Meta 95 milyar dolar finansman sağlamayı planlıyor: Yapay zekâ yatırımları artarken Goldman Sachs 885 dolarlık hedef fiyatını koruyor

95 milyar dolarlık finansmanın hangi bölümü önce başlayacak, hangisi bekleyecek?

Meta, 26 Ekim tarihinde yaklaşık 95 milyar dolarlık bir öz sermaye finansmanı planı açıkladı. Plan, 35 milyar dolarlık yüklenimli ihraç ile 60 milyar dolarlık piyasa fiyatından ihraç programından oluşuyor. İki bölüm farklı zamanlarda başlayacağından, tutarları cari dönemde elde edilen nakit olarak toplanamaz.
Önce başlayacak 35 milyar dolarlık bölüm, vadeli satış sözleşmeleriyle birlikte düzenlenen 22,5 milyar dolarlık A sınıfı adi hisseyi ve 12,5 milyar dolarlık zorunlu dönüştürülebilir imtiyazlı hisseyi içeriyor. Nvidia, AMD ve Broadcom ayrı ayrı alım niyetlerini açıkladı; toplamda en fazla 5 milyar dolarlık adi hisse alımı, yukarıda belirtilen adi hisse ihracının bir parçası olacak.
Diğer 60 milyar dolarlık program, oy hakkı bulunmayan C sınıfı hisseler işlem görmeye başladıktan sonra başlatılacak. Şirket, programın en erken 2027 yılının ilk çeyreğinde uygulanmasını bekliyor; nihai anlaşmalar, zamanlama, büyüklük ve koşullar henüz belirlenmedi. C sınıfı hisse düzenlemesi, kurucunun uzun yıllara yayılan yatırımlar gibi senaryolarda oy kontrolünü korumasına da hizmet ediyor.

Finansman ihtiyacı, sürekli büyüyen yapay zekâ yatırımlarından kaynaklanıyor. Goldman Sachs, Meta'nın 2027 ve 2028 yıllarındaki sermaye harcamalarını sırasıyla yaklaşık 230 milyar ve 250 milyar dolar, iki yılın toplamını ise 480 milyar dolar olarak öngörüyor; aynı dönemde GAAP toplam giderlerinin sırasıyla yaklaşık 221 milyar ve 254 milyar dolar olması bekleniyor.
Sermaye harcamaları altyapı inşasıyla ilgiliyken giderler işletme ve muhasebe maliyetlerini yansıtır; bunlar aynı harcama ölçütü değildir. 95 milyar dolarlık finansman planı yeni bir öz sermaye kaynağı sağlar, ancak iki bütçe basitçe toplanıp buradan finansman açığı hesaplanamaz.
Yatırım baskısı kâr tahminlerine de yansıyor: Goldman Sachs, gelirin 2026 ve 2027 yıllarında sırasıyla %28,0 ve %22,8 artmasını, buna karşılık EBIT marjının 2025 yılındaki %41,4 düzeyinden sırasıyla %31,2 ve %29,9 düzeylerine düşmesini bekliyor. İş büyümesi ve marj baskısı aynı anda görülecek; büyük ölçekli uzun vadeli projelerin getirisi daha yavaş gerçekleşirse marjlar üzerindeki baskı da uzayabilir.

Goldman Sachs, üçüncü çeyrek sonuçlarını beklentilerini belirgin biçimde aşan ve ana faaliyetlerde olumlu ivme gösteren sonuçlar olarak değerlendirdi; Muse'un ilk sonuçlarını da vurguladı. Şirket ayrıca küçük ve orta ölçekli işletmeler ile kurumsal müşteriler dahil yeni yapay zekâ geliri fırsatlarını ortaya koydu; altyapının genişletilmeye devam edilmesi bu fırsatları desteklemeyi amaçlıyor.
Goldman Sachs'ın uzun vadeli yaklaşımı mevcut uygulama ailesini, yeni bağımsız uygulamaları ve Reality Labs bünyesindeki donanım, yazılım ve platform fırsatlarını kapsıyor: Yapay zekâ ve mekânsal bilişim, ürünlere erişilen birden fazla noktada büyüme kaynakları oluşturabilir. Temel kısıt gelir yaratma becerisidir: Yapay zekâ, mesajlaşma hizmetleri, sosyal alışveriş ve Reality Labs'in gelire dönüştürülüp dönüştürülememesi, büyük ölçekli yatırımların getirisini doğrudan etkiler.

Goldman Sachs, alım tavsiyesini ve 12 aylık 885 dolarlık hedef fiyatını korudu; bu kez gelecekteki performans tahminlerini değiştirmedi. Yazıda kullanılan 634 dolarlık hisse fiyatı nakit düşüldükten sonra, 2027 ve 2028 yılları için GAAP hisse başına kâr tahminlerinin sırasıyla yaklaşık 20 ve 17 katına karşılık geliyor.
Bu değerleme çarpanları açıklanan finansman ve diğer olası kaynak teminleri için düzeltilmediğinden, finansmanla sağlanacak yeni kaynaklar ve öz sermayedeki değişiklikler bu karşılaştırmaya dahil değil. 885 dolarlık hedef fiyat, kâra dayalı değerleme ile düzeltilmiş indirgenmiş nakit akışına eşit ağırlık veren çerçeveyi koruyor; hedef fiyatın korunması, finansman sonrasında hisse başına değerin yeniden değerlendirilmesinin tamamlandığı anlamına gelmiyor.