Goldman Sachs: Phần cứng Apple tăng trưởng mạnh, chi phí bộ nhớ và dịch vụ chậm lại gây sức ép lên dự báo lợi nhuận

Những mảng kinh doanh nào giúp kết quả quý IV vượt kỳ vọng?

Doanh thu quý IV năm tài chính 2026 của Apple đạt 114,5 tỷ đô la, tăng 12% so với cùng kỳ và cao hơn mức đồng thuận thị trường là 113,4 tỷ đô la. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đạt 2.10 đô la, cao hơn mức đồng thuận 1.99 đô la, trong đó khoảng 0.05 đô la đến từ khoản hoàn thuế quan.
Doanh thu iPhone đạt 57,6 tỷ đô la, tăng 17% so với cùng kỳ và cao hơn mức đồng thuận 56,6 tỷ đô la. Số người dùng nâng cấp thiết bị trên toàn cầu đạt kỷ lục, doanh thu tại Mỹ và Đại Trung Hoa đều tăng hai chữ số, và việc tiếp cận các tính năng AI mới nhất cũng thúc đẩy nâng cấp.
Doanh thu Mac đạt 10,8 tỷ đô la, tăng 24% so với cùng kỳ và cao hơn mức đồng thuận 9,8 tỷ đô la. Nhu cầu đối với MacBook Neo và Pro mạnh, số khách hàng mới của Mac đạt kỷ lục, và dữ liệu IDC cho thấy thị phần toàn cầu của Mac tăng.
Kết quả phần cứng không đồng đều: doanh thu iPad giảm 10% so với cùng kỳ xuống 6,2 tỷ đô la, còn doanh thu thiết bị đeo, sản phẩm gia đình và phụ kiện giảm 8% xuống 8,3 tỷ đô la; cả hai đều thấp hơn mức đồng thuận. Nền so sánh cao do sản phẩm mới của năm trước và hạn chế nguồn cung iPad gây sức ép lên kết quả.

Dự báo của Apple về tăng trưởng tổng doanh thu trong quý I năm tài chính 2027 cao hơn mức đồng thuận thị trường. Goldman Sachs cho rằng chu kỳ nâng cấp iPhone và đà tăng thị phần Mac sẽ tiếp tục hỗ trợ nhu cầu sản phẩm.
Nguồn cung vẫn là yếu tố hạn chế. Apple dự kiến tiến trình 2 nanomet giúp giảm bớt những hạn chế trước đây đối với chip sản xuất bằng tiến trình tiên tiến, nhưng nguồn cung bộ nhớ vẫn là nút thắt. Trong bối cảnh nhu cầu vượt kỳ vọng, hạn chế nguồn cung Mac và iPad sẽ kéo dài sang quý I năm tài chính 2027.

Doanh thu dịch vụ quý IV đạt 31,6 tỷ đô la, tăng 10% so với cùng kỳ và gần bằng mức đồng thuận thị trường. Apple dự kiến tốc độ tăng trưởng giảm xuống 8%–9% trong quý tiếp theo, chịu ảnh hưởng của tỷ giá, doanh thu cấp phép từ bên thứ ba và sự yếu kém của trò chơi di động.
Doanh thu App Store trong quý IV không đổi so với cùng kỳ. Việc hướng người dùng trong ứng dụng tới giao dịch bên ngoài tại Mỹ và tỷ lệ chia sẻ doanh thu giảm cũng là các nguồn gây sức ép. Goldman Sachs dự kiến iCloud+ sẽ từng bước giúp tăng trưởng doanh thu dịch vụ phục hồi khi iCloud+ bổ sung dịch vụ Arcade và TV, cùng với nhu cầu lưu trữ đám mây và token AI gia tăng.

Biên lợi nhuận gộp chung của quý IV là 47,9%, trong đó khoảng 1 điểm phần trăm đến từ khoản hoàn thuế quan. Apple dự báo biên lợi nhuận gộp quý I năm tài chính 2027 ở mức 45%–46%; tính theo trung điểm, mức này giảm khoảng 1.4 điểm phần trăm so với quý IV sau khi loại trừ khoản hoàn thuế.
Sức ép chủ yếu đến từ chi phí bộ nhớ tăng và chi phí suy luận phía máy chủ khi ra mắt Siri AI. Hàng tồn kho bộ nhớ giá thấp, giá các linh kiện khác giảm và các đợt tăng giá sản phẩm gần đây có thể bù đắp một phần, nhưng ban lãnh đạo dự kiến lợi ích đối với biên lợi nhuận gộp từ hàng tồn kho giá thấp sẽ giảm dần theo thời gian.
Goldman Sachs nâng dự báo doanh thu cho từng năm tài chính 2027–2029 khoảng 1%, đồng thời hạ dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của từng năm khoảng 2%. Ngân hàng duy trì khuyến nghị mua, nhưng hạ giá mục tiêu 12 tháng từ 390 đô la xuống 380 đô la do dự báo lợi nhuận giảm.