Bank of America: Cổ phiếu công nghệ giảm thúc đẩy CTA giảm vị thế, áp lực bán hệ thống vẫn hiện hữu trên thị trường chứng khoán toàn cầu

Cổ phiếu công nghệ giảm kích hoạt CTA giảm vị thế như thế nào?

Mô hình của BofA cho thấy trong tuần kết thúc vào ngày 30 tháng 10, xu hướng cổ phiếu suy yếu, biến động thực tế tăng và một số ngưỡng cắt lỗ bị chạm tới đã khiến các CTA theo xu hướng bán cổ phiếu. Đà giảm do nhóm công nghệ dẫn dắt hôm thứ Sáu có thể tiếp tục thúc đẩy việc giảm vị thế hợp đồng tương lai S&P 500 và Nasdaq 100.
BofA cho rằng mô hình S&P 500 của mình chưa kích hoạt cắt lỗ toàn bộ, nhưng thay đổi về xu hướng và biến động có thể đã làm giảm đáng kể vị thế. CTA có thể vẫn nắm giữ một phần vị thế mua và nhìn chung vẫn thiên về bán trong tuần tới; nếu chỉ số giảm thêm 2%, toàn bộ vị thế mua còn lại sẽ bị đóng, và chính lực bán cũng có thể đẩy nhanh đà giảm.
Các chiến lược với tốc độ khác nhau phản ứng khác nhau: mô hình nhanh có thể đã bán khống hợp đồng tương lai Russell 2000 và Euro Stoxx 50, trong khi BofA cho rằng các mô hình chậm, chiếm phần lớn tài sản được quản lý, cần thêm thời gian để ghi nhận xu hướng xấu đi. Quy tắc chiến lược thực tế càng đa dạng, giao dịch càng có khả năng diễn ra ở các mức giá và thời điểm khác nhau.

Theo tính toán từ mô hình cổ phiếu toàn cầu của BofA tính đến ngày 30 tháng 10, trong tuần tới, nếu thị trường suy yếu, CTA cùng các chiến lược cân bằng rủi ro và kiểm soát biến động có thể bán tổng cộng 63 tỷ đô la; nếu thị trường đi ngang, họ có thể bán 15 tỷ đô la, còn nếu tăng, họ có thể mua 37 tỷ đô la.
Trong kịch bản giảm, lực bán từ các chiến lược kiểm soát biến động có thể cộng thêm vào việc CTA đóng vị thế; trong kịch bản tăng, CTA có thể gia tăng nắm giữ cổ phiếu trở lại. Các kịch bản này sử dụng quỹ đạo giá của năm phiên giao dịch tới được xây dựng từ dữ liệu lịch sử, và mức giá kích hoạt của mô hình cũng thay đổi theo thiết kế chiến lược.
Tính toán giả định tài sản do CTA quản lý là 300 tỷ đô la, còn tài sản của chiến lược cân bằng rủi ro và kiểm soát biến động mỗi loại là 200 tỷ đô la. Theo giả định này, vị thế cổ phiếu toàn cầu của cả ba loại chiến lược vẫn cao hơn mức trung vị trong năm năm qua.

BofA ước tính Gamma của các bên phòng hộ quyền chọn S&P 500 tăng lên 7,1 tỷ đô la vào lúc đóng cửa ngày 29 tháng 10, ở phân vị thứ 73 trong năm qua. S&P 500 giảm 1,82% trong phiên ngày 30 tháng 10; nếu thị trường giao ngay tiếp tục giảm, Gamma có thể giảm hoặc thậm chí chuyển âm, qua đó tác động của giao dịch phòng hộ lên biến động thị trường cũng sẽ thay đổi.
Để duy trì bội số mục tiêu hằng ngày, ETF đòn bẩy và ETF đảo ngược thường cần mua khi thị trường tăng và bán khi thị trường giảm. BofA ước tính với mỗi biến động 1% của S&P 500 và Nasdaq 100, các ETF liên quan niêm yết tại Mỹ lần lượt cần giao dịch khoảng 1,1 tỷ và 2,5 tỷ đô la, tương đương khoảng 3% và 21% giá trị danh nghĩa giao dịch trung bình của các công cụ tương ứng trong năm phút trước khi đóng cửa trong tháng qua.
Giá trị giao dịch lý thuyết cần thiết cho mỗi biến động 1% của các ETF trên đã giảm trong tuần này cùng với đà giảm của các chỉ số; tính toán sử dụng quy mô tài sản ngày trước đó và không thể tính đến việc tạo mới và mua lại chứng chỉ quỹ trong ngày.

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm tuần thứ tư liên tiếp. Xu hướng hợp đồng tương lai trái phiếu kho bạc Mỹ bắt đầu rời khỏi mức âm nhất, nhưng BofA cho rằng các mô hình CTA ở mọi tốc độ vẫn còn lâu mới thiết lập vị thế mua. Một phần vị thế bán hợp đồng tương lai trái phiếu kho bạc kỳ hạn hai năm và năm năm có thể được giữ lại, còn vị thế bán kỳ hạn 10 năm và dài hơn đã bị cắt lỗ; hợp đồng tương lai trái phiếu chính phủ Trung Quốc kỳ hạn 10 năm vẫn có vị thế mua vững chắc.
Đô la Mỹ tăng nhẹ trong tuần này, và nhìn chung CTA vẫn thiên về mua đồng đô la. Vị thế bán euro là vị thế ngoại hối tập trung đông nhất trong mô hình; đồng bảng Anh mạnh lên gần đây khiến một số mô hình tiến gần ngưỡng cắt lỗ vị thế bán.
Hướng các vị thế hàng hóa phân hóa: vị thế bán vàng gần mức tập trung cao kể từ tháng 8, trong khi vị thế mua dầu thô vẫn tập trung đông nhưng cách ngưỡng kích hoạt bán hơn 11%. Vị thế bán nhôm cũng ở mức cao trong lịch sử, với ngưỡng kích hoạt mua bù đầu tiên cao hơn giá hiện tại khoảng 1%.