Bank of America: ASE nâng triển vọng đóng gói tiên tiến, biên lợi nhuận gộp cải thiện đi kèm thiếu hụt dòng tiền lớn hơn

Tăng trưởng quý ba đến từ đâu?

Doanh thu quý ba của ASE Technology Holding tăng 28% so với quý trước, trong đó mảng lắp ráp, kiểm thử và vật liệu mạch tích hợp (IC ATM) tăng 20%, còn dịch vụ sản xuất điện tử (EMS) tăng 42%. Cả hai mảng đều vượt hướng dẫn trước đó của công ty.
Công suất sử dụng, giá bán và cơ cấu sản phẩm cải thiện đã đưa biên lợi nhuận gộp IC ATM lên 30,6%, cao nhất kể từ năm 2015. Biên lợi nhuận gộp toàn công ty đạt 22,1%, nhưng thấp hơn mức 22,8% mà Bank of America dự báo trước đó.

Công ty đưa ra hướng dẫn tổng doanh thu quý bốn tăng 6%–8% so với quý trước, trong đó IC ATM tăng 11%–13%, nhờ nhu cầu AI trên đám mây tăng và các mảng kinh doanh phổ thông duy trì vững chắc.
Bank of America cho biết việc mở rộng công suất đóng gói phổ thông còn hạn chế kể từ năm 2024, trong khi một số nhà cung cấp đóng gói và kiểm thử hàng đầu rút bớt công suất do hạn chế về không gian. Cung cầu tương đối thắt chặt hỗ trợ công suất sử dụng và giá tăng.
Công ty đưa ra hướng dẫn biên lợi nhuận gộp IC ATM quý bốn tăng lên 31,6%–32,6%, còn biên lợi nhuận gộp toàn công ty đạt 23%–24%; cơ cấu sản phẩm cải thiện là một trong các động lực.

Công ty nâng hướng dẫn doanh số năm 2026 của LEAP, mảng đóng gói và kiểm thử tiên tiến, lên hơn 4 tỷ đô la, phù hợp với ước tính của Bank of America. Triển vọng năm 2027 được nâng lên hơn 8 tỷ đô la, nhưng vẫn thấp hơn dự báo 11 tỷ đô la của ngân hàng.
Bank of America cho rằng tăng trưởng đến từ việc đẩy nhanh đóng gói toàn quy trình cho CPU Venice, nhu cầu kiểm thử đế và kiểm thử đầu dò chip đối với CPU AI, chip chuyên dụng và chip chuyển mạch mạng, cùng đóng góp ban đầu khoảng 500 triệu đô la từ công nghệ đồng đóng gói quang học. Ngân hàng ước tính LEAP sẽ chiếm khoảng 40% doanh số IC ATM vào năm 2027.

Được hỗ trợ bởi lượng đơn hàng tồn đọng, chi tiêu vốn năm 2026 của công ty dự kiến đạt mức hướng dẫn 11,5 tỷ đô la. Bank of America dự báo con số này sẽ tăng tiếp lên 13 tỷ–15 tỷ đô la vào năm 2027 để bổ sung phòng sạch và thiết bị.
Bank of America cho rằng sức mạnh định giá có thể giữ tỷ lệ khấu hao trên doanh số IC ATM ở khoảng 15% vào năm 2027, thấp hơn khoảng dài hạn 15%–20%. Cùng với cơ cấu sản phẩm cải thiện, biên lợi nhuận gộp IC ATM có thể tăng lên khoảng 35%.
Mở rộng công suất cũng tiêu tốn tiền mặt. Mô hình của Bank of America dự báo dòng tiền tự do lần lượt âm 202,073 tỷ và âm 197,354 tỷ đô la Đài Loan mới trong các năm 2026 và 2027, còn nợ ròng lần lượt tăng lên 326,878 tỷ và 580,334 tỷ đô la Đài Loan mới.
Bank of America nâng dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu giai đoạn 2026–2028 thêm 2%–3%, duy trì khuyến nghị mua và giá mục tiêu 900 đô la Đài Loan mới. Định giá dựa trên hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng 20 lần cho giai đoạn từ nửa cuối năm 2027 đến nửa đầu năm 2028.