Điều gì thúc đẩy tăng trưởng quý ba và vì sao biên lợi nhuận gộp giảm?

  • Ban lãnh đạo cho biết tăng trưởng quý ba chủ yếu đến từ bộ điều khiển miền lái xe thông minh: một số dự án bị hoãn từ quý hai đã được triển khai trong quý ba, đồng thời nhiều dự án lớn bước vào sản xuất hàng loạt. Trong ba quý đầu năm 2026, buồng lái thông minh chiếm khoảng 66% doanh thu, còn lái xe thông minh chiếm 26%–28%.
  • Biên lợi nhuận gộp trong cùng kỳ giảm so với quý trước do giá các nguyên liệu như PCB, MLCC và linh kiện kim loại đồng loạt tăng. Dù công ty đã ký hợp đồng thu hồi chi phí bộ nhớ với phần lớn hãng xe, công ty vẫn phải tự gánh một phần mức tăng giá.

Khi nào áp lực chi phí có thể được chuyển sang khách hàng?

  • Việc chuyển chi phí bộ nhớ có độ trễ: các cuộc đàm phán với hãng xe trong quý hai dựa trên giá cuối tháng 6, còn mức tăng giá phát sinh trong quý ba phải chờ đến vòng đàm phán tiếp theo, có thể diễn ra vào cuối năm hoặc năm 2027.
  • Ban lãnh đạo cho rằng bước vào quý bốn, tỷ lệ bảo đảm đủ bộ linh kiện trong bối cảnh nguồn cung vật liệu chủ chốt khan hiếm vẫn là biến số chính đối với doanh thu; nếu chi phí vật liệu tiếp tục tăng, áp lực lợi nhuận cũng sẽ kéo dài. Citi dự báo nguồn cung vật liệu chủ chốt vẫn khan hiếm trong năm 2027.

Mảng robot và kinh doanh ở nước ngoài có thể mang lại mức tăng trưởng bổ sung nào?

  • Ban lãnh đạo cho biết công ty đã nhận được chỉ định cung cấp bộ điều khiển miền robot từ các khách hàng bao gồm AgiBot và UBTECH, bao phủ phần lớn trong số 15 công ty robot hàng đầu. Công ty đặt mục tiêu bắt đầu sản xuất quy mô lớn từ quý bốn, trong đó AgiBot có thể là bên đầu tiên bước vào sản xuất hàng loạt. Ban lãnh đạo dự báo doanh thu mảng robot vượt 100 triệu nhân dân tệ trong năm 2026 và đạt vài trăm triệu nhân dân tệ trong năm 2027.
  • Doanh thu nước ngoài chiếm khoảng 11% tổng doanh thu trong ba quý đầu năm 2026, riêng quý ba khoảng 12%; công ty dự kiến tỷ trọng này giảm nhẹ trong quý bốn. Nhà máy tại Tây Ban Nha dự kiến đi vào sản xuất trong vòng 1–2 tháng, với công suất giai đoạn đầu khoảng 1 tỷ–1,5 tỷ nhân dân tệ. Ban đầu, nhà máy chủ yếu sản xuất các sản phẩm màn hình có biên lợi nhuận thấp hơn; biên lợi nhuận dự kiến thấp hơn hoạt động xuất khẩu từ Trung Quốc nhưng cao hơn hoạt động bán hàng trong nước.
  • Công ty đã chủ động làm chậm việc triển khai một mảng kinh doanh mới khác là Robovan tại các thành phố ở Quảng Đông: ban lãnh đạo cho biết hiện có vài trăm xe đang hoạt động, quy định quản lý vẫn cần được làm rõ, còn chi phí năng lực tính toán AI và nhân sự cao hơn dự kiến.

Vì sao Citi giữ nguyên dự báo lợi nhuận và khuyến nghị Trung lập?

  • Citi cho rằng các hợp đồng thu hồi chi phí bộ nhớ đã ký và việc mở rộng kinh doanh ở nước ngoài có thể bù đắp một phần áp lực từ giá các vật liệu khác tăng. Ngân hàng giữ nguyên dự báo doanh thu cho các năm 2026–2028 lần lượt ở mức 35,9 tỷ, 40,1 tỷ và 44,8 tỷ nhân dân tệ, cùng dự báo lợi nhuận ròng lần lượt là 2,45 tỷ, 2,978 tỷ và 3,51 tỷ nhân dân tệ.
  • Citi giữ nguyên giá mục tiêu 89 nhân dân tệ và khuyến nghị Trung lập. Ngân hàng lạc quan về sự cải thiện thị phần buồng lái thông minh và cơ cấu khách hàng, cũng như tăng trưởng bổ sung từ mảng lái xe thông minh và kết nối, nhưng cho rằng phần lớn yếu tố tích cực đã được phản ánh vào giá cổ phiếu và định giá đang trở nên tương đối cao.