Kâr tahminleri neden düşürüldü?

  • Morgan Stanley, 2026 yılının üçüncü çeyrek sonuçlarını ve son domuz fiyatı varsayımlarını hesaba kattıktan sonra, 2026–2028 dönemindeki her yıl için gelir tahminini %3, hisse başına kâr tahminlerini ise %4–%5 düşürdü.
  • Bu revizyon, daha düşük satış hacmi ve domuz fiyatı varsayımlarının yanı sıra yeni kanallara yönelik artan pazarlama harcamalarını yansıtıyor: banka, aynı dönem için faaliyet kâr marjı varsayımlarını 0.1–0.2 yüzde puan düşürdü.
  • Revizyonun ardından 2026, 2027 ve 2028 yılları için hisse başına kâr tahminleri sırasıyla 1.41 yuan, 1.47 yuan ve 1.54 yuan oldu; önceki tahminler sırasıyla 1.48 yuan, 1.53 yuan ve 1.60 yuandı.

Kanal genişlemesi ne sağlayabilir ve hangi kısıtlarla karşı karşıya?

  • Morgan Stanley, Shuanghui’nin markasını ve ülke çapındaki dağıtım ağını güçlü yönler olarak görüyor; yemek hizmetleri kanalına girişin yeni gelir kaynakları açması bekleniyor. Ancak zayıf makroekonomik ortamda yemek hizmetlerine yönelik talep durgun seyrediyor.
  • Banka, soğutulmuş ve dondurulmuş domuz eti satış hacminin 2025 yılında 1,585 milyon tondan 2026 yılında 1,839 milyon tona çıkmasını ve 2027 yılında 1,876 milyon tona yükselmesini bekliyor. Temel senaryo, satış noktalarının genişletilmesiyle taze domuz etindeki pazar payının artmasına ve paketlenmiş et ürünleri karmasının iyileştirilmesine dayanıyor.
  • Genişlemenin etkinliği kârı etkileyecek: satış noktalarının genişletilmesi beklentilerin altında kalırsa taze domuz eti satış hacmindeki büyüme yavaşlayabilir; yeni piyasaya sürülen soğutulmuş et ürünlerinde uygulamanın başarısız olması da marjları düşürebilir. Yerel korumacılık ve domuz fiyatlarındaki dalgalanmalar ise sırasıyla pazar payı artışını ve maliyet yönetimini etkileyebilir.

İndirim sonrası değerleme değerlendirmesi nedir?

  • Morgan Stanley, hedef fiyatı 20.30 yuandan 19.40 yuana düşürdü ve ağırlık azalt tavsiyesini korudu; yeni hedef fiyat, 27 Ekim 2026 tarihli 23.94 yuanlık kapanış fiyatının yaklaşık %19 altında. Hedef fiyat, %11 ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti ve %2 sürekli büyüme oranı kullanan indirgenmiş nakit akışı modeline dayanıyor.
  • Banka, şirketin 2025–2027 dönemindeki bileşik yıllık kâr büyüme oranını yaklaşık %3, uzun vadeli büyüme oranını ise yaklaşık %2 olarak öngörüyor ve mevcut fiyat/kazanç oranını bu büyüme görünümüne göre yüksek buluyor.
  • İyimser senaryoda taze domuz etindeki daha hızlı toparlanma ve ham madde maliyetlerindeki düşüşün et ürünleri marjlarında sağladığı iyileşme 32.30 yuanlık değerlemeye karşılık geliyor; kötümser senaryoda ise satış noktası genişlemesinin daha zayıf sonuç vermesi ve ham madde maliyetlerinin yüksek kalması 14.30 yuanlık değerlemeye karşılık geliyor.