Nomura: Doanh thu quý ba của Piotech gần như đi ngang, đơn hàng tăng gấp đôi và biên lợi nhuận gộp phục hồi hỗ trợ Nomura nâng dự báo lợi nhuận

Vì sao doanh thu gần như không tăng trong khi số lượng nghiệm thu tăng rõ rệt?

Trong quý ba năm 2026, doanh thu Piotech đạt 2,308 tỷ nhân dân tệ, tăng 1,8% so với cùng kỳ và 28,2% so với quý trước. Tăng trưởng cùng kỳ thấp một phần do việc nghiệm thu tập trung vào cùng kỳ năm trước và tỷ trọng thiết bị giá cao khi đó lớn hơn; mặt khác, thiết bị nghiệm thu trong quý này thiên về loại ba buồng có giá bán trung bình thấp hơn.
Số lượng thiết bị được nghiệm thu tăng hơn 20% so với cùng kỳ, cho thấy chỉ xét tăng trưởng doanh thu sẽ đánh giá thấp mức tăng số lượng thiết bị. Nomura cũng coi biên lợi nhuận gộp cải thiện là dấu hiệu của môi trường giá thuận lợi và nhu cầu mạnh.
Biên lợi nhuận gộp quý ba đạt 42,5%, cao hơn mức 34,4% cùng kỳ năm trước và 40,6% của quý hai. Tuy nhiên, thời điểm nghiệm thu thiết bị có thể biến động và vẫn ảnh hưởng đến tiến độ ghi nhận doanh thu.

Lợi nhuận ròng quý ba đạt 1,088 tỷ nhân dân tệ, tăng 135,4% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thường xuyên đạt 561 triệu nhân dân tệ, tăng 33,6%. Biên lợi nhuận gộp phục hồi và chi phí quản lý giảm hỗ trợ lợi nhuận, nhưng lãi giá trị hợp lý của tài sản tài chính trong quý cũng đạt 684 triệu nhân dân tệ.
Nomura nâng dự báo lợi nhuận ròng năm 2026 thêm 27% lên 2,716 tỷ nhân dân tệ, chủ yếu tính đến lãi giá trị hợp lý quý ba cao hơn và chi phí quản lý thấp hơn. Khoản chi phí thấp hơn liên quan đến việc giá cổ phiếu giảm làm giảm chi phí quyền hưởng tăng giá cổ phiếu.
Ngân hàng dự báo lợi nhuận ròng năm 2027 đạt 2,194 tỷ nhân dân tệ, giảm khoảng 19% so với dự báo năm 2026 đã được nâng lên. Đồng thời, ngân hàng nâng dự báo lợi nhuận ròng thường xuyên năm 2027 thêm 9% lên 1,815 tỷ nhân dân tệ.

Theo ban lãnh đạo, đơn hàng mới trong ba quý đầu năm 2026 tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ, còn giá đơn hàng và nguyên vật liệu về cơ bản đã được chốt. Nomura cho rằng điều này giúp tăng khả năng nhìn rõ triển vọng kinh doanh năm 2027.
Bộ nhớ vẫn là thị trường hạ nguồn lớn nhất: chiếm hơn 70% đơn hàng năm 2025. Tỷ trọng này giảm trong năm 2026, nhưng giá trị tuyệt đối của đơn hàng vẫn tăng; đơn hàng trong lĩnh vực chip logic cũng tăng. Số buồng được giao lũy kế tăng từ hơn 3800 vào cuối quý hai lên hơn 4400 vào cuối quý ba.
Nomura dự báo biên lợi nhuận gộp năm 2026 duy trì trên 40%, trong khi hướng dẫn của ban lãnh đạo cho năm 2027 là khoảng 45%. Việc mở rộng công suất hạ nguồn chậm lại, áp lực giảm giá từ khách hàng và biến động thời điểm nghiệm thu là những yếu tố ảnh hưởng đến việc chuyển đổi các đơn hàng này.

Thiết bị liên kết lai wafer với wafer thế hệ mới Dione 300 eX được nghiệm thu lần đầu trong quý ba. Nomura coi liên kết lai là động lực tăng trưởng tiếp theo, đồng thời kỳ vọng công ty hưởng lợi từ việc mở rộng công suất chip nhớ tại Trung Quốc và nội địa hóa thiết bị lắng đọng.
Công ty công bố mua lại Wuxi Shangji chưa niêm yết, mở rộng phạm vi sản phẩm sang lắng đọng hơi vật lý (PVD). Nomura cho rằng thương vụ giúp công ty tham gia nhiều công đoạn tích hợp 3D hơn, bao gồm lắng đọng, liên kết, làm mỏng và khắc; việc tích hợp sau mua lại cũng là một rủi ro.
Xét tỷ trọng doanh số sản phẩm ba buồng có đơn giá thấp tăng lên, Nomura hạ dự báo doanh thu năm 2027 khoảng 1%, nhưng nâng dự báo lợi nhuận ròng năm đó thêm 7% nhờ triển vọng biên lợi nhuận gộp cải thiện. Ngân hàng duy trì khuyến nghị mua và hạ giá mục tiêu từ 913 nhân dân tệ xuống 900 nhân dân tệ, sử dụng mức định giá giá trị doanh nghiệp trên doanh thu bằng 20 lần doanh thu dự báo năm 2027.