Bernstein: Kết quả quý ba của Amazon: AWS đưa ra mục tiêu tăng trưởng dài hạn, quảng cáo chậm lại và đầu tư gây áp lực lên triển vọng lợi nhuận

Vì sao mục tiêu dài hạn của AWS quan trọng?

Trong quý ba năm 2026, doanh thu AWS tăng 39% so với cùng kỳ, thấp hơn kỳ vọng tăng trưởng đã được phía nhà đầu tư mua hạ xuống trước đó; biên lợi nhuận hoạt động giảm nhẹ so với quý trước xuống khoảng 39%, cũng không đạt ngưỡng kỳ vọng 40%.
Trong một lần hiếm hoi đưa ra dự báo dài hạn, ban lãnh đạo dự kiến AWS vẫn có thể duy trì tăng trưởng trên 40% đến năm 2028. Bernstein cho rằng điều này có nghĩa thị trường cần nâng kỳ vọng dài hạn, nhưng mức độ tập trung khách hàng vào các phòng thí nghiệm AI tiên phong và mức độ tiếp xúc với rủi ro chuỗi cung ứng vẫn là những điểm đáng chú ý.

Quảng cáo là mảng có mức chênh lệch so với kỳ vọng lớn nhất trong quý này: tăng trưởng doanh thu so với cùng kỳ giảm từ 26% trong quý hai xuống 11% trong quý ba, và tốc độ tăng trưởng kép hai năm cũng chậm lại.
Việc Prime Day tại các thị trường lớn được chuyển sớm sang quý hai, cùng tác động bất lợi nhẹ từ tỷ giá, giải thích một phần sự chậm lại. Ban lãnh đạo dự kiến tăng trưởng doanh thu quảng cáo sẽ phục hồi lên gần 20% trong quý tư, dù nền so sánh cùng kỳ vẫn gây áp lực.
Bernstein cũng theo dõi liệu quảng cáo, một nguồn lợi nhuận quan trọng, có đang bước vào giai đoạn trưởng thành hay không, và liệu việc AI thay đổi cách người tiêu dùng khám phá sản phẩm có ảnh hưởng đến tăng trưởng hay không; tác động ngoài yếu tố thời điểm khuyến mãi vẫn là câu hỏi được công ty đặt ra.

Doanh thu bán lẻ quý ba tăng 12% so với cùng kỳ, thấp hơn kỳ vọng đôi chút. Ban lãnh đạo cho biết nếu loại trừ tác động của việc thay đổi thời điểm Prime Day, tốc độ tăng trưởng sẽ cao hơn khoảng 4 điểm phần trăm; xét gộp quý hai và quý ba, mức tăng trưởng lũy kế hai năm nhìn chung phù hợp với kỳ vọng.
Biên lợi nhuận hoạt động tổng thể của Amazon vào khoảng 14%; biên lợi nhuận hoạt động của các mảng Bắc Mỹ và quốc tế lần lượt duy trì quanh mức 8% và 4%. Bernstein cho rằng dù việc dời thời điểm khuyến mãi làm chậm tăng trưởng quảng cáo, chi phí phục vụ tiếp tục giảm vẫn hỗ trợ biên lợi nhuận bán lẻ.
Tuy nhiên, chi phí vật liệu tăng, môi trường chi phí chuỗi cung ứng thắt chặt hơn, khấu hao tăng và đầu tư liên tục vào hạ tầng AI đều có thể gây áp lực lớn hơn lên biên lợi nhuận.

Công ty dự kiến doanh thu quý tư đạt từ 240 tỷ đến 247 tỷ đô la, tăng từ 12% đến 16% so với cùng kỳ, nhìn chung phù hợp với kỳ vọng và bao gồm tác động bất lợi từ tỷ giá khoảng 0.6 điểm phần trăm.
Dự báo lợi nhuận hoạt động từ 28,5 tỷ đến 33,5 tỷ đô la, với trung điểm thấp hơn khoảng 6,6% so với mức đồng thuận của thị trường trước khi công bố kết quả. Bernstein cho rằng điều này phản ánh thái độ phần nào thận trọng của ban lãnh đạo đối với tốc độ đầu tư và chi tiêu, đồng thời đặt ra câu hỏi tăng trưởng đám mây và quảng cáo có thể chuyển hóa thành lợi nhuận đến mức nào.
Công ty vẫn dự kiến chi tiêu vốn năm 2026 vào khoảng 220 tỷ đô la. Sự chú ý của nhà đầu tư đã chuyển sang việc xây dựng hạ tầng, mở rộng công suất và nhu cầu AI trong năm 2027, cũng như tác động của chi tiêu cao hơn đối với nguồn tài trợ và phân bổ vốn.
Bernstein duy trì khuyến nghị vượt trội thị trường và giá mục tiêu 320 đô la.