ABD hisselerine yönelik iyimser beklentiler yeni neden etkiliyor?

  • Nomura, 19 Ekim haftasında ABD’li müşterileri ziyaret ettiğinde, görüşülenlerin çoğunun ABD teknoloji hisselerine orta vadede iyimser baktığını gördü. Bunun gerekçesi, yedi büyük teknoloji şirketinin sermaye harcamaları ve kârlarının 2027 yılına kadar güçlü kalmasının beklenmesiydi. Bazı müşteriler USD/JPY’de uzun pozisyon taşıyor ve Japon sermaye akışlarının arka planında bir değişiklik olmadığını düşünüyordu.
  • Nomura daha temkinli: 14 Ekim itibarıyla, ABD teknoloji şirketlerine verilen 278,1 milyar dolar tutarındaki kredi örnekleminin %14,8 kadarı zaten sıkıntılı seviyedeydi. Yabancı yatırımcıların ABD menkul kıymet varlıklarına giriş hızı da son dönemde yavaşladı. Banka, görüşülen müşterilerin pozisyonlarının genel olarak ABD hisselerinde bir düzeltmeye yeterince hazırlıklı olmadığını düşünüyor.
  • ABD hisselerindeki zayıflık riskten kaçışı ve Japon sermayesinin ülkeye dönüşünü tetiklerse USD/JPY baskı altında kalabilir. Japonya Merkez Bankası’nın politikasını kademeli olarak sıkılaştırması ve Japonya ile ABD arasındaki politika faizi farkının daralması da Nomura’nın bu kura ilişkin düşüş beklentisinin gerekçeleri arasında. Bankanın USD/JPY kısa pozisyonu için yıl sonu hedefi 152.50.

Renminbinin değer kazanma hızı neden bir görüş ayrılığı konusu?

  • Görüşülen müşterilerin çoğu offshore renminbinin dolar karşısında değer kazanacağını düşünüyordu, ancak USD/offshore renminbide kısa pozisyon almak konusunda görüş birliği yoktu. Bazıları kısa pozisyon taşımanın negatif taşıma maliyetinden endişe ederken, diğerleri kurun yalnızca vadeli fiyatlamaya uygun hareket edeceğini düşünüyordu.
  • Nomura, offshore renminbinin son bir yılda dolar karşısında yaklaşık %6,4 değer kazandığını belirtti. Ay sonundan ay sonuna yapılan hesaplamaya göre, son 12 ayın 9 ayında performansı vadeli kurların ima ettiği seviyeyi aştı.
  • Banka, ihracatçıların döviz gelirlerini renminbiye çevirmesi, yetkililerin renminbinin değer kazanmasına karşı çıktığına dair işaretlerin sınırlı olması ve renminbinin uluslararasılaşmasını teşvik etme çabaları gibi faktörlere önem veriyor. USD/offshore renminbide kısa pozisyon öneriyor ve yıl sonu hedefini 6.50 olarak belirliyor.

Asya para birimlerinde Nomura ile müşterilerin görüşleri nerede ayrılıyor?

  • Endonezya rupisi, her iki tarafın da düşüş beklediği para birimi. Nomura, politika ve maliye risklerinin yanı sıra cari açık, tahvillere zayıf sermaye girişi ve hisse senetlerinden sermaye çıkışı riskine dikkat çekiyor. Banka ayrıca piyasada kısa pozisyonların yaygın olmasının pozisyonlanma riski yarattığı uyarısında bulunuyor.
  • Görüşülen müşteriler, kısmen Hindistan Merkez Bankası’nın son dönemdeki döviz politikası ve pozisyon taşıma getirisi nedeniyle Hindistan rupisine iyimser bakıyordu. Nomura ise yüksek enerji fiyatlarının cari açık üzerindeki baskıyı artıracağını öngörüyor; ayrıca Hindistan hisselerinden yıl başından bu yana 32 milyar dolar net yabancı sermaye çıkışı gerçekleşti. Bu nedenle banka, Ocak 2027 ortası için 98.5 hedefiyle USD/INR’de uzun pozisyon öneriyor.
  • Müşteriler en çok Güney Kore wonuna iyimser bakarken, Nomura cari fazlanın desteğiyle Tayvan dolarını biraz daha fazla tercih ediyordu. Bunun nedenleri arasında para biriminin değerlemesinin düşük olması ve Tayvanlı hayat sigortası kuruluşlarının ABD doları riskinden korunma işlemlerini artırma ihtimali yer alıyor. Won, teknoloji hisselerindeki dalgalanmanın yarattığı yabancı hisse satışı riskiyle karşı karşıya; Eylül 2026 itibarıyla yabancı yatırımcılar yaklaşık 1,6 trilyon dolar tutarında Güney Kore hissesi tutuyordu.

Asya faiz işlemlerinde görüş birliği ve koşullar neler?

  • Görüşülen müşterilerin çoğu, 5 ila 10 yıl vadeli Güney Kore faizlerinde alıcı pozisyonu almanın veya Güney Kore devlet tahvili tutmanın teknoloji hisselerindeki ilave düşüşe karşı koruma sağlayabileceğinde hemfikirdi. Nomura, yıl sonundan önce devlet tahvili ihracının ılımlı olmasının, ekonomik performansın farklılaşmasının ve Kore Merkez Bankası’nın faizi iki kez artırmış olmasının da faizlerde düşüşü desteklediğini düşünüyor; Güney Kore hisselerinin son dönemdeki performansı önemli bir belirleyici olmaya devam ediyor.
  • Hong Kong’da Nomura kısa vadeli faizlerde alıcı pozisyonunu güçlü biçimde tercih ediyor, ancak müşteri görüşleri daha fazla ayrışıyor. Bazıları bunun esas olarak ABD faizlerine bağlı olduğunu ve Fed’in hâlâ faiz artırdığını düşünüyor; Hong Kong carry işlemlerini tercih eden müşteriler ise kısa vadeli döviz swap puanlarını kullanmaya daha yatkın.
  • Hindistan faizleri birden fazla faiz artışını zaten fiyatlıyor, ancak bazı müşteriler faizlerde alıcı pozisyonunu değerlendirmeden önce petrol fiyatlarının istikrar kazandığına veya ekonomik ya da kredi büyümesinin yavaşladığına ilişkin daha açık işaretler görmek ya da Hindistan Merkez Bankası’nın Aralık ayında faizi yeniden artırmasını beklemek istiyor.