Citi: Nhóm phân tích nâng dự báo chuyển mạch quang của Lumentum, nhưng thận trọng hơn về việc tăng sản lượng CPO

Citi dự báo kết quả ngắn hạn sẽ vượt những mức chuẩn nào?

Citi dự báo doanh thu và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu trong quý kết thúc vào tháng 9 năm 2026 mỗi chỉ tiêu sẽ cao hơn khoảng 2% so với hướng dẫn của công ty; dự báo doanh thu và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu cho quý kết thúc vào tháng 12 lần lượt cao hơn 7% và 8% so với mức đồng thuận của thị trường.
Ngân hàng dự báo doanh thu mảng chuyển mạch quang (OCS) trong quý kết thúc vào tháng 9 tăng khoảng 300% so với quý trước lên 200 triệu đô la, thúc đẩy doanh thu mảng hệ thống tăng 37% so với quý trước; mảng linh kiện dự kiến tăng 22% so với quý trước.
Citi cho rằng nhu cầu trong quý vẫn vượt nguồn cung, nhưng nguồn cung mở rộng tốt hơn dự kiến; trong số các mảng tăng trưởng, OCS chịu hạn chế về nguồn cung tương đối ít hơn.

Citi dự báo doanh thu OCS trong nửa cuối năm 2026 đạt 584 triệu đô la, cao hơn mức hướng dẫn trước đó của công ty là 400 triệu đô la và cao hơn 17% so với dự báo trước đây của ngân hàng.
Tính theo năm tài chính kết thúc vào cuối tháng 6, Citi nâng dự báo doanh thu OCS năm tài chính 2027 từ 1,4 tỷ đô la lên 1,8 tỷ đô la, và dự báo năm tài chính 2028 từ 2,8 tỷ đô la lên 3,7 tỷ đô la.
Việc chuyển đổi đơn hàng và thu hút các khách hàng điện toán đám mây lớn mới sẽ ảnh hưởng đến quỹ đạo tăng trưởng này; Citi cũng theo dõi nguy cơ mất cân đối cung cầu dài hạn do các đối thủ và nhà cung cấp EML Trung Quốc mở rộng công suất nhanh chóng.

Citi thận trọng hơn trong dự báo về quang học gần gói và đồng đóng gói (NPO/CPO): dù nhu cầu vẫn mạnh, mức độ sẵn sàng cung ứng laser và linh kiện GPU có thể kéo dài chu kỳ tăng sản lượng. Ngân hàng hạ dự báo doanh thu AI liên quan trong năm tài chính 2028 từ 1,4 tỷ đô la xuống 1,2 tỷ đô la.
Mô hình CPO dựa trên giả định của Citi về lượng Rubin xuất xưởng và giả định cứ bốn GPU có một nguồn sáng ngoài, mỗi nguồn sáng chứa các laser công suất siêu cao trị giá khoảng 416 đô la, đồng thời Lumentum tiếp tục là nhà cung cấp laser chính cho nguồn sáng ngoài của Nvidia.
Việc nâng dự báo OCS và hạ dự báo NPO/CPO bù trừ lẫn nhau, khiến dự báo tổng thể của Citi về doanh thu và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu trong các năm tài chính 2027 và 2028 về cơ bản không đổi.

Citi duy trì khuyến nghị mua và giá mục tiêu 1400 đô la, dựa trên dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm tài chính 2028 khoảng 41 đô la và hệ số giá trên lợi nhuận 35 lần.
Ngân hàng cho biết hệ số giá trên lợi nhuận 35 lần cao hơn khoảng 10% so với mức định giá trung bình của các doanh nghiệp quang học AI cùng ngành; ngân hàng dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của Lumentum từ năm tài chính 2025 đến 2028 sẽ tăng với tốc độ gấp 2 đến 3 lần các doanh nghiệp cùng ngành. Cạnh tranh gia tăng, nhu cầu AI tập trung sớm hoặc việc áp dụng sản phẩm mới chậm hơn đều có thể ảnh hưởng đến đánh giá này.