Bernstein: Doanh số nước ngoài nâng đỡ tăng trưởng quý ba của Geely, việc giảm hoàn thuế gây sức ép lên dự báo lợi nhuận

Mở rộng ở nước ngoài đã hỗ trợ tăng trưởng quý ba như thế nào?

Trong quý ba năm 2026, doanh thu của Geely đạt 99 tỷ nhân dân tệ, tăng 10,3% so với cùng kỳ và 10,2% so với quý trước; số xe bàn giao khoảng 813 nghìn chiếc, tăng lần lượt 6,8% và 14,0%.
Trong đó, số xe bàn giao ở nước ngoài khoảng 323 nghìn chiếc, tăng 188,8% so với cùng kỳ, chiếm 39,8% tổng doanh số, cao hơn mức 14,7% cùng kỳ năm trước và 37,9% trong quý hai. Số xe bàn giao trong nước giảm 24,6% so với cùng kỳ nhưng tăng 10,4% so với quý trước; vì vậy, tăng trưởng ở nước ngoài là yếu tố then chốt bù đắp sự yếu kém trong nước.

Bernstein ước tính giá bán bình quân tổng hợp trong quý ba là 111 nghìn nhân dân tệ, tăng khoảng 4% so với cùng kỳ nhưng giảm khoảng 4% so với quý trước. Thương hiệu Galaxy hướng tới thị trường đại chúng chiếm 44% doanh số, tăng từ 40% trong quý hai; Zeekr vẫn chiếm 14%, nhưng cơ cấu nội bộ chuyển sang bán ít hơn các mẫu 8X và 9X có giá bán và biên lợi nhuận cao hơn.
Biên lợi nhuận gộp quý ba đạt 18,0%, tăng so với 16,5% cùng kỳ năm trước nhưng thấp hơn 18,4% của quý hai; biên lợi nhuận ròng đạt 4,9%, cao hơn 4,1% cùng kỳ năm trước nhưng thấp hơn 5,5% của quý hai. Lợi nhuận ròng khoảng 4,8 tỷ nhân dân tệ, giảm 2,3% so với quý trước; lợi nhuận ròng trên mỗi xe khoảng 6700 nhân dân tệ, thấp hơn mức 6900 nhân dân tệ của quý hai.
Công ty cũng tiếp tục đầu tư vào nghiên cứu và phát triển: chi phí R&D trong ba quý đầu năm là 14,4 tỷ nhân dân tệ, tăng 23% so với cùng kỳ; chi phí R&D quý ba khoảng 5,2 tỷ nhân dân tệ, chiếm 5,3% doanh thu, cao hơn mức 5,2% của quý hai.

Ban lãnh đạo nâng mục tiêu định hướng doanh số nước ngoài năm 2026 từ 750 nghìn xe được đưa ra vào tháng 4 lên 1 triệu xe, đồng thời tái khẳng định mục tiêu doanh số nước ngoài 2 triệu xe vào năm 2028. Bernstein dự báo doanh số nước ngoài có thể vượt 1,1 triệu xe trong năm 2026 và đạt 1,5 triệu xe trong năm 2027.
Bernstein cho rằng chiến lược đa hệ truyền động và các đối tác phân phối địa phương hỗ trợ mở rộng ở nước ngoài, còn việc Zeekr mở rộng toàn cầu cũng tạo dư địa tăng trưởng. Tuy nhiên, do trợ cấp của chính phủ đã kéo nhu cầu về sớm và thuế mua xe điện tăng, tổ chức này dự báo doanh số trong nước gần như đi ngang trong các năm 2026 và 2027, mỗi năm khoảng 2 triệu xe.

Bernstein nâng dự báo doanh thu năm 2026 và 2027 lần lượt lên 402,8 tỷ và 482,2 tỷ nhân dân tệ, tăng 3% và 18% so với dự báo trước; các dự báo mới lần lượt thấp hơn 2% và cao hơn 1% so với đồng thuận thị trường.
Lợi nhuận chịu sức ép từ chính sách: tỷ lệ hoàn thuế giá trị gia tăng đối với xuất khẩu xe năng lượng mới dự kiến giảm từ 13% xuống 9% kể từ tháng 4 năm 2027, trong khi EU cũng siết chặt hạn chế nhập khẩu xe hybrid Trung Quốc. Bernstein hạ dự báo lợi nhuận chủ yếu do điều chỉnh hoàn thuế, giảm dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2027 từ 2.29 xuống 2.06 nhân dân tệ, thấp hơn 14% so với đồng thuận thị trường.
Tổ chức này duy trì hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng một năm ở mức 10 lần và khuyến nghị “Vượt trội”, đồng thời hạ giá mục tiêu từ 25 xuống 22.50 đô la Hồng Kông. Các dự báo doanh thu và lợi nhuận cho thấy tăng trưởng sản lượng xuất khẩu có thể mở rộng doanh thu, nhưng thay đổi chính sách sẽ thu hẹp phần có thể chuyển thành lợi nhuận.