Enflasyon güçlüyken faiz artışlarına Ekim ayında neden yine de ara verilebilir?

  • Nomura, Fed'in Ekim ayında faizi değiştirmemesini, Aralık ayında 25 baz puan daha artırmasını ve ardından 2027 yılı boyunca sabit tutmasını bekliyor. Ekim ayında beklemeyi destekleyen etkenler arasında yetkililerin son dönemdeki görece ılımlı açıklamaları, kredi piyasasındaki baskılar ve ara seçimlerin yaklaşması yer alıyor.
  • Faiz artışlarına ara verilmesi, komitenin oy birliği içinde olduğu anlamına gelmiyor. Nomura, Dallas Fed Başkanı Logan ile Cleveland Fed Başkanı Hammack'in faiz artışını destekleyerek karara karşı oy kullanmasını bekliyor; Williams, Jefferson ve Waller gibi yetkililer ise daha fazla sıkılaştırma öncesinde gözlem için bir süre bırakılabileceğini vurguluyor.
  • Nomura, Başkan Warsh'ın açık bir ileriye dönük yönlendirme yapmayacağını, ancak enflasyonda ilerleme kaydedilmemesini ve mevcut politikanın kısıtlayıcı olmamasını vurgulayarak Aralık ayında faiz artışını dolaylı olarak destekleyeceğini bekliyor. Kredi baskılarına ve ABD Hazine tahvili getirilerindeki yükselişe daha fazla önem vermesi, piyasanın 2027 yılında faiz artışlarının sürmesine ilişkin beklentilerini azaltabilir.

Enflasyonu yeniden yükselten baskılar ve hafifleme işaretleri neler?

  • Nomura, çekirdek PCE fiyat endeksinin Eylül ayında aylık %0,316, yıllık %3,07 artarak önceki üç ayın görece ılımlı seyrini sona erdirmesini bekliyor. Fiyat baskıları geniş bir alana yayılıyor ve özellikle yarı iletken yoğun kategorilerde öne çıkıyor; bu da yapay zekâ talebinin yeni fiyat baskıları yarattığını gösteriyor.
  • Ancak enflasyonun başlangıç seviyesi aşağı yönlü revize edildi. Geçmiş PCE verileri Nomura'nın beklediğinden daha fazla düşürüldü; kurum buna dayanarak 2026 yılının dördüncü çeyreğinde çekirdek PCE'nin yıllık %3,1 olacağını, bunun da Fed'in ekonomik tahminlerindeki %3,4 seviyesinin altında kalacağını öngörüyor. Modeli ayrıca 199 PCE alt kalemi arasında yıllık artışı en az %3 olanların payının azaldığını gösteriyor.
  • Dolayısıyla tek aylık toparlanma ile enflasyonun yayılımındaki daralma aynı anda görülüyor. Enerji fiyatlarındaki artış, tedarik zinciri aksamaları ve yapay zekâ bağlantılı bileşenlerin pahalanması yukarı yönlü baskı oluşturmaya devam ederken geçmiş verilerin aşağı revize edilmesi ve fiyat artışlarının yayılımındaki iyileşme, yetkililere harekete geçmeyi ertelemek için dayanak sağlıyor.

Yüksek faizlerin konut üzerindeki baskısı ne kadar belirgin?

  • Konut, ekonomide baskının hâlihazırda görüldüğü alanlardan biri. Eylül ayında bekleyen mevcut konut satışları aylık %7,3 düşerek kayıtların en düşük seviyesine indi; Nomura, bunun mevcut konut satışlarının son dönemdeki yaklaşık 4 milyon konutluk yıllıklandırılmış seviyenin altına düşebileceğine işaret ettiğini düşünüyor.
  • İnşaat ve finansman tarafı da aynı anda zayıflıyor: Müstakil konut inşaat izinleri Nisan 2023 tarihinden bu yana en düşük seviyeye indi, konut satın almak için yapılan ipotekli kredi başvuruları ise art arda yedi hafta düşerek Ocak 2025 tarihinden bu yana en düşük seviyeye ulaştı. Yüksek konut kredisi faizleri ve karşılanabilirlik baskıları, Nomura'nın konut faaliyetlerinin dördüncü çeyrekte de zayıf kalacağını düşünmesine yol açıyor.

Konut sektörü zayıfken üçüncü çeyrek GSYH büyümesinin neden yine de hızlanması bekleniyor?

  • Nomura, ABD reel GSYH'sinin üçüncü çeyrekte yıllıklandırılmış çeyreklik bazda %3,4 büyümesini bekliyor; bu, ikinci çeyrekteki %2,2 ve piyasa beklentisi olan %3,0 seviyelerinin üzerinde. Tüketim büyümesi yalnızca %3,8 seviyesinden %3,6 seviyesine hafifçe gerilerken konut dışı sabit yatırımlar ekipman yatırımlarının desteğiyle belirgin biçimde hızlanarak konuttaki zayıflığı dengeliyor.
  • Yapay zekâ yatırımları destek sağlamaya devam ediyor: Büyük bulut sağlayıcılarının mali sonuçları sermaye harcamalarının daha da artacağına işaret ediyor; Çin Tayvanı ve Güney Kore'den teknoloji bağlantılı mal ithalatı da belirgin biçimde yükseldi. Ancak ithalattaki sıçrama aynı zamanda net ihracatı aşağı çekiyor; güçlü yatırım talebi ile GSYH hesaplamasında ticaretin yarattığı aşağı yönlü etki aynı anda görülebilir.
  • GSYH'deki hızlanma stok yatırımlarının olumlu katkısını da içeriyor. Nomura, özel sektörün nihai yurt içi talebini daha yakından yansıtan reel satış büyümesinin ikinci çeyrekteki %4,6 seviyesinden hafifçe %4,5 seviyesine gerilemesini bekliyor; bu, talebin sağlam kaldığı ancak tüm büyüme göstergelerinin hızlanmadığı anlamına geliyor.