tavsiyesini korudu.
Goldman Sachs, 2027–2028 döneminde taze ve dondurulmuş domuz eti marjlarındaki düşüşü yansıtacak şekilde Shuanghui’nin 2026–2028 net kâr tahminlerini %1–%3 düşürdü; hedef fiyatı 25 yuandan 24 yuana indirdi ve Nötr tavsiyesini korudu.
WH Group, yıllık net kârın en az %50 kadarını temettü olarak dağıtma hedefini koruyor; Goldman Sachs, 2026 yılı temettü verimini %8,1 olarak bekliyor. Shuanghui, et, dondurulmuş domuz eti ve hammadde stoklarının işletme sermayesini bağlaması nedeniyle ara dönem veya ilk dokuz ay için nakit temettü ödemedi, ancak yönetim yılın tamamı için yüksek dağıtım oranı politikasını koruyor ve stokları azaltmayı planlıyor.