Bernstein: Dự trữ khí đốt của Đức không đạt mục tiêu, dư địa ứng phó của cung cầu khí đốt châu Âu trong mùa đông thu hẹp

Thiếu hụt dự trữ khí đốt của châu Âu lớn đến mức nào khi bước vào mùa đông?

Vào ngày 1 tháng 11, các kho khí đốt châu Âu được lấp đầy 74,6%, thấp hơn mức 82,8% cùng kỳ năm trước nhưng gần với mức 76% mà Bernstein giả định trong kịch bản cơ sở vào tháng 9. Mức của Đức chỉ là 61%, thấp hơn 19 điểm phần trăm so với mục tiêu dự trữ khí đốt ít nhất 80% vào ngày 1 tháng 11.
Tồn kho thấp đi kèm với giá tăng: hợp đồng khí đốt TTF châu Âu kỳ hạn tháng gần nhất tăng từ 79.5 euro mỗi megawatt giờ vào ngày 11 tháng 9 lên 103.7 euro vào ngày 30 tháng 10. Bernstein dự báo giá khí đốt, giá điện và biến động thị trường sẽ tiếp tục ở mức cao trong mùa đông.

Kịch bản cơ sở của Bernstein giả định nhu cầu khí đốt mùa đông gần như tương đương mùa đông 2024/25, nhập khẩu khí tự nhiên hóa lỏng (LNG) trở lại đỉnh lịch sử theo tháng, còn các nguồn cung khác như nhập khẩu qua đường ống và sản xuất trong nước duy trì ở mức trung bình năm trước.
Tổ chức này cho rằng công suất tái hóa khí sau khi mở rộng khiến lượng nhập khẩu cao khả thi về mặt kỹ thuật, nhưng giá khí đốt châu Âu phải đủ hấp dẫn so với châu Á để thu hút thêm các chuyến hàng LNG. Với các điều kiện này, châu Âu có thể vượt qua mùa đông, nhưng tồn kho vào cuối mùa sưởi vẫn ở mức thấp trong lịch sử.
Trong kịch bản căng thẳng, nếu nhu cầu tăng 5% so với mùa đông 2024/25 trong khi nhập khẩu LNG chỉ đạt 80% mức đỉnh lịch sử theo tháng, tồn kho có thể không đủ và nguồn cung có thể thiếu hụt. Nếu nhu cầu lặp lại mức của mùa đông 2025/26, châu Âu có thể vượt qua mùa đông trong cả hai kịch bản nhập khẩu, nhưng tồn kho cuối mùa sưởi sẽ gần cạn kiệt trong kịch bản nhập khẩu thấp.

Sản lượng thủy điện yếu có thể làm tăng nhu cầu phát điện bằng khí đốt. Trong quý ba năm 2026, sản lượng thủy điện của Áo, Đức, Ý và Pháp lần lượt giảm 39,0%, 14,4%, 19,7% và 15,8% so với cùng kỳ; mực nước hồ chứa tại Pháp và Ý cũng thấp hơn mức thông thường trong lịch sử. Nếu tình trạng này kéo dài sang mùa đông, việc tăng phát điện bằng khí đốt sẽ khiến cung cầu khí đốt thêm căng thẳng.
Nhu cầu cũng có thể giảm: mùa đông ấm sẽ làm giảm lượng khí đốt dùng để sưởi ấm hộ gia đình, trong khi giá khí đốt cao có thể hạn chế tiêu thụ công nghiệp. Bernstein chỉ ra rằng nếu cả hai cùng xảy ra, triển vọng cung cầu và tồn kho sẽ bớt căng thẳng hơn.
Nếu tồn kho bị rút xuống quá sâu trong mùa đông này, châu Âu sẽ cần thu hút thêm LNG trong mùa bơm dự trữ năm 2027 và có thể tiếp tục cạnh tranh với châu Á bằng mức giá hấp dẫn, do đó tình trạng căng thẳng có thể kéo dài đến mùa đông 2027/28.

Bernstein cho rằng các công ty tiện ích sở hữu hoạt động nhiệt điện, thủy điện linh hoạt hoặc giao dịch điện và khí đốt có mức độ tiếp xúc lớn hơn với biến động giá và có thể hưởng lợi; các nhà phát điện giữ trạng thái tiếp xúc với giá điện chưa phòng ngừa rủi ro tại những thị trường mà giá khí đốt dẫn dắt giá điện cũng có thể hưởng lợi.
Tổ chức này cũng lạc quan về tâm lý thị trường đối với một số công ty tiện ích tích hợp và nhà cung cấp dịch vụ LNG; lợi ích của các công ty tiện ích tích hợp phụ thuộc vào kết quả sản lượng thủy điện.