营收和经营利润增长，为何净利润反而下降？

  • 三季度Alphabet营收1276亿美元，同比增长25%；经营利润增长30%至406亿美元，经营利润率为31.8%。
  • 净利润和每股收益同比下降，主要因为其他收支录得82亿美元净支出，其中主要是SpaceX投资随其股价下跌产生的未实现亏损。
  • 成本也在上升：除流量获取成本外的收入成本同比增长32%，主要来自TPU系统销售相关硬件成本、折旧、内容采购和技术基础设施运营成本。

搜索量增长创五年最快，广告增速为何放缓？

  • 管理层称，三季度搜索查询量同比增速达到五年来最高，商业查询也在增长；但搜索及其他广告收入同比增长12%至633亿美元，增速较二季度放缓。
  • 公司称，汇率是增速放缓的最大因素；部分亚太零售广告主受到欧盟取消小额免税政策影响，媒体娱乐广告支出也在世界杯带动二季度异常强劲后回归正常。
  • AI Mode查询增长同样影响了收入增速，因为其变现水平较低。公司表示，大多数AI Mode查询是新增的，正将AI搜索广告扩展至更多用户和查询，并首次进入国际市场。
  • 四季度搜索还将面临去年下半年增长加速形成的较高比较基数；按当前即期汇率，公司预计汇率对整体营收增速的拖累略大于三季度。

云业务翻倍增长，利润率能否维持？

  • Google Cloud三季度收入同比增长103%至307亿美元，AI基础设施、AI解决方案和核心云服务共同推动增长，TPU系统销售也有显著贡献。
  • 云业务经营利润增至111亿美元，超过上年同期的三倍；经营利润率从23.7%升至36.2%。但为缓解算力供应紧张，公司从三季度末开始使用第三方算力，计划四季度扩大使用，预计短期利润率承压。
  • 季度末云业务积压订单为5610亿美元，公司预计未来24个月确认其中略超55%为收入。管理层预计TPU系统销售四季度继续扩大，2027年收入明显上升。

AI投资为何让自由现金流转负？

  • 三季度经营现金流为423亿美元，资本开支达到514亿美元，自由现金流为负91亿美元。除资本开支外，TPU系统备货及支付52亿美元欧盟罚款也影响了现金流。
  • TPU系统销售有先投入、后回款的周期：签约后订单进入积压，公司采购零部件并积累库存，待交付和开票后回收现金。管理层称，TPU库存对应已签订的合同。
  • 公司维持2026年资本开支1950亿至2050亿美元的指引，并预计2027年显著增加；更多技术设施还会带来折旧和数据中心运营成本。