Mali alan neden daraldı?

  • Birleşik Krallık Bütçe Sorumluluğu Ofisi (OBR) ücret tahminlerini yükseltti, ancak borç faiz maliyetlerindeki artış ve GSYH büyüme tahminlerinde son dönemde yapılan aşağı yönlü revizyonlar daha büyük etki yaratarak borçlanma tahminlerini yükseltti.
  • OBR, yeni önlemleri ve ekonomik tahminlerdeki değişiklikleri hesaba kattıktan sonra tahmin dönemi boyunca açık tahminlerini yılda ortalama 13 milyar sterlin artırdı. Bu, Goldman Sachs'ın önceki 12 milyar sterlinlik tahminine yakın.
  • Hükümetin açık kuralı kapsamındaki tamponu 24 milyar sterlinden 15 milyar sterline geriledi. Bu, piyasa beklentileriyle uyumlu ve Goldman Sachs'ın 16 milyar sterlinlik tahminine yakın.

Yeni bütçe borçlanmayı ve ekonomiyi nasıl etkiliyor?

  • Hükümet, mali kuralın hedef yılı olan 2029/30 mali yılına kadar yıllık geliri yaklaşık 6 milyar sterlin artırması beklenen küçük ölçekli bir vergi artışı paketi açıkladı. Gelir kaynakları arasında vergi uyumunun güçlendirilmesi, şirket ve banka vergilerinin düzenlenmesi ve tasarruf ile gayrimenkul gelirleri üzerindeki vergilerin artırılması bulunuyor.
  • Aynı zamanda hükümet, geçici hayat pahalılığı destek önlemleri açıkladı ve savunma yatırım planının geri kalanı için kaynak sağladı. OBR, yeni politikaların tümünün 2026/27 ve 2027/28 mali yıllarında borçlanmayı sırasıyla 6,3 milyar ve 7 milyar sterlin artıracağını, ancak 2029/30 mali yılından itibaren açığı bir miktar azaltacağını öngörüyor.
  • Goldman Sachs, yeni önlemlerin toplam talep üzerindeki etkisinin sınırlı olacağını düşünüyor; OBR ise talep tarafındaki etkiyi GSYH tahminine ayrı olarak dahil edilemeyecek kadar küçük buldu. Akaryakıt vergisi indirimi ve elektrik faturalarındaki KDV avantajı Temmuz ayına kadar uzatıldı; bunların 2027 başında genel enflasyonu düşürmesi bekleniyor, ancak etkinin ılımlı olması öngörülüyor.

Açık tahminindeki artış nakit ihtiyacını neden aynı miktarda artırmadı?

  • OBR'nin Mart tahminine kıyasla hükümetin nakit ihtiyacı mevcut mali yılda 7 milyar sterlin, tahmin dönemi boyunca ise yılda ortalama 4 milyar sterlin yukarı revize edildi. Bu artış, açık tahminindeki yukarı yönlü revizyondan daha küçük.
  • Farkın bir kısmı, enflasyonun yükselmesinin enflasyona endeksli tahvillerin tahakkuk eden faizini artırmasından kaynaklanıyor; bu durum açığı artırırken hemen nakit çıkışı yaratmıyor. Hükümet, 2026/27 mali yılındaki 7 milyar sterlinlik ek nakit ihtiyacını devlet tahvili ihracını 4 milyar sterlin artırarak ve kısa vadeli bonolarla 3 milyar sterlin finansman sağlayarak karşılıyor.

Gelecek yılki harcama gözden geçirmesi üzerindeki baskı nereden kaynaklanıyor?

  • Açık tahmini Mart ayındakinden yüksek olsa da son planlar, önümüzdeki yıllarda açığın hâlâ önemli ölçüde azalacağına işaret ediyor. Aynı zamanda bazı harcama baskıları çözüme kavuşmuş değil: 2027/28 mali yılından itibaren bakanlıkların günlük harcamalarındaki reel büyüme %0,8 seviyesine yavaşlayacak; sağlık bütçesi daha hızlı büyürken savunma harcamalarının 2030 yılına kadar GSYH'nin %3 seviyesine yükselmesi planlanıyor.
  • Goldman Sachs, geçmiş deneyimlerin gelecek yılki harcama gözden geçirmesinde harcama planlarının önemli ölçüde artırılabileceğini gösterdiğini, ancak açık kuralı kapsamındaki tamponun daralmasının ek harcamaların finansmanını zorlaştıracağını düşünüyor.

Hangi değişiklikler mali tercihleri kolaylaştırabilir?

  • Gelecek yılın sonbahar bütçesinde mali kuralın hedef yılı 2030/31 mali yılına kayacak. OBR, o yılın cari bütçe dengesinin 2029/30 mali yılına kıyasla 7 milyar sterlin iyileşmesini ve bunun daha fazla mali alan yaratabilmesini bekliyor; hükümet ayrıca borç kuralı kapsamındaki daha büyük tampondan yararlanarak savunma harcamalarındaki artışın daha fazlasını sermaye harcaması olarak düzenlemeyi değerlendirebilir.
  • Ekonomik tahminlerin iyileşmesi de yardımcı olabilir. OBR, 2027 yılında GSYH'nin %1 büyüyeceğini öngörüyor; bu, Goldman Sachs'ın %1,5 tahmininin altında. Goldman Sachs'ın faiz tahminleri de OBR'nin mali tahminlerinde kullanılan varsayımlardan daha düşük. Goldman Sachs, ekonomik ortam iyileşmezse hükümetin gelecek yıl yine zor mali tercihlerle karşılaşacağını düşünüyor.