Goldman Sachs: Kết quả quý ba của Palantir vượt kỳ vọng, hợp đồng ngắn hạn thử thách tăng trưởng AI chủ quyền

Vì sao kết quả quý ba vượt kỳ vọng?

Doanh thu quý ba của Palantir đạt 2,313 tỷ đô la, tăng 96% so với cùng kỳ, nhanh hơn mức 93% của quý hai; doanh thu cao hơn mức đồng thuận của thị trường 7%, còn biên lợi nhuận hoạt động cao hơn khoảng 2 điểm phần trăm.
Doanh thu mảng thương mại đạt 1,17 tỷ đô la, tăng 114% so với cùng kỳ; doanh thu mảng chính phủ đạt 1,15 tỷ đô la, tăng 82% so với cùng kỳ. Công ty cũng nâng dự báo doanh thu năm 2026 lên mức cao hơn đồng thuận thị trường 5%, với dự báo biên lợi nhuận hoạt động cao hơn đồng thuận khoảng 1.5 điểm phần trăm.
Dù kết quả vượt kỳ vọng, cổ phiếu vẫn giảm khoảng 3% trong phiên giao dịch sau giờ. Goldman Sachs cho rằng phản ứng kém tích cực có thể liên quan đến tốc độ tăng chậm lại của các chỉ số hợp đồng hướng tới tương lai.

Tổng giá trị hợp đồng (TCV) của mảng thương mại Mỹ trong quý ba đạt 1,5 tỷ đô la, tăng 11% so với cùng kỳ, so với mức tăng 153% của quý trước; giá trị giao dịch còn lại (RDV) đạt 6,5 tỷ đô la, với tốc độ tăng giảm từ 124% xuống 79%.
Tốc độ tăng nghĩa vụ thực hiện còn lại hiện tại (cRPO) chậm lại từ 105% xuống 88%. Các chỉ số này vẫn tăng, nhưng tốc độ giảm làm suy yếu sự hỗ trợ trực tiếp cho tăng trưởng tiếp theo.
Công ty quy một phần thay đổi cho thời hạn hợp đồng ngắn hơn: ngày càng nhiều khách hàng AI chủ quyền ký hợp đồng ngắn trước để triển khai nhanh và chứng minh giá trị. Các giao dịch có thời hạn dưới 12 tháng không được tính vào RPO; TCV cũng biến động theo thời hạn hợp đồng và cơ cấu gia hạn, mở rộng hợp đồng.

Goldman Sachs cho rằng AI chủ quyền có thể trở thành giai đoạn tiếp theo của quá trình chuyển đổi AI trong doanh nghiệp vào năm 2027, và Palantir có vị thế thuận lợi. Điều then chốt là chuyển các hợp đồng ngắn hạn ban đầu thành cam kết dài hạn; ngân hàng cho biết công ty từng thực hiện thành công điều này.
Sau khi một số dự án thử nghiệm gần đây được mở rộng, giá trị hợp đồng hằng năm đạt khoảng 5 đến 15 lần mức ban đầu: hợp đồng của một công ty thiết bị gia dụng tăng từ 1 triệu đô la lên 15 triệu đô la, với phạm vi sử dụng mở rộng sang các khâu thương mại, tài chính và chuỗi cung ứng.
Doanh thu bình quân quy đổi theo năm trên mỗi khách hàng thương mại Mỹ khoảng 5,7 triệu đô la, tăng khoảng 20% so với quý trước và 90% so với cùng kỳ. Từ đó, Goldman Sachs cho rằng lợi tức đầu tư có thể thấy rõ sẽ thúc đẩy khách hàng mở rộng quy mô triển khai và mua sắm.

Goldman Sachs không dự báo tốc độ tăng doanh thu tiếp tục tăng, nhưng cho rằng tốc độ này vẫn có thể duy trì ở mức rất cao trong vài quý tới và doanh thu năm 2029 có thể cao hơn đồng thuận thị trường từ 20% đến 35%.
Ngân hàng nâng dự báo doanh thu năm 2027 từ 13,233 tỷ đô la lên 13,571 tỷ đô la, và dự báo năm 2029 từ 25,747 tỷ đô la lên 26,399 tỷ đô la.
Goldman Sachs duy trì khuyến nghị mua và nâng giá mục tiêu trong 12 tháng từ 230 đô la lên 235 đô la; định giá dựa trên mức 60 lần lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu theo GAAP dự kiến năm 2029, rồi chiết khấu về kỳ dự phóng được dùng trong khuôn khổ phân tích của ngân hàng.