Küresel büyüme neden istikrarlı görünürken riskler aşağı yönlü?

  • Goldman Sachs, 2026 yılından bu yana küresel ve G3 ekonomilerindeki büyümenin, potansiyel GSYH büyümesine ilişkin tahminleriyle genel olarak uyumlu olduğunu düşünüyor: Mali gevşeme ve yapay zekâ patlamasının olumlu etkileri, İran savaşının ve ABD'nin daha yüksek gümrük tarifelerinin yarattığı baskıyı dengeledi.
  • Bankanın temel tahmini, enerji fiyatlarının düşerek maliye politikası ve yapay zekâdan gelen desteğin zayıflamasını dengelemesi koşuluyla, 2027 yılında büyümenin benzer bir seyir izleyeceği yönünde. Ancak Orta Doğu'da gerilimin yeniden tırmanmasına ilişkin endişeler enerji fiyatlarını yükseltti. Benzin, dizel, uçak yakıtı ve Avrupa ile Asya'da doğal gaz fiyatları 3–Nisan dönemindeki zirvelerine yakın veya bunların üzerinde; bu durum tüketiciler ve enerji ithal eden ekonomiler üzerinde baskı yaratabilir.

Uzun vadeli faizlerin yükselmesi büyümeyi nasıl baskılar?

  • Goldman Sachs, büyük mali açıkların, yapay zekâ bağlantılı borçlanmanın ve merkez bankalarının faiz artışlarının uzun vadeli faizlere daha belirgin biçimde yansıdığını belirtiyor. 2026 yılı başından bu yana gelişmiş ekonomilerin getiri eğrileri ortalama yaklaşık 100 baz puan yükseldi.
  • Goldman Sachs, bu artışın sürmesi hâlinde konut sektörü, dayanıklı mal tüketimi ve şirket yatırımlarındaki zayıflamanın GSYH'yi kümülatif olarak %0,6 azaltacağını tahmin ediyor. Bankanın mevcut tahmini bu baskının yalnızca bir kısmını içeriyor; çünkü banka merkez bankalarının piyasanın fiyatladığından daha az faiz artışı yapmasını ve tahvil getirilerinin buna bağlı olarak gerilemesini bekliyor.

Yapay zekâ yatırımları hâlâ artarken ekonomiye verdiği destek neden zayıflayacak?

  • Goldman Sachs, yapay zekâ yatırımlarının hızla artmaya devam etmesini, ancak GSYH içindeki payının artış hızının gelecek yıl yavaşlamasını bekliyor. ABD'nin geçen yıl amortisman indirim tutarını artırmasının sağladığı desteğin azalmasıyla birlikte sermaye harcamalarındaki büyüme özellikle ABD'de baskı altında kalacak.
  • Yapay zekâ, servet etkisi yoluyla tüketimi de destekliyor. Goldman Sachs, bu etkinin geçen yıl ABD tüketici harcamalarının büyümesini 0.4 yüzde puan artırdığını ve bunun GSYH'nin yaklaşık %0,25 kadarına karşılık geldiğini tahmin ediyor; yapay zekâ bağlantılı hisseler düşmeye devam ederse bu destek gelecek yıl daha hızlı zayıflayabilir.
  • Goldman Sachs'ın temel görüşü, yapay zekâ yatırımlarının nihayetinde verimliliği ve ekonominin genelindeki kârları artıracağı yönünde olmaya devam ediyor. Ancak işgücü piyasasındaki uyum süreci kısa vadeli olumsuz etkiler yaratabilir. ABD'nin imalat dışı sektöründe, günlük faaliyetlerinde yapay zekâ kullanan şirketlerin oranı istihdam büyümesiyle anlamlı ölçüde negatif, işsizlik oranıyla ise anlamlı ölçüde pozitif korelasyon gösteriyor.

Enflasyon ve finansal baskılar merkez bankalarının yolunu nasıl etkiliyor?

  • Goldman Sachs, ABD Merkez Bankası'nın 28 Ekim tarihinde faiz artırmamasını, ancak mevcut enflasyon hâlâ yüksek olduğundan 9 Aralık tarihinde faizi büyük olasılıkla 25 baz puan daha artırarak %4–%4,25 aralığına yükseltmesini bekliyor. Banka, gümrük tarifeleri, enerji ve yapay zekâ bağlantılı fiyatlardan gelen baskının zayıflamasının gelecek yıl enflasyonda belirgin bir düşüş sağlayacağını öngörüyor; enflasyonun daha yüksek olması, özellikle de enerji fiyatlarının yükselmeye devam etmesi hâlinde Mart ayında bir faiz artışı daha yapılabilir.
  • Goldman Sachs, Avrupa Merkez Bankası'nın son faiz artışını Aralık ayında yaparak faizi %2,75 seviyesine çıkaracağını bekliyor, ancak Fransa tahvil piyasasındaki çalkantı bu tahmine ilişkin aşağı yönlü riskleri artırdı. Çalkantı finansal koşulları zaten sıkılaştırdı ve önümüzdeki birkaç çeyrekte yıllıklandırılmış büyüme oranını 0.25–0.5 yüzde puan düşürmesi bekleniyor; çalkantı şiddetlenirse bir faiz artışı piyasada avro bölgesindeki finansal ayrışmaya ilişkin endişeleri tetikleyebilir.
  • Bankanın en belirgin küresel tahmini, merkez bankalarının faizleri piyasanın şu anda fiyatladığından daha az sayıda artıracağı yönünde.

Çin'in büyüme tahmininin yukarı yönlü revizyonunun ardındaki kısıtlar neler?

  • Üçüncü çeyrek büyümesinin beklentilerden biraz daha hızlı olması, Goldman Sachs'ı Çin'in 2026 yılı GSYH büyüme tahminini %4,6 seviyesine yükseltmeye yöneltti; ancak gayrimenkul faaliyetleri ve sabit sermaye yatırımları yıllık bazda daralmaya devam etti.
  • Nominal perakende satışların yıllık büyümesi Eylül ayında %1,1 seviyesine yükseldi, ancak satış istatistikleri görece daha kapsamlı olan büyük perakendeciler yine de yıllık bazda belirgin bir düşüş kaydetti. Goldman Sachs, iç talebin en iyi ihtimalle yavaş büyüdüğünü ve resmî %4,5–%5 GSYH büyüme hedefine sürdürülebilir biçimde ulaşmak için ticaret fazlasının önemli ölçüde artmaya devam etmesi gerektiğini düşünüyor.
  • Ticaret fazlası hâlihazırda küresel GSYH'nin %1 kadarına eşit; daha da artması yurt dışındaki üretim ve istihdamı daha belirgin biçimde baskılayacak. Ticaret ortakları bunun sonucunda ticaret engellerini artırabilir ve bu da Çin'in ihracatını ve GSYH'sini etkileyebilir.