Yapay zekâ ivmesi teknoloji sektöründen iç talebe nasıl yayılıyor?

  • Goldman Sachs, Tayvan’ın 2026 ve 2027 yılları için yıllık reel GSYH büyüme tahminlerini sırasıyla %11,4 ve %2,9 düzeylerinden %11,7 ve %3,3 düzeylerine yükseltti. Banka, iç harcamaların güçlü kalmasını ve yapay zekâ ivmesinin etkilerinin üretim alanının dışına yayılmasını gerekçe gösterdi.
  • Yayılmanın başlangıç noktası, yerel teknoloji tedarik zincirindeki kapasite genişlemesi. Güney Kore’de ilk fayda ağırlıklı olarak bellek çipi fiyatlarındaki artıştan gelirken kazanç iki büyük şirkette yoğunlaşıyor. Tayvan’daki üretim genişlemesi ise yerel tedarik zincirini daha doğrudan kapsayarak gelir ve harcamaları destekliyor.
  • Yukarı yönlü revizyona rağmen tahminler çeyreklik yavaşlama içeriyor: Goldman Sachs, üçüncü çeyreğe ilişkin mevsimsellikten arındırılmış çeyreklik GSYH büyüme tahminini %0,5 düzeyinden %0,8 düzeyine yükseltti. Ancak tüketim ve sabit yatırımların yüksek bazdan bir miktar yavaşlayacak olması nedeniyle bu oran, ikinci çeyrekte gerçekleşen %1,0 düzeyinin altında kalıyor.

Tüketimdeki iyileşme ücretlerden mi, borsadan mı kaynaklanıyor?

  • Her ikisi de rol oynuyor. Ağustos 2026 sonuna kadar olan üç aylık hareketli dönemde Tayvan’da toplam ücretler yıllık bazda %7,5 arttı. Artışın başlıca kaynağı, %20 üzerinde büyüyen düzenli olmayan ödemelerdi. Düzenli ücretler de %3,1 düzeyinin biraz üzerinde artarak gelir iyileşmesinin ikramiyelerle sınırlı olmadığını gösterdi.
  • İkinci çeyrekte reel özel tüketim yıllık bazda %5,9 arttı. Perakende ve yeme içme gibi tüketim göstergelerinin mevsimsellikten arındırılmış aylık büyüme oranı Ağustos ayında %0,8 iken Eylül ayında %1,3 düzeyine yükseldi; bu da tüketim ivmesinin çeyrek sonuna kadar sürdüğünü destekliyor.
  • Goldman Sachs, teknoloji hisselerinden elde edilen kazançların ETF yatırımları yoluyla hanehalkı bilançolarını ve güvenini de iyileştirdiğini düşünüyor. Üçüncü çeyrekte Tayvan’da işlem gören ETF’lerin varlıkları GSYH’nin %36,4 düzeyine eşitti; bu oran bir yıl öncesine göre yaklaşık 10 yüzde puan arttı.

Faizlerin sabit kalacağı tahmininden neden faiz artışı beklentisine geçildi?

  • Kredi genişlemesi finansal koşulların hâlâ gevşek olduğunu gösteriyor. Ağustos sonuna kadar olan üç aylık ortalamaya göre şirket kredileri yıllık bazda %12,4 arttı. Bu, 1998 yılından bu yana en hızlı artış oldu ve banka kredilerindeki büyümenin yarısından fazlasını oluşturdu. Goldman Sachs, bunun büyük olasılıkla teknoloji tedarik zincirindeki yüksek sermaye harcamalarını yansıttığını düşünüyor.
  • Ücretler ve tüketimdeki güçlenmeyi de dikkate alan Goldman Sachs, Tayvan merkez bankasının Aralık 2026 itibarıyla art arda üç çeyreğin her birinde faizi 12.5 baz puan artırmasını bekliyor. 2026 ve 2027 yıl sonu politika faizi tahminleri, daha önce her iki yıl için de %2,0 iken sırasıyla %2,125 ve %2,375 düzeylerine yükseltildi.
  • Bu sıkılaşma döngüsünün sınırlı olması bekleniyor: Goldman Sachs, ABD Merkez Bankası’nın kısa süreli faiz artışlarının ardından 2027 yılının ikinci yarısında yeniden faiz indirimine başlayacağını varsayıyor. Aynı zamanda Tayvan’da manşet enflasyonun 2027 yılının üçüncü çeyreğine kadar %2 altına gerilemesi, yıl ortasından sonra faiz artışlarını sürdürme ihtiyacını azaltacak.

Büyüme tahmini yükseltilirken Yeni Tayvan doları neden hâlâ zayıflıyor?

  • Yeni Tayvan doları geçen ay ABD doları karşısında yaklaşık %2,5 değer kaybetti. Küresel yapay zekâ hisselerindeki düzeltme, Ekim ayında yabancı yatırımcıların Tayvan hisselerinde 26 milyar ABD doları tutarında net satış yapmasını beraberinde getirdi. TSMC’nin yurt dışı yatırımcılara yaklaşık 4 milyar ABD doları temettü ödemesi, petrol fiyatlarının yükselerek enerji dengesini bozması ve ABD ile Tayvan arasındaki faiz farkının açılması da baskı oluşturdu.
  • Goldman Sachs, büyüme, cari fazla ve merkez bankasının daha sıkı politikası nedeniyle Yeni Tayvan dolarına ilişkin orta vadeli olumlu görüşünü koruyor. Banka, ABD doları/Yeni Tayvan doları için 3 ve 6 aylık tahminlerini sırasıyla 31.5 ve 31.3 düzeylerinden 32.0 ve 31.50 düzeylerine revize etti; bu, kısa vadede daha zayıf bir toparlanma patikasına işaret ediyor. 12 aylık tahmin ise 31.0 düzeyinde korundu.
  • Fonların ülkeye dönmesi potansiyel bir destek unsuru: 2025 yılının ikinci çeyreğinden bu yana yurt dışındaki mevduat, krediler ve alacaklardaki artış 146 milyar ABD dolarına ulaştı. Goldman Sachs, ihracatçıların fonları ülkeye geri getirmek için önemli bir alana sahip olduğunu düşünüyor. Ancak değerlenmenin maliyetleri de var: Tayvanlı şirketler, kâr marjlarındaki iyileşme ve yerel girdi payındaki düşüş etkiyi azaltmış olsa da yerel para biriminin değerlenmesine Güney Koreli benzerlerinden daha duyarlı olmaya devam ediyor.