Goldman Sachs: Hoạt động lọc dầu của PetroChina trong quý ba vượt kỳ vọng, Goldman Sachs đánh giá cao khả năng dòng tiền trang trải chi phí

Vì sao kết quả quý ba cao hơn một chút so với kỳ vọng của Goldman Sachs?

EBITDA quý ba của PetroChina đạt 126,1 tỷ nhân dân tệ, cao hơn 2% so với dự báo của Goldman Sachs nhưng thấp hơn mức 134,5 tỷ nhân dân tệ của quý hai; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 51,8 tỷ nhân dân tệ, cao hơn 9% so với dự báo của ngân hàng.
Yếu tố vượt kỳ vọng chủ yếu đến từ mảng lọc dầu: sản lượng lọc dầu quý ba nhìn chung đi ngang so với cùng kỳ, trong khi trước đó Goldman Sachs dự báo giảm 9%; lợi nhuận trước lãi vay và thuế từ lọc dầu đạt 2.7 đô la mỗi thùng, cao hơn dự báo lỗ 1.8 đô la mỗi thùng của ngân hàng.
Kết quả giữa các phân khúc không đồng đều: EBITDA quý ba của phân khúc thăm dò và khai thác đạt 97,2 tỷ nhân dân tệ, thấp hơn 6,6 tỷ nhân dân tệ so với dự báo của Goldman Sachs; phân khúc lọc dầu và hóa chất đạt 16,3 tỷ nhân dân tệ, cao hơn dự báo 10,2 tỷ nhân dân tệ.

Dòng tiền tự do trong ba quý đầu năm đã đạt 118% dự báo cả năm của Goldman Sachs, cao hơn mức trung bình lịch sử 112% của cùng kỳ; chi tiêu vốn trong cùng thời gian tương đương 55% giả định cả năm của ngân hàng, thấp hơn mức lịch sử 62% của cùng kỳ.
Tiến độ chi tiêu vốn khá chậm là bối cảnh quan trọng để hiểu diễn biến dòng tiền trong ba quý đầu năm. Goldman Sachs dự báo công ty sẽ duy trì dòng tiền mạnh, với giả định giá dầu Brent ở mức 80 đô la mỗi thùng trong năm 2027 và 75 đô la mỗi thùng trong dài hạn.
Theo kịch bản cơ sở của Goldman Sachs, ngay cả khi giá dầu Brent xuống dưới 60 đô la mỗi thùng, dòng tiền của công ty vẫn có thể trang trải chi tiêu vốn và cổ tức theo giả định của ngân hàng. Giá dầu thấp hơn dự kiến và cạnh tranh gia tăng trên thị trường khí tự nhiên toàn cầu là những rủi ro giảm giá được ngân hàng nêu ra.

Goldman Sachs duy trì khuyến nghị mua đối với cổ phiếu H và cổ phiếu A của PetroChina, cho rằng khả năng trang trải bằng dòng tiền và mức định giá tạo ra sự hỗ trợ. Ngân hàng dự báo tỷ suất dòng tiền tự do năm 2027 đạt 11%.
Goldman Sachs ước tính tỷ lệ giá trị doanh nghiệp trên dòng tiền điều chỉnh theo nợ của công ty năm 2027 là 3.8 lần, thấp hơn mức trung bình 5.8 lần của các công ty cùng ngành toàn cầu; ngân hàng cho rằng giá cổ phiếu H hiện tại phản ánh mức giá dầu dài hạn khoảng 60 đô la mỗi thùng.
Goldman Sachs đặt giá mục tiêu kỳ hạn 12 tháng lần lượt là 12.10 đô la Hồng Kông cho cổ phiếu H và 15.50 nhân dân tệ cho cổ phiếu A.